公用事业行业研究：“十五五”规划发布，如何把握板块投资脉络？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] “十五五”规划发布，如何把握板块投资脉络？ 报告要点 [Table_Summary]《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》围绕降碳减污、生态环保等提出 5 项指标，更加突出了“低碳”要求，要求“十五五”期间碳排放强度累计降低 17%，2030年非化石能源消费比重提升至 25%；同时由“能耗双控”转向“碳排放双控”，为绿电消费松绑。协同产业“降碳增绿”规划，从两个维度改善当前新能源消纳困境、完善行业长期机制，将打开绿电长期叙事空间并带动估值修复，重申重视政策催化下清洁电源板块的“困境反转”机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] “十五五”规划发布，如何把握板块投资脉络？ 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》围绕降碳减污、生态环保等提出 5 项指标。 事件评论 ⚫ “十五五”是加快经济社会发展全面绿色转型的关键期，也是实现碳达峰目标的决胜期。与“十四五”相比，“十五五”规划《纲要》在贯彻落实绿色发展理念上，更加突出了“低碳”要求，要求“十五五”期间碳排放强度累计降低 17%，2030 年非化石能源消费比重提升至 25%；同时由“能耗双控”转向“碳排放双控”，为绿电消费松绑。 ⚫ 在能源电力方面，《纲要》围绕构建清洁低碳安全高效的新型能源体系提出： 1）推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。统筹就地消纳和外送，建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地，加强分布式能源就近开发利用；加强化石能源清洁高效利用，推进煤电改造升级和散煤替代。其中，《纲要》提出，安全有序推进雅下工程建设，并对海上风电及沿海核电提出了明确的规模指引，规划 2030 年海上风电累计并网规模达到 1 亿千瓦以上，核电运行装机容量达到 1.1 亿千瓦左右。同时，《纲要》提出“十年倍增”行动，2025 年非化石能源发电量约为 4.47 万亿千瓦时，则 2035 年非化石能源发电量需达到 8.94 万亿千瓦时，按照当前核电及水电建设节奏，考虑 2035 年核电/常规水电装机分别提升至 1.5、5.0 亿千瓦，预计 2035 年风电及光伏发电量需达到 5.2 万亿千瓦时，较 2025 年提升约 120%，新能源成为主体能源的长期成长空间与路径依然清晰且广阔。 2）着力构建新型电力系统，全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，优化全国电力流向和跨区域通道布局，加快智能电网建设，完善城乡配电网，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能。《纲要》提出，2030 年西电东送能力达到 4.2 亿千瓦以上；加强省间电力互济和跨电网经营区互济。调节性电源的布局、外送通道的扩容及电力互济的完善，将为大规模、高比例新能源的消纳提供坚实的物理基础和系统支撑。 ⚫ 协同产业“降碳增绿”规划，需求侧完善打开绿电长期叙事空间。产业“降碳增绿”是实现碳达峰目标的关键任务，《纲要》提出，一方面做“加法”，有序推动符合要求的高载能产业向可再生能源资源富集地区转移，建设零碳工厂和园区，因地制宜发展绿电直供；一方面做“减法”，深入推进重点行业领域节能降碳，加快淘汰落后低效产能，有力有效管控“两高”项目，同时我们判断低碳环保要求又将是“两高”项目供给侧改革的重要抓手。两方面举措共同指向的均是绿电需求侧的完善：1）引导需求跟着供给走，通过产业迁移和新业态的发展解决资源与负荷的空间错配，破解西部资源富集区域本地消纳瓶颈；2）随着对于“两高”项目碳排放的管控加强，钢铁等更多高耗能产业有望与电解铝类似纳入绿电消费比例考核范围，从政策端引导高耗能行业为绿电的环境溢价买单，行业长期机制的完善将打开绿电长期叙事空间并带动估值修复。 ⚫ 投资建议：“十五五”开局之年政策再次聚焦“绿色降碳”，我们重申重视政策催化下清洁电源板块的“困境反转”机会，推荐关注龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国核电、三峡能源、中闽能源。 风险提示 1、政策推进不及预期风险；2、电力供需关系严重恶化风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《UCO/SAF/生物柴油：短期边际变化与长期成长逻辑再审视》2026-03-13 •《“政策年”的绿电行情，如何把握特征和节奏？》2026-03-08 •《政府工作报告聚焦降碳，重视政策催化下绿电板块机会》2026-03-06 -20%-3%13%30%2025/32025/72025/112026/3公用事业沪深3002026-03-20%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、政策推进不及预期风险：若后续相关配套政策的出台节奏、执行力度不及预期，可能会影响行业经营环境改善节奏，导致相关投资逻辑弱化。 2、电力供需关系严重恶化风险：若未来电力供需持续宽松，将使得在电力市场深度推进的背景下成本回收存在较大难度，从而会对电企当期或未来盈利产生不利影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板