航空行业研究：新航季时刻再度下滑，航空供给“挤水分”

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空 [Table_Title] 新航季时刻再度下滑，航空供给“挤水分” 报告要点 [Table_Summary]近期民航局预先飞行计划系统披露 2026 夏秋航季时刻表。2026 夏秋航季国内航司整体客运时刻同比下滑 1.6%，意味着 2024 冬春航季以来国内航司的整体客运时刻已经延续下滑了四个航季，随着国内机队的利用率增长受限叠加民航局对于虚占时刻的“挤水分”的持续推进，国内民航整体时刻供给呈现持续收缩的趋势。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 航空 cjzqdt11111 [Table_Title2] 新航季时刻再度下滑，航空供给“挤水分” 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2026 夏秋航季时刻延续下滑，供给持续收紧 近期民航局预先飞行计划系统披露 2026 夏秋航季时刻表。2026 夏秋航季国内航司整体客运时刻同比下滑 1.6%，意味着 2024 冬春航季以来国内航司的整体客运时刻已经连续下滑了四个航季，随着国内机队的利用率增长受限叠加民航局对于虚占时刻的“挤水分”的持续推进，国内民航整体时刻供给呈现持续收缩的趋势。其中，2026 夏秋航季国内客运时刻同比下滑 2.7%，下滑幅度超过整体时刻变动；国际客运时刻则同比增长 5.6%，恢复至 2019 夏秋航季的 82%，延续了较快的增长，可见随着国际入境需求快速崛起以及国人出境游的火热发展，国内国际收益率的差异拉动航司更多的把有限的资源投入至更赚钱的国际市场，实现整体盈利能力提升。 国内航网结构持续优化，一二线市场占比提升 整体来看，2026 夏秋航季国内客运时刻同比下滑 2.7%，延续 2024 冬春航季以来的下滑趋势。拆分成不同的航线结构，2026 夏秋航季国内一线互飞/一类二类/二类二类/一类三类/二类三类/三类三类航线时刻分别同比变动-0.4%/-1.1%/-0.6%/+2.9%/-2.1%/-10.2%，其中三类互飞航线时刻下滑幅度最大，意味着航司在运力紧缺的状态之下，选择减少运营盈利能力最弱的低线市场，以保证高收益市场的正常运营，国内航网结构整体呈现持续优化的趋势，一二线时刻占比提升至 30%，国内市场盈利能力有所改善。分不同航司看，2026 夏秋航季中国国航/中国东航/ 南 方 航 空 / 春 秋 航 空 / 吉 祥 航 空 / 海 航 控 股 / 华 夏 航 空 国 内 时 刻 分 别 同 比 变 动 -4.2%/-1.1%/+0.5%/+4.5%/-5.0%/-1.3%/+9.4%，其中吉祥以及国航国内时刻运力增投下滑最为明显，主要由于受普惠发动机维修影响，吉祥以及国航可用飞机数量有限，导致国内市场运力受限。 国际时刻延续高增，航司运力增投分化明显 整体来看，国际客运时刻则同比增长 5.6%，恢复至 2019 夏秋航季的 82%。分不同区域看，北 美 洲 / 大 洋 洲 / 东 南 亚 / 非 洲 / 南 亚 / 中 亚 / 中 东 / 欧 洲 / 东 北 亚 时 刻 分 别 同 比 变 动+32%/+14.8%/+42.7%/+0%/+37.2%/+123.2%/+58.4%/24.0%/-26.8%，一带一路国家运力增投持续高增，而日本航线大幅下滑拖累东北亚市场整体运力增投。分不同航司看，2026 夏秋航季中国国航/中国东航/南方航空/春秋航空/吉祥航空/海航控股国际地区时刻分别同比变动+12.4%/-0.1%/+28.7%/+12.9%/+1.8%/24.4%，南航、海航、春秋以及国航在国际市场运力延续高增，国际时刻增速领先行业。 行业供给持续收紧，静待成本改善拐点 自 2019 年以来，航空供给的年化复合增速不到 3%，显著低于长期增速，受制于资本开支和设备供应，未来供给仍将维持低个位数。2023 年以来，需求虽未爆发式增长，但增速始终超过供给，参考全球，需求仍将维持中高个位数的增长。由于飞机利用率达到历史高位，航班客座率不断创造新高，国内和国际机票价格持续转正，航空已经走过底部区间，逐步从弱平衡走向紧平衡。考虑到国内民航反内卷、在航空产能出海的环境下，国际航线量价弹性释放，继续看好推荐高弹性标的；短期股价受地缘冲突带来的燃油成本上涨冲击较大，后续基本面的改善仍有赖于冲突局势的变化，若霍尔木兹海峡封锁结束，油价预期改善，中东推进大规模复航，则航司盈利预期有望逐步修复，首选港股三大航及 A 股民营航司。 风险提示 1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《两会期间票价持续转正，静待成本改善拐点》2026-03-08 •《节后价格延续高景气，持续验证周期拐点》2026-03-01 •《春运初验大周期拐点，继续看好高弹性机会》2026-02-22 -10%7%23%40%2025/32025/72025/112026/3航空上证综指2026-03-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 点评报告 图 1：2019 年夏秋航季以来整体航空客运时刻同比增速 资料来源：民航局，长江证券研究所 图 2：2019 年夏秋航季以来国内航空客运时刻同比增速 图 3：2024 冬春航季以来国际航空时刻同比增速 资料来源：民航局，长江证券研究所 资料来源：民航局，长江证券研究所 图 4：2023 年夏秋航季国内不同结构航线时刻同比增速 图 5：2023 夏秋航季以来国内主要航司整体时刻同比增速 资料来源：民航局，长江证券研究所 资料来源：民航局，长江证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%2019夏秋2019冬春2020夏秋2020冬春2021夏秋2021冬春2022夏秋2022冬春2023夏秋2023冬春2024夏秋2024冬春2025夏秋2025冬春2026夏秋2019年夏秋航季以来整体航空客运时刻同比增速-5%0%5%10%15%20%2019夏秋2019冬春2020夏秋2020冬春2021夏秋2021冬春2022夏秋2022冬春2023夏秋2023冬春2024夏秋2024冬春2025夏秋2025冬春2026夏秋2019年夏秋航季以来国内航空客运时刻同比增速0%1%2%3%4%5%6%2024冬春2025夏秋2025冬春2026夏秋2024冬春航季以来国际航空时刻同比增速-15%-10%-5%0%5%10%15%2023夏秋2023冬春2024夏秋2024冬春2025夏秋2025冬