化妆品医美行业周报：下周美护港股密集披露年报，业绩与交流建议关注

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2026 年 03 月 23 日 下周美护港股密集披露年报，业绩与交流建议关注 看好 ——化妆品医美行业周报 20260322 相关研究 - 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 3 月 13 日至 2026 年 3 月 20 日期间，申万美容护理指数下滑 4.8%，表现弱于申万 A 指数 0.7pct。其中，申万化妆品指数下滑 3.4%，强于申万 A 指 0.7pct；申万个护用品指数下滑 4.4%，弱于申万 A 指数0.3pct。 ⚫ 周观点：下周美护港股密集披露年报，业绩与交流建议关注。美容护理板块进入财报季，本周巨子生物、爱美客等公司公告业绩，下周港股林清轩（24 日周二）、上美股份（26 日周四）、毛戈平（26 日周四）等重点公司将公布业绩及财报后交流会，建议关注。 ⚫ 本周重点回顾：爱美客（300896）2025 年业绩点评：业绩暂时承压，预计完善矩阵，产品协同带动增长。1）25 年营业收入 24.53 亿元，同比-18.94%；归母净利润 12.91亿元，同比-34.05%；扣非净利润 10.99 亿元，同比-41.30%。2）25 年 Q4 单季度营收 5.88 亿元，同比-9.61%，归母净利润 1.98 亿元，同比-46.85%；扣非净利润 1.22亿元，同比-64.14%。溶液类产品营收 12.65 亿元，同比-27.48%，占比 51.57%；凝胶类产品营收 8.90 亿元，同比-26.82%，占比 36.28%。新增的冻干粉类注射产品的营业收入为 2.08 亿元，占比 8.52%。 ⚫ 巨子生物（2367）2025 年业绩：营收 55.19 亿元，同比微降 0.4%，基本持平；归母净利润 19.15 亿元，同降 7.2%。 功效性护肤品收入 43.37 亿元，同比+0.8%、占比78.6%，可丽金品牌收入+9.2%成亮点，可复美焦点面霜、可丽金大膜王 3.0 贡献核心增量；医用敷料收入 11.60 亿元，同降 4.8%，系主动加强渠道管控维护价格体系，短期承压但利于长期渠道健康发展；保健食品及其他收入 2.17 亿元，同增 17.8%，占比0.4%。 ⚫ 新闻回顾：可孚医疗再度向港交所递交港股招股书。2026 年 3 月 16 日，可孚医疗再度向港交所递交港股招股书，冲刺“A+H”股布局。公司 2021 年登陆 A 股创业板，2024-2025 年营收净利双增，布局多品牌矩阵，还领投美柏生物加码 ECM 再生材料研发。旗下医美修复品牌颜本舒 2022 年成立，核心单品“小蓝膜”线上销量破 1 亿片，形成“OTC+院线”渠道布局，成为其港股上市加分项。 ⚫ 欧莱雅牵手英伟达加码 AI 研发。2026 年 3 月，欧莱雅与英伟达扩大全球战略合作，将合作从数字营销延伸至科研创新，集成英伟达 Alchemi 框架打造美妆护肤 AI 引擎，通过原子级分子模拟实现配方发现效率百倍提升，技术率先应用于防晒、肤色管理领域，欧莱雅还将在英伟达 GTC AI 大会展示相关成果，并于印度投建 AI 美妆科技中心。 ⚫ 投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV 高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1．行业观点 1.1 化妆品医美板块：本阶段化妆品医美板块表现弱于市场 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 3 月 13 日至 2026 年 3 月 20 日期间，申万美容护理指数下滑 4.8%，表现弱于申万 A 指数 0.7pct。其中，申万化妆品指数下滑3.4%，强于申万 A 指 0.7pct；申万个护用品指数下滑 4.4%，弱于申万 A 指数 0.3pct。 图 1：本阶段化妆品医美板块整体表现弱于市场 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周板块表现前三的个股：上美股份(+7.6%)，上海家化(+5.4%)，巨子生物(+3.1%)；本周表现后三的个股：名臣健康(-11.3%)，延江股份（-11.3%)，爱美客（-9.3%)。 图 2：本周化妆品医美板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【化妆品医美】 下周美护港股密集披露年报，业绩与交流建议关注。美容护理板块进入财报季，本周巨子生物、爱美客等公司公告业绩，下周港股林清轩（24 日周二）、上美股份（26日周四）、毛戈平（26 日周四）等重点公司将公布业绩及财报后交流会，建议关注。 2. 近期重点关注 2.1 重点回顾（引用已发报告部分内容） 爱美客（300896）2025 年业绩点评：业绩暂时承压，预计完善矩阵，产品协同带动增长 公司发布 2025 年业绩，业绩符合市场预期。1）25 年营业收入 24.53 亿元，同比-18.94%；归母净利润 12.91 亿元，同比-34.05%；扣非净利润 10.99 亿元，同比-41.30%。2）25 年 Q4单季度营收 5.88 亿元，同比-9.61%，归母净利润 1.98 亿元，同比-46.85%；扣非净利润 1.22亿元，同比-64.14%。 毛利率略降，费用率上升致使盈利能力短期承压。25 年毛利率 92.7%，同比下降 1.9pct，净利率 53.1%，同比下降 11.6pct