家电行业从代表公司业绩快报看近期行业趋势：汇率等造成短期业绩波动，厨小电板块竞争趋缓

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 近期家电板块部分公司陆续发布业绩快报，从各公司的 25Q4 表现能够总结出行业部分共性趋势： ⚫ 趋势一：汇率对出口企业短期盈利造成压力。出口企业代表公司中，新宝股份 25Q4收入 39.08 亿元，同比-5.4%；归母净利润 1.61 亿元，同比-40.0%；扣非后归母净利润 1.63 亿元，同比-43.4%。2025 年公司受人民币汇率波动影响，汇兑收益同比减少 1.43 亿元，叠加外汇衍生品投资损失收窄 0.73 亿元，净影响约减少 0.7 亿元利润。2025Q4 人民币兑美元汇率从 7.12 升值到 6.99，2026Q1 从 6.99 升值到 6.90（截至 3 月 13 日），对于出口导向的企业，汇率波动对报表影响主要在：1）收入端：收入在兑换成人民币时，由于美元贬值收入减小，进而拉低毛利率；2）汇兑端：美元净头寸在期末调整时产生汇兑损失。汇率波动对相关出口企业盈利能力造成短期压力。 ⚫ 趋势二：原材料成本上行周期，龙头企业业绩确定性更佳。空调代表企业中，奥克斯电气 2025H2 收入 99.15 亿元，同比-21.0%；归母净利润 3.27 亿元，同比-71.0%；2025H2 净利率约为 3.3%，同比-5.7pcts。盈利减少主要由于原材料价格持续上涨、渠道库存水平较高以及终端消费需求疲软。过去一段时间大宗成本上行对家电企业成本端造成冲击，部分公司通过提价进行对冲，中高端布局较为全面的龙头公司韧性更强。 ⚫ 趋势三：厨房小家电行业价格竞争减弱，企业更看重利润而非规模。小熊电器2025Q4 收入 15.4 亿，同比-4.6%；归母净利润 1.5 亿，同比+43.7%；扣非归母净利润 1.4 亿，同比+15.6%。根据奥维云网数据，2026M1~M2 厨小电主要品类电饭煲/电蒸锅/养生壶线上销额分别同比-9.3%/+16.2%/-14.4%，销量分别同比-27.2%/-6.0%/-23.1%，均价分别同比+24.6%/+23.6%/+11.2%。26 年小家电中央国补退出，销量高基数下承压，但企业端更看重利润而非规模，对于费用投放、降价促销等行动更加谨慎，行业均价进一步上行背景下，盈利能力有望保证。 投资建议： 近期部分家电企业快报反映出行业受到汇率波动、原材料成本上行多因素影响短期盈利承压，但企业在此过程也在采取措施保证盈利稳定性。龙头企业通过提价、套保等措施反应迅速，经营韧性更强。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)。 主线二：出海仍为长期主线，2026 年有望迎来估值切换，相关标的： 石头科技(688169，未评级)、莱克电气(603355，买入)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 03 月 15 日 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 地缘冲突导致成本上行，AWE 将至关注黑电技术迭代 2026-03-02 春节智能设备销售突出，关税影响逐步减弱 2026-02-23 海外品牌发布财报，产能外迁是主方向 2026-02-09 汇率等造成短期业绩波动，厨小电板块竞争趋缓 从代表公司业绩快报看近期行业趋势 看好（维持） 家电行业动态跟踪 —— 汇率等造成短期业绩波动，厨小电板块竞争趋缓 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报