风电行业：碳关税压力+绿电直连政策推进，海风有望加快发展

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 跟踪分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 风电行业 碳关税压力+绿电直连政策推进，海风有望加快发展 [Table_Summary] 核心观点：  中央加快推动海洋经济发展，海风建设有望加速。近日，《求是》刊发习总书记《推动海洋经济高质量发展》重要讲话及多篇海洋经济文章，系统阐释“向海洋要生产力、培育新增长点”的战略方向。在海风方面核心边际变化包括，从“规范有序”升级为“加快建设海上风电基地、集群化开发”，并写入“十五五”规划纲要；明确四大海域规模化布局，目标“十五五”末海风累计装机 1 亿千瓦以上；用海管理注重“集约高效、协同提速”，项目核准与用海审批流程优化。  碳关税扩大东部外贸企业绿电需求，海风有望成为重要供给。根据国际能源网及中东欧国家海关信息中心消息，欧盟 CBAM 于 2026 年对钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢六大类进口产品征收碳关税。预计 2028年后，CBAM 将扩展到 180 类钢铝下游制品，包括机械、汽车零部件、家电、电气设备等。欧盟免费配额 2026 年首年为 97.5%，后续逐年下降，至 2034 年降为 0%，未来碳排放成本会快速提高。碳关税抬升东部外贸企业“可溯源绿电”需求，考虑到东部负荷中心缺乏大规模土地资源建设风光电站，海风将成为可规模化开发绿电供给。通过“绿电直连”，以专线方式向用户供电、实现物理溯源，将成为满足境外严苛碳足迹/绿电合规的有效抓手。  绿电直连从“一对一”向“一对多”升级，海风有望规模化直供工业园区。中央已在《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源[2025]650 号）中明确，“绿电直连”以单一用户、点对点专线为基本形态。各省实践中，进一步推进“一对多”模式，打造园区级、多用户可共享的绿电直供（或准直供）新场景。根据绿电直连公众号，沈阳中德零碳产业园已开展全国首个“一对多”绿电直连，即通过新建专用输电线路，将风力发电机组所产绿色电力直供园区内多家企业。海风凭借靠近负荷中心、资源规模化、与出口型企业碳约束高度匹配等突出优势，有望成为工业园区绿电直供的核心增量。  投资建议。海风已进入政策明确提速、需求刚性增长、供给模式优化的三重共振阶段，2026/2027 年是装机与业绩兑现关键期。整机关注金风科技，明阳智能，三一重能*，运达股份；桩基及塔筒关注大金重工，海力风电*，天顺风能，泰胜风能；海缆关注东方电缆，中天科技，亨通光电，起帆电缆；零部件关注日月股份，广大特材，新强联*，威力传动，德力佳，金雷股份，通裕重工，时代新材；变流器关注禾望电气；变压器明阳电气。（*为机械联合覆盖）  风险提示。风电政策及装机需求不及预期，原材料价格大幅波动风险，大兆瓦技术趋势发展不及预期等风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 SFC CE No. BWV823 010-59136699 gfchenxin@gf.com.cn 分析师： 曹瑞元 SAC 执证号：S0260521090002 021-38003752 caoruiyuan@gf.com.cn 请注意，曹瑞元并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 风电行业 2026 年投资策略:高景气+结构通胀共振，两海驱动盈利反转 2025-12-31 风电行业 2025 年中报总结:整机、齿轮箱筑底企稳，行业景气度延续 2025-09-14 风电行业 2025 年中期策略:深远海加速推进，供需催生结构性涨价 2025-07-04 [Table_Contacts] -20%-4%12%28%44%60%03/2505/2508/2510/2501/2603/26电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 金风科技 002202.SZ CNY 29.81 2025/12/07 买入 16.95 0.92 1.13 32.40 26.38 17.32 14.99 9.20 10.10 东方电缆 603606.SH CNY 63.94 2025/08/18 买入 56.02 2.55 2.88 25.07 22.20 20.26 18.22 19.20 20.70 大金重工 002487.SZ CNY 70.34 2025/04/22 买入 29.49 1.47 2.00 47.85 35.17 33.96 26.40 11.50 13.50 海力风电 301155.SZ CNY 82.66 2025/05/07 买入 72.37 3.62 4.65 22.83 17.78 15.80 12.88 13.20 15.10 三一重能 688349.SH CNY 26.67 2025/05/07 买入 31.09 1.83 2.18 14.57 12.23 10.74 9.30 14.80 15.80 时代新材 600458.SH CNY 14.00 2025/06/27 买入 14.89 0.83 1.04 16.87 13.46 8.73 7.41 10.50 12.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|电力设备 [Table_ResearchTeam] 广发新能源和电力设备研究小组 陈 昕 ： 联席首席分析师，毕业于清华大学、北京大学，曾就职于国家电网公司、信达证券，2022 年加入广发证券发展研究中心。 黄 华 栋 ： 资深分析师，硕士，毕业于香港中文大学，2026 年加入广发证券，曾任职于浙商证券股份有限公司、上海申银万国证券研究所有限公司，6 年证券行业研究经验。 李 天 帅 ： 资深分析师，硕士，毕业于哈尔滨工业大学、香港大学，曾任职于中银国际证券、德邦证券，3 年证券行业研究经验。 曹 瑞 元 ： 资深分析师，毕业于复旦大学，2021 年加入广发证券发展研究中心。 黄 思 悦 ：