公用事业行业周报：低基数与经济修复共振，水火稳健核绿增速放缓

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 低基数与经济修复共振，水火稳健核绿增速放缓 报告要点 [Table_Summary]3 月 16 日国家统计局发布 1-2 月份发电量数据：1-2 月份全国统计口径发电机组发电量同比增长 4.1%； 3 月 17 日，国家能源局发布 1-2 月用电量数据：1-2 月全社会用电量同比增长 6.1%。细分来看，1~2 月份水电发电量同比增长 6.8%；光伏发电量同比增长 9.92%，风电发电量同比增长 5.3%，或受限电影响增速明显放缓；核电发电量同比增长 0.8%，虽然年初漳州 2 号商运，但或受核电机组检修节奏影响，整体增速较低。火电由于用电需求修复和去年同期基数较低等因素实现平稳增长，1-2 月火电发电量 10539 亿千瓦时，同比增长 3.3%。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 低基数与经济修复共振，水火稳健核绿增速放缓 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 2026 年 3 月 16 日，国家统计局发布 1-2 月份发电量数据：1-2 月份全国统计口径发电机组发电量达到 15718 亿千瓦时，同比增长 4.1%。2026 年 3 月 17 日，国家能源局发布1-2 月用电量数据：1-2 月，全社会用电量累计 16546 亿千瓦时，同比增长 6.1%。 ⚫ 工业经济修复叠加基数偏低，用电需求实现较快增长。1-2 月，我国规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%，增速环比 2025 年 12 月提升 1.1 个百分点，全国经济稳步修复。此外，1 月份有 4 次冷空气过程影响我国，较常年同期偏多 1.2 次，其中 16−21 日的强冷空气和寒潮影响尤为突出。在工业经济稳步修复、1 月寒潮天气影响突出以及去年同期基数偏低的共同影响下，2026 年 1-2 月，全社会用电量累计 16546 亿千瓦时，同比增长6.1%；剔除基数影响后，全社会用电量两年复合增速为 3.94%，仍保持稳健增长。细分来看，新兴产业动能强劲，二产贡献核心增量：1-2 月一产/二产/三产/城乡居民分别同比+7.4%、+6.3%、+8.3%、+2.7%，其中受人工智能算力建设等领域持续升温带动高技术及装备制造业用电量同比增长 10.6%；高技术以及新业态相关的生产性服务业用电量保持高速发展，充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到 55.1%、46.2%。根据今年 1-2 月份用电量与同比增速对去年 1-2 月用电量进行重述后估算，1-2 月一产、二产、三产及城乡居民用电对增速的影响分别为 1.62%、64.04%、26.03%和 7.77%。 ⚫ 水火实现稳健增长，核绿增速边际放缓。在用电增速保持较快增长以及去年同期基数偏低的共同影响下，2026 年 1-2 月份，全国规模以上发电机组发电量达到 15718 亿千瓦时，同比增长 4.1%。水电方面：来水改善叠加蓄能释放，水电电量稳健增长。从主要流域来看，1-2 月份三峡入库流量均值为 7166 立方米/秒，同比提升 8.58%；出库流量均值为6835 立方米/秒，同比提升 7.49%。得益于来水改善以及前期高位蓄能释放，水电电量稳健增长，完成发电量 1560 亿千瓦时，同比提升 6.8%。展望后续，截至 3 月 21 日，3 月份三峡出库流量均值为 8118 立方米/秒，同比增长 25.69%；三峡水库水位为 165.53 米，同比增加 0.46 米，有望支撑一季度水电电量稳健增长。非水清洁能源方面：风光增速受限消纳，核电实现平稳增长。1-2 月风电发电量 1946 亿千瓦时，同比增长 5.3%；光伏发电量 920 亿千瓦时，同比增长 9.9%，风电及光伏电量增速较前期均有明显下降，主因或系短期供给过剩导致限电率提升影响。1-2 月核电发电量 752 亿千瓦时，同比增长 0.8%，虽然年初漳州 2 号机组商运带动产能扩张，但或受检修节奏影响，1-2 月核电电量增速较低。火电方面：基数偏低叠加用电需求修复，火电电量实现稳健增长。2026 年 1-2 月火电发电量 10,539 亿千瓦时，同比增长 3.3%，火电实现平稳增长主要得益于：1）用电需求保持较快增长；2）去年同期火电基数偏低，2025 年 1-2 月火电电量同比降低 5.8%；3）非水清洁能源增速边际放缓，对火电出力空间的挤压有所缓解。 ⚫ 投资建议：推荐关注优质转型火电运营商华能国际 H、国电电力、华润电力、中国电力、建投能源、福能股份和内蒙华电；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国核电和中闽能源。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《“十五五”规划发布，如何把握板块投资脉络？》2026-03-20 •《欧盟“碳关税”：2026 年正式进入收费期影响几何？》2026-03-15 •《中国加入《三倍核能宣言》，把握核电长期景气主线》2026-03-15 -10%3%17%30%2025/32025/72025/112026/3公用事业沪深3002026-03-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 23 行业研究 | 行业周报 目录 国家统计局、国家能源局发布 1-2 月份全社会发、用电量数据 ..................................................... 5 工业经济修复叠加基数偏低，用电需求实现较快增长 .................................................................................... 5 水火实现稳健增长，核绿增速边际放缓 ......................................................................................................... 7 下周重点推荐 ...............................................................................................