海运行业周报：油运“咽喉”受阻，补库弹性几何？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨海运 [Table_Title] 油运“咽喉”受阻，补库弹性几何？ 报告要点 [Table_Summary]美伊冲突由“灰犀牛”发展成为“黑天鹅”事件，霍尔木兹海峡通行受阻，考虑到中东管道替代能力有限、短期全球难有大规模新增产能弥补缺口，油轮行业短期波动加大。尽管我们无法判断冲突和霍尔木兹海峡封锁的结束时间，但混乱将强化全球原油补库周期，一旦海峡通行恢复，油运将触发“弹簧效应”。我们测算，未来一年补库需求将额外需要 57 艘 VLCC，而今明两年 VLCC 计划交付为 26 艘和 55 艘，考虑交付节奏的实际有效供给为 54 艘。短期压力积累，后续势能反弹，油运有望进入价高量升阶段，继续推荐中远海能、招商轮船。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 海运 cjzqdt11111 [Table_Title2] 油运“咽喉”受阻，补库弹性几何？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 周度聚焦：油运“咽喉”受阻，补库弹性几何？ 美伊冲突由“灰犀牛”发展成为“黑天鹅”事件，霍尔木兹海峡通行受阻。该海峡为中东油运“咽喉”，占全球原油海运量约 38%（占 VLCC 海运量达 65%），考虑到中东管道替代能力有限、短期全球难有大规模新增产能弥补缺口，油轮行业短期波动加大。尽管我们无法判断冲突和霍尔木兹海峡封锁的结束时间，但混乱将强化全球原油补库周期，提振油运市场需求。当前，日韩等对中东原油进口依赖度较高的国家短期以消化库存为主；同时 IEA 已提议释放史上最大规模的原油战略储备（4 亿桶）。若冲突时间可控，油运将触发“弹簧效应”，短期压力积累，后续势能反弹。在假设海峡封锁 1 个月的情形下，后续全球将迎来原油补库周期：1）冲突期间，因海峡通行受阻导致原油供给减少，各国库存大规模消耗背景下的库存回补；2）冲突结束后，中东原油产能恢复仍需数月，IEA 在释放完战略储备后将进入新一轮战略补库周期，且石油战略储备从“极端危机应急工具”转向“地缘风险常态化对冲工具”，战略库存中枢将上移；3）美伊冲突加剧全球对于能源安全的担忧，进一步强化全球补库逻辑，IEA 成员国之外的国家同样会进行战略库存补库。我们测算，未来一年补库需求将额外需要 57 艘 VLCC，而今明两年 VLCC 计划交付为 26 艘和 55 艘，考虑交付节奏的实际有效供给为 54 艘。油运“咽喉”受阻，补库蓄势如“簧”，一旦海峡通行恢复，油运将触发“弹簧效应”，有望进入价高量升阶段。 运价走势复盘：油运震荡反弹，集运中东上行 油运震荡反弹：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 上涨 23.4%至 216k 美元/天。沙特东西管道通行量提升，红海-远东运价反弹。集运中东上行：本周外贸集运 SCFI 综合指数环比下跌 0.2%至 1,707 点，中东、非洲和地中海继续提涨。3 月 13 日当周内贸集运 PDCI 综合指数环比上涨1.6%至 1,198。散运修复上行：本周 BDI 指数周环比上涨 1.4%至 2,056 点。 个股涨跌幅：油轮股领涨 本周，VLCC 运价震荡反弹，油轮股领涨。A 股海运公司股价涨幅前五家为招商轮船/中远海能/招商南油/中谷物流/中远海控，周度涨幅分别为 7.7%/6.1%/3.4%/1.6%/0.3%。海外（含港股）海运公司股价涨幅前五家为中远海能 H/Ardmore/前线海运/Internatioal Seaways/Torm，周度涨幅分别为 9.3%/7.4%/6.6%/6.0%/5.9%。 热点新闻：MSC 被证实收购 Sinokor 50%股权 塞浦路斯和希腊监管机构披露，地中海航运（MSC）拟收购 Sinokor Maritime（长锦商船）50%股权。MSC 的深度参与强化了长锦商船在 VLCC 市场控盘做多的持续性，有望支撑运价中枢。 投资建议：能源安全或为主线，推荐油运及能源受益标的 霍尔木兹海峡封锁致全球原油价格上涨，能源安全或是今年主线，我们以此为线索依次推荐：1）若海峡封锁时间可控，原油补库周期带动需求脉冲；长期维度，需求合规化+长锦商船控盘做多逻辑延续，油运有望进入价高量升阶段，继续推荐中远海能、招商轮船；2）新能源及煤炭供应链集中受益，推荐特种船龙头中远海特，受益于风电、新能源车出海；推荐海通发展、太平洋航运，受益于煤炭需求替代；3）海运高景气利好新造船订单释放，看好造船行业景气延续，核心标的中国船舶；4）红海复航预期降温，推荐关注公司核心标的海丰国际、中谷物流。 风险提示 1、“影子市场”需求合规化不及预期；2、新造船订单加快； 3、地区冲突缓解较慢，霍尔木兹海峡面临长期封锁风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《油轮运输：危机并存的“Hormuz 时刻”》2026-03-15 •《霍尔木兹海峡被封后的油运：“咽喉”被锁，后续何从？》2026-03-10 •《集运视角看油运：相似的韵律，混乱与周期》2026-03-08 -20%10%40%70%2025/32025/72025/112026/3海运沪深3002026-03-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 行业周报 目录 周度聚焦：油运“咽喉”受阻，补库弹性几何？ .............................................................................. 4 运价走势复盘：油运震荡反弹，集运中东上行 ............................................................................. 6 个股涨跌幅：油轮股领涨 .............................................................................................................. 7 热点新闻：MSC 被证实收购 Sinokor 50%股权 ............................................................................ 8 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：原油补库