以光为媒，智见未来

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-052025-072025-092025-122026-022026-05-16%-5%6%17%28%39%50%61%72%83%弘景光电电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）117.90总股本/流通股本（亿股）0.89 / 0.51总市值/流通市值（亿元）105 / 6052 周内最高/最低价147.50 / 80.87资产负债率(%)37.0%市盈率51.94第一大股东赵治平研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com弘景光电(301479)以光为媒，智见未来l投资要点新兴市场强劲增长。2025 年，公司实现营收 16.92 亿元，同比+54.95%；归母净利润 1.93 亿元，同比+16.69%，主要驱动因素为：1）深耕“3+N”产品战略，保持在全景运动相机、智能家居、智能汽车细分领域进一步增长的同时，积极拓展人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新业务，实现了新业务的业绩贡献与快速成长，2025年，智能汽车光学镜头/智能汽车摄像模组/新兴消费光学镜头/新兴消费摄像模组营收占比分别为 19.81%/0.79%/20.39%/57.95%，分别同比+61.78%/-39.81%/+8.19%/83.76%；2）坚持创新驱动发展，加大研发投入力度，不断壮大研发人才队伍，全力推动核心产品迭代及新应用领域产品落地；3）加快推动产能释放，稳步推进募投项目建设，实现产能有序释放与高效利用；4）持续推进精细化管理，加大自动化产线投入，全面提升运营管理效能。光通信(光学器件和组件)进展顺利。公司坚持以技术创新为核心驱动力，持续加大研发投入，2025 年研发费用 8,731.01 万元，同比+29.58%。公司依托核心光学设计，深化“光-机-电-算”的技术路线实践，在多个产品方向实现技术突破与样品交付。光成像在光学设计、精密制造等方面与光通信中的光无源器件(如透镜、隔离器)等具有较高同源性，因此公司在光通信业务上具备技术迁移的可行性。目前，公司成功开发了多款光通信中的光无源器件，如非球面透镜、光纤阵列组件等。其中，微透镜在光模块内部主要用于光路的准直和汇聚，在光路耦合中承担关键作用；公司已实现一体化非球面透镜量产。光成像与光联接双轮驱动发展。2025 年报告期内，公司制定了2026-2030 年五年发展战略，一方面巩固光学成像主业领先地位，拓展 AI 硬件、机器视觉、红外成像、工业医疗等领域，另一方面依托产业协同布局光器件、光组件等光通信业务，切入数通、具身智能机器人、6G、量子科技、低空经济、脑机接口等新兴供应链，从单一的光成像业务发展成为光成像与光联接双轮驱动的多元化业务格局。2026 年公司将紧扣五年规划，以扩市场、促创新、建产能、提效率为核心，深耕核心领域并推进车载、无人机、云台相机等产品量产，发力 AI、机器视觉、医疗及光通信新赛道，加大研发攻关红外、RGB-D相机等技术并加速产业化，加快国内制造总部基地建设落地、推进海外基地四季度投产完善全球化产能，同时通过数字化转型与全流程管控，提升精细化管理、成本控制、产品良率及供应链韧性，保障年度经营目标顺利实现。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 22/28/34 亿元，发布时间：2026-05-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2归母净利润分别为 2.5/3.1/3.8 亿元，维持“买入”评级。l风险提示市场竞争风险，国际贸易摩擦风险，客户集中风险，新产品研发及技术迭代风险，新业务拓展不及预期风险，规模扩大导致的管理风险，毛利率波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1692224727643380增长率(%)54.9532.8023.0422.29EBITDA（百万元）279.94386.05460.14549.23归属母公司净利润（百万元）192.80250.37311.51384.41增长率(%)16.6929.8624.4223.40EPS(元/股)2.172.813.504.32市盈率（P/E）54.4041.8933.6727.29市净率（P/B）8.187.126.125.22EV/EBITDA26.4126.1521.5717.56资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1692224727643380营业收入55.0%32.8%23.0%22.3%营业成本1290173021352625营业利润16.8%30.6%24.3%23.3%税金及附加9121518归属于母公司净利润16.7%29.9%24.4%23.4%销售费用24293541获利能力管理费用607996112毛利率23.8%23.0%22.8%22.3%研发费用87115138166净利率11.4%11.1%11.3%11.4%财务费用4-5-6-10ROE15.0%17.0%18.2%19.1%资产减值损失-8-10-10-10ROIC13.5%14.7%15.9%17.0%营业利润216282351433偿债能力营业外收入0000资产负债率37.0%40.6%41.0%41.1%营业外支出1111流动比率2.021.791.831.93利润总额215281350432营运能力所得税23313948应收账款周转率5.355.004.964.97净利润193250312384存货周转率5.154.824.694.77归母净利润193250312384总资产周转率1.090.991.031.07每股收益（元）2.172.813.504.32每股指标（元）资产负债表每股收益2.172.813.504.32货币资金4955977701050每股净资产14.4116.5719.2622.59交易性金融资产137137137137估值比率应收票据及应收账款416504636758PE54.4041.8933.6727.29预付款项3557PB8.187.126.125.22存货298419492610流动资产合计1423175321322656现金流量表固定资产466522584581净利润193250312384在建工程23382618折旧和摊销65110117127无形资产64585144营运资本变动-86-50-43-52非流动资产合计612730773756其他13232220资产总计2035248229053413经营活