汽车与零部件行业燃机发电链系列报告之一：海外燃气发电供不应求，国内供应链迎来成长新机遇

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 ⚫ 燃气发电机将成为燃气轮机首选替代方案。美国数据中心电力需求持续增长，燃气轮机面临供应缺口，三大燃气轮机厂商订单已排至 2029-2030 年，迫使数据中心开发商寻求替代方案。目前分布式数据中心的主电源形式主要包括燃气轮机、燃气发电机、SOFC（固体氧化物燃料电池）等，柴发主要作为数据中心备用电源使用。燃气发电机具备交付速度、灵活性等优势，预计在燃气轮机供应短缺的情况下，燃气发电机有望成为数据中心主电源首选替代方案。 ⚫ 海外燃气发电机市场空间较大。预计 2030 年以前制约美国数据中心电力的最大因素在于供给端，而非需求端。参考各机构预测以及美国数据中心项目规划，考虑燃气轮机产能紧缺以及燃气发电机灵活部署的优势，假设燃气发电机将在数据中心发电设备中占据一定份额并考虑预留冗余，测算得到 2030 年美国数据中心燃气发电机需求在 994 亿元左右，2026 年到 2030 年 CAGR 为 17%左右。 ⚫ 燃机产业链：发动机、后处理及换热冷却等是重要部件。燃机产业链分上、中、下游。上游主要由燃气发动机、发电机、控制系统、冷却系统、后处理系统以及底座、减震器等附加部件组成。发动机是燃气发电机组的核心部件，后处理及换热冷却系统也是重要部件之一。燃气发电机冷却系统主要由换热器、三通阀、水泵、控制系统、膨胀水罐、节温器、散热水箱部件组成。美国数据中心发电机组对排放要求较高，尾气后处理是一项系统性集成工程，尾气后处理对于系统设计及集成能力、催化剂配方、温度控制等有专业性要求，存在较高技术壁垒。 ⚫ 燃气发电机竞争格局：市场份额向龙头集中。据 Business Insider，卡特彼勒占美国数据中心备用电源最大市场份额，达到 42%，康明斯和 MTU 分别占比 24%和21%。燃气发电机方面，据 Intelmarket Research，卡特彼勒和 INNIO 是领先企业，全球合计市占率约 44%。预计卡特彼勒作为龙头企业扩产意愿强烈且在手订单充足，未来有望占据美国数据中心燃气发电机主要份额。 ⚫ 国内供应商切入海外燃机链，实现更高成长。在海外燃气发电机组需求快速增长、外资供应商扩产能力难以满足需求的背景下，预计在全球化交付、海外客户资源、快速响应、同步开发及集成能力、成本控制等领域具备较强竞争力的国内供应商更有机会切入海外燃气发电机组供应链，获取客户项目定点并持续提升市场份额，实现更高成长，其中银轮股份、潍柴动力等部分公司已获得海外数据中心发电机项目订单。 从投资策略上看，随着海外燃气轮机供不应求，燃气发电机将成为燃气轮机最优替代方案，预计燃气发电机市场将迎来高速增长。国内供应商凭借产品竞争优势、全球属地化交付能力、快速扩产响应能力、成本控制能力等，将快速切入海外燃机供应链体系，实现更高增长。相关标的：银轮股份、潍柴动力；其它相关标的：中原内配、天润工业、长源东谷、联德股份等。 风险提示 燃气发电机订单低于预期、国内燃机链公司出海进度低于预期、市场竞争加剧、假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2026 年 03 月 19 日 姜雪晴 执业证书编号：S0860512060001 jiangxueqing@orientsec.com.cn 袁俊轩 执业证书编号：S0860523070005 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 021-63326320 刘宇浩 执业证书编号：S0860124070026 liuyuhao@orientsec.com.cn 021-63326320 油价上行将促进新能源车加速出海，继续关注燃气发电链、优质整车及汽零 2026-03-15 乘用车需求有望边际改善，关注燃气发电链、优质整车及汽零 2026-03-08 北美电力紧张逻辑持续验证，继续关注燃气发电机及液冷产业链公司 2026-03-01 海外燃气发电供不应求，国内供应链迎来成长新机遇 ——燃机发电链系列报告之一 中性（维持） 汽车与零部件行业深度报告 —— 海外燃气发电供不应求，国内供应链迎来成长新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 燃气发电机将成为燃气轮机首选替代方案 .................................................... 4 1.1 燃气轮机供给短缺将推动燃气发电机需求持续增加 ...................................................... 4 1.2 燃气发电机的特性决定其成为燃气轮机供给不足的最优替代方案 ................................. 6 2 海外燃气发电机市场空间较大 ..................................................................... 8 3 燃机产业链：发动机、后处理及换热冷却等是核心部件 ............................ 11 3.1 燃气发电机产业链构成 ............................................................................................... 11 3.2 尾气处理系统及换热冷却系统是重要组成部分 ........................................................... 12 4 燃气发电机格局：市场份额向龙头集中 ..................................................... 13 5 国内供应商切入海外燃机链，实现更高成长 .............................................. 17 5.1 银轮股份：燃机链尾气处理系统及换热模块供应商 .................................................... 18 5.2 潍柴动力：燃机及柴发链主机供应商 .......................................................................... 18 6 主要投资策略：燃机供应商将迎来巨大机会 .............................................. 18 7 主要风险提示 ........................................................................................