通信行业：OFC光模块龙头多元化卡位超预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 跟踪分析|通信 证券研究报告 [Table_Title] 通信行业 OFC 光模块龙头多元化卡位超预期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ OFC 光 模 块 龙 头 多 元 化 卡 位 超 预 期 。 中 际 旭 创 、 新 易 盛 在XPO/NPO/OCS 上、天孚通信在晶圆后道解决方案上均惊艳亮相，都在各自核心客户的痛点卡位，新业务增长潜力大。 ⚫ 中际旭创：新产品 XPO/NPO 惊艳亮相。根据 TeraHop（中际旭创海外品牌）官网，其将展示首款 12.8T XPO，集成液冷方案、可插拔形态，满足超大数据中心对带宽/密度的要求，XPO 弥补可插拔光模块在连接密度和功耗的短板的同时，保留了易维护/可扩展的优势。旭创同时将展示其业界领先的 6.4T NPO 和 OCS 方案，同时发起 Open CPX MSA 等联盟，参与下一代封装级（近封装、共封装）光互联接口定义。 ⚫ 新易盛：首次展示 OCS+NPO+XPO，产品矩阵显著拓展。（1）新易盛展示了自主研发的基于 MEMS 方案的 OCS 交换机 NX200（140端口）和 NX300（320 端口），并展示传统电交换机与 OCS 交换机的互联互通；（2）首次展示 12.8T 的 XPO，以应对超大数据中心客户高带宽需求，较 CPO 方案即弥补了连接密度和功耗的短板，又保留了易维护/可扩展的优势，可用于 Scale Out&Up 网络；（3）展示面向Scale-Up 的 6.4T NPO 产品，我们预计 NPO 会在未来两年逐渐规模性应用在 CSP 自研机柜中。 ⚫ 天孚通信：延伸至后端晶圆处理解决方案提供商。根据合作伙伴OpenLight 的新闻稿，天孚通信与 OpenLight 的合作内容包括晶圆级凸点加工（Wafer-level Bumping）、测试、减薄和切割。我们认为，其能力成熟后有望参与到其他大客户的相关环节。我们认为，天孚通信从无源器件供应商到提供“晶圆后道工艺处理+FAU 组件的全流程”解决方案供应商，相关技术可应用于 1.6T/3.2T CPO/NPO/AOC，是公司能力范围的又一重要延伸。 ⚫ 风险提示。AI 基础设施建设不及预期的风险；AI 应用发展不及预期的风险；AI 领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 gfhandong@gf.com.cn 分析师： 王昊 SAC 执证号：S0260525030001 021-38003541 shwanghao@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 请注意，韩东,王昊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 通信行业:海外云厂商近期模型&硬件更新频繁，看好光互联投资机会 2026-03-15 通信行业:GTC&OFC 前瞻 2026-03-09 通信行业:维谛指引显示行业有望量价齐升，看好 26 年液冷投资机会 2026-02-15 [Table_Contacts] -20%3%26%48%71%94%03/2505/2508/2510/2501/2603/26通信沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|通信 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国移动 600941.SH CNY 98.59 2025/10/26 买入 132.22 6.68 7.00 14.76 14.08 6.24 6.17 10.40 10.60 中国电信 601728.SH CNY 6.11 2025/10/28 买入 8.74 0.38 0.40 16.08 15.28 3.94 3.87 7.50 7.70 中国联通 600050.SH CNY 4.96 2025/10/28 买入 7.12 0.31 0.33 16.00 15.03 1.65 1.62 5.70 5.90 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|通信 [Table_ResearchTeam] 广发通信行业研究小组 韩 东 ： 首席分析师，硕士，毕业于上海交通大学，2022 年加入广发证券。 李 璟 菲 ： 联席首席分析师，硕士，毕业于美国凯斯西储大学，2023 年加入广发证券发展研究中心，曾任职于华创证券，2 年证券行业研究经验。 戎 志 强 ： 资深分析师，硕士，毕业于加州大学圣地亚哥分校，2021 年 9 月加入广发证券，曾任职于 Westlake International LLC。 王 昊 ： 资深分析师，硕士，毕业于香港中文大学，2024 年加入广发证券发展研究中心，曾任职于国盛证券，2 年证券行业研究经验。 [Table_RatingIndustry] 广发证券—行业投资评级说明 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。 [Table_RatingCompany] 广发证券—公司投资评级说明 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。 增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。 [Table_Address] 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26 号广发证券大厦 47楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦