美容护理行业动态跟踪：业绩预增密集，关注低估质优港股零售

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 美容护理行业 ⚫ 1-2 月社零数据表现亮眼。1)1-2 月国内社零总额 8.61 万亿元，同比增长 2.8%，较上年 12 月加快 1.9pct；按消费类型，商品零售额 7.58 万亿元/+2.5%、较上年 12 月加快 1.8pct，餐饮收入 1.03 万亿元/+4.8%、较上年 12 月加快 2.6pct。2)按零售业态，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、专卖店零售额同比分别增长 6.4%、4.9%、1.0%、0.2%、-2.3%。3)拆分商品消费，金银珠宝类增速13%、日用品类增速 6.6%、化妆品类增速 4.5%。4)我们认为 1-2 月春节超长假期带动效应明显、消费品以旧换新政策持续显效，推动商品销售回升；我们看好在政策及消费新动能成长的推动下，后续消费有望呈现服务消费稳步扩大、商品消费升级提质、新型消费发展向好的趋势。 ⚫ 近期多家港股零售及美护公司发布业绩预告，头部公司依旧表现亮眼。1)林清轩：预计 2025 年收入 24-24.5 亿元，同比增长 98.3-102.5%；归母净利 3.56-3.61 亿元，同比增长 90.6-93.3%；经调整净利 3.96-4.01 亿元，同比增长 97.8-100.3%。我们认为主要因线下稳健扩张、线上高增长、产品矩阵持续丰富。2)上美股份：预计 2025年营收约 91-92 亿元，同比增长约 34-35.4%；净利润约 11.4-11.6 亿元，同比增长约 41.9-44.4%。我们认为主要因多品牌、多品类成功布局。3)老铺黄金：预计 2025年收入约 270-280 亿元，同比增长约 217-229%；经调整净利约 50-51 亿元，同比增长约 233-240%。我们认为主要因渠道扩张、产品优化迭代、影响力持续增强。4)名创优品：预计 2025 年营收 214.44-214.45 亿元，同比增长约 26%；经调整经营利润约 36.65-36.75 亿元；经调整净利润约 28.9-29 亿元，同比增长约 6.4%(按中枢)。 ⚫ 港股优质零售及美护标的关注度有望回升。1)年初以来全球多地出现地缘冲突局势，中国的稳定发展态势有望成为全球经济的“压舱石”，近期社零等数据亦印证一季度开门红，我们认为香港作为中国的国际金融中心有望成为全球资本的重要避风港。2)据《信报》，香港现有的 2700 多家上市公司中，内地公司占约 58%，成交量和市值均占整体金融市场近八成，较多内地公司作为细分赛道头部企业具有较强的竞争壁垒。3)在此背景下，同时叠加业绩预告的密集落地，我们认为优质港股零售、黄金珠宝、美容护理标的有望迎来估值修复。 投资建议：我们看好港股零售、黄金珠宝、美容护理板块中的低估值质优标的。 港股美护相关标的：毛戈平(01318，增持)、上美股份(02145，买入)、林清轩(02657，买入)、美丽田园医疗健康(02373，未评级)。 港股零售相关标的：东方甄选(01797，未评级)、名创优品(09896，未评级)、乐舒适(02698，未评级)、康耐特光学(02276，未评级)等。 风险提示： 行业竞争加剧、促消费政策不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 美容护理行业 报告发布日期 2026 年 03 月 17 日 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 021-63326320 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 技术、需求双轮驱动，PDRN 应用提速：美容护理系列深度报告 2 2025-12-31 双 11 稳态与新变并存：美容护理观察系列1 2025-11-20 从林清轩看化妆品行业创新发展：美容护理系列深度报告 1 2025-11-19 业绩预增密集，关注低估质优港股零售 看好（维持） 美容护理行业动态跟踪 —— 业绩预增密集，关注低估质优港股零售 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准