航空机场行业2月数据点评：春运催化需求释放，民航运营量价齐升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 跟踪分析|航空机场 证券研究报告 [Table_Title] 航空机场行业 2 月数据点评：春运催化需求释放，民航运营量价齐升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 受 2 月春节假日因素催化，民航供需双旺，客座率提升至高位，其中国内线增幅拉大，国际线高速追赶。据 2 月六家上市航司主要运营数据公告，六家上市航司 2 月总供给与总需求同比各增加 12.9%/15.2%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为 19 年同期的125.2%/127.3%；客座率同比提升 1.7 个百分点至 86.8%，较 19 年同期提升 1.4 个百分点。分航线看：国内线供给与需求同比各增加11.4%/12.4%，约为 19 年同期的 130.6%/132.3%；客座率同比提升0.7 个百分点至 88.2%，较 19 年同期提升 1.1 个百分点。国际线供给与需求同比增加 16.5%/22.6%，约为 19 年同期的 115.8%/117.9%；客座率同比上升 4.2 个百分点至 83.6%，较 19 年同期上升 1.5 个百分点。地区线供给同比增加 19.5%，需求同比增加 28.8%；客座率同比提升 5.9 个百分点至 81.8%，较 19 年同期提升 0.8 个百分点。 ⚫ 航司表现分化，春秋、东航客座率领先。据 2 月三大航主要运营数据公告，三大航 2 月供需同比各增加 13.7%/15.8%，延续修复节奏。其中国内线供需分别恢复至 19 年同期的 134.5%/137.4%。东航客座率持续领先，2 月国内/国际/地区客座率同比分别变化-0.1/4.6/4.8 个百分点至 87.8%/84.1%/85.6%，较 19 年同期各改善 2.3/1.4/5.4 个百分点，在三大航中处于领先位置。据 2 月民营航司主要运营数据公告，春秋、吉祥与海航三家民营航司合计供需同比各增加 9.9%/12.8%，其中国内线合计供需同比增速为 11.3%/12.6%，国际线合计供需同比增速分别达到 5.0%/13.1%。分航司看，吉祥航空总供给与需求分别恢复至 19年同期的 149.1%/150.1%，春秋航空总供给与需求分别恢复至 19 年同期的 177.9%/176.9%。 ⚫ 票价同比提升，春秋航季总时刻同比收缩，行业供需格局长期向好态势不改。据民航局数据，26 冬春航季计划总航班时刻（含国内外航司客货）同比下滑 1.9%，其中国内航司总航班时刻（含国内国际地区航班客货）同比下滑 1.3%，外航同比下滑 8.0%。据航班管家价格数据，2 月民航国内经济舱平均票价达 987.1 元（含税），同比 2025 年增长21.9%，同比 2019 年增长 8.3%。近期受地缘冲突影响，短期油价增长较快，成本压力提升，但免签扩围、航线修复趋势不改。其中近期欧线价格受中东枢纽冲击影响，需求大幅增长推动中欧航班整体量价齐升，抵消部分油价上涨压力。综合考虑欧线受益情况及国内经营利润兑现情况，建议关注春秋航空、吉祥航空、中国国航（A/H）、海航控股、华夏航空。 ⚫ 风险提示。关税政策具有不确定性、经济下行、安全事故、油价暴涨等。 ⚫ 。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许可 SAC 执证号：S0260523120004 SFC CE No. BUY008 0755-88285832 xuke@gf.com.cn 分析师： 陈宇 SAC 执证号：S0260524100002 SFC CE No. BLW740 021-38003771 shchenyu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 航空机场行业:1 月数据点评：春节错月扰动 1 月增速，春运量价彰显需求韧性 2026-02-15 航空机场行业:亏损收敛、扭亏兑现，内需叙事启新篇 2026-01-31 航空机场行业:12 月数据点评：客座率维持高位，供需持续改善 2026-01-16 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%03/2505/2508/2510/2512/2503/26航空机场沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 跟踪分析|航空机场 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国国航 601111.SH CNY 7.23 2025/09/04 增持 8.07 0.13 0.37 55.62 19.54 5.37 4.08 4.90 12.20 华夏航空 002928.SZ CNY 9.06 2025/10/31 买入 12.03 0.55 0.92 16.47 9.85 4.15 3.31 17.20 22.60 春秋航空 601021.SH CNY 48.26 2025/05/04 增持 60.30 2.74 3.42 17.61 14.11 6.77 5.71 14.10 15.70 吉祥航空 603885.SH CNY 11.93 2025/10/31 增持 14.70 0.49 0.81 24.35 14.73 7.03 5.30 11.20 16.40 中国国航 00753.HK HKD 5.41 2025/09/04 增持 5.85 0.13 0.37 36.71 12.90 3.61 2.74 4.90 12.20 海航控股 600221.SH CNY 1.55 2025/10/31 买入 1.91 0.05 0.12 31.00 12.92 4.34 3.38 48.10 54.30 数据来源：ifind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 8 [Table_PageText] 跟踪分析|航空机场 图 1：三大航合计国内供需较 19 年同期变动 图 2：2026 年 2 月三大航合计国内客座率 87.5% 数据来源：国航、东航、南航月度生产经营数据报告，广发证券发展研究中心 数据来源：国航、东航、南航月度生产经营数据报告，广发证券发展研究中心 图 3：五家上市航司合计国内供需较 19 年同期变动 图 4：2026 年 2