2025年年报及2026一季报点评：业绩符合预期，一季度净利润增速转正

证券研究报告：基础化工| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-052025-072025-092025-122026-022026-04-3%7%17%27%37%47%57%67%77%87%鲁西化工基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）17.06总股本/流通股本（亿股）19.04 / 19.04总市值/流通市值（亿元）325 / 32552 周内最高/最低价20.47 / 10.14资产负债率(%)46.5%市盈率35.84第一大股东鲁西集团有限公司研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:费晨洪SAC 登记编号:S1340525120003Email:feichenhong@cnpsec.com鲁西化工(000830)2025 年年报及 2026 一季报点评：业绩符合预期，一季度净利润增速转正l事件2026年4月28日，鲁西化工发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入 291.43 亿元，同比-2.08%，实现归母净利润 9.07亿元，同比-55.31%，实现扣非归母净利-7.11 亿元，同比-63.76%。2026年第一季度实现营业收入 71.14 亿元，同比-2.42%,实现归母净利润4.38 亿元，同比+6.07%，实现扣非净利润 3.90 亿元，同比+1.53%。符合市场预期。l点评2025年重点产品产销稳定运行。公司现有己内酰胺产能70万吨，产能利用率102.29%；尼龙6产能70万吨，产能利用率97.36%，销量66.72万吨；有机硅产能45万吨，产能利用率76.65%，甲酸产能40万吨，开工率98.24%，销量38.67万吨；多元醇产能75万吨，开工率97.34%，其中辛醇销量41.69万吨；烧碱销量61.26万吨。2025年15万吨/年丙酸项目建成投产，取得较好收益。分行业来看，化工新材料行业实现收入188.77亿元，同比-7.31%，毛利率10.13%，毛利率同比-5.78pct，基础化工行业实现收入59.12亿元，同比+2.02%，毛利率17.23%，同比+0.68pct；化肥行业实现收入35.47亿元，同比+15.71%,毛利率5.38%，同比-0.37pct。随着公司有机硅、己内酰胺等多个产品进入行业修复周期，公司业绩进入快速改善通道。我们预计公司2026-2028年实现归母净利19.81/25.16/27.12亿元，对应PE 16/13/12倍，给予“买入”评级。l风险提示：下游需求增长不及预期；部分产品产能过剩。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）29,14335,93935,40535,580增长率(%)-2.0823.32-1.490.49EBITDA（百万元）3,7565,0645,8176,182归属母公司净利润（百万元）9071,9812,5162,712增长率(%)-55.31118.4926.997.82EPS(元/股)0.481.041.321.42市盈率（P/E）35.4716.2412.7911.86市净率（P/B）1.701.581.461.34EV/EBITDA11.368.066.515.58资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-05-07请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入29,143.4635,939.3835,405.0935,580.20营业收入-2.08%23.32%23.32%-1.49%0.49%营业成本25,946.0531,714.9430,625.0330,590.17营业利润-56.12%110.97110.97%26.99%7.82%税金及附加168.11215.64212.43213.48归属于母公司净利润-55.31%118.49118.49%26.99%7.82%销售费用97.30125.79123.92124.53获利能力管理费用570.55682.85672.70676.02毛利率10.97%11.75%11.75%13.50%14.02%研发费用799.871,006.30991.34996.25净利率3.11%5.51%5.51%7.11%7.62%财务费用190.25156.08130.58107.88ROE4.79%9.74%9.74%11.39%11.31%资产减值损失-600.810.000.000.00ROIC3.18%6.75%6.75%8.19%8.45%营业利润1,068.102,253.412,861.513,085.35偿债能力营业外收入67.140.000.000.00资产负债率46.54%44.10%44.10%40.33%37.08%营业外支出28.710.000.000.00流动比率0.350.550.550.811.16利润总额1,106.532,253.412,861.513,085.35营运能力所得税198.40270.41343.38370.24应收账款周转率527.61625.71625.71714.61721.78净利润908.131,983.002,518.132,715.11存货周转率14.27 15.4615.4614.1514.39归母净利润906.711,981.022,515.612,712.39总资产周转率0.810.990.990.960.94每股收益（元）0.481.041.321.42每股指标（元）资产负债表每股收益0.481.041.041.321.42货币资金604.332,269.644,215.746,809.73每股净资产9.9510.6810.6811.6012.60交易性金融资产0.000.000.000.00估值比率应收票据及应收账款67.5149.9249.1749.42PE35.47 16.2416.2412.7911.86预付款项244.20190.29183.75183.54PB1.701.581.581.461.34存货1,899.542,202.432,126.742,124.32流动资产合计3,361.375,289.157,251.279,843.20现金流量表固定资产23,020.1022,492.4621,522.9720,331.49净利润908.131,983.01,983.002,518.132,715.11在建工程3,799.943,439.953,151.962,921.57折旧和摊销2,561.262,654.72,654.752,824.612,989.00无形资产2,235.852,168.722,101.602,034.