家电行业动态跟踪：欧洲能源价格暴涨，中国热泵产业链迎来发展机遇

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 能源转型叠加能源安全需求，热泵采暖的经济性显著突出，欧洲官方持续补贴。热泵的工作原理基于逆卡诺循环，它通过电能驱动，将热量从低温物体转移到高温物体，作为一种高效节能的热能转移技术，它的能效比（COP）通常在 3 以上，大幅降低能源消耗成本（燃气锅炉 COP 通常低于 1），因而更具有能源经济性。但热泵应用于供暖与制冷家用设备的前期采购安装成本，显著高于基于化石燃料的传统设备，热泵的渗透加速得益于政府补贴。在欧盟层面，《REPowerEU能源计划》已敦促各成员国停止对化石燃料锅炉提供激励补贴（2023 年欧洲此类补贴每年高达 880 亿欧元）并将相关资金转向热泵；修订后的《建筑能效指令》（EPBD）则规定，从 2025 年起逐步取消对独立式化石燃料锅炉的融资支持。2025 年欧洲 16 国热泵销售额增长 11%，总安装量达 2800 万台，渗透率 6.62%。 ⚫ 中东冲突升级导致欧洲天然气价格抬升，加速欧洲清洁能源替代。自 2026 年 2 月，美伊冲突以来，伊朗对以色列和周边若干阿拉伯国家发起报复性打击，并采取对霍尔木兹海峡这一全球能源重要航运瓶颈的封锁，对美进行强硬回复。这直接导致原油价格暴涨，能源替代效应下，天然气价格随之暴涨。截止 2026 年 3 月 16 日，欧洲天然气期货价格接近52欧元/兆瓦时，年内累计涨近84%。天然气价格中枢上行，导致欧洲居民燃气采暖成本上升（78%的欧盟年销售供暖设备为化石燃料锅炉），考虑居民平衡家庭能源开支成本，预计热泵将在欧洲市场加速渗透。 ⚫ 对欧出口热泵相关企业迎来战略发展期。根据中国节能协会热泵专业委员会统计，2024 年全球空气源热泵总产量 445.6 万台，其中中国产量占比 58%；中国空气源热泵出口量中，超过 50%供往欧洲市场。作为全球最大热泵产能基地， 我们预计国内对欧出口热泵相关企业迎来战略发展期。 投资建议：中东冲突升级导致欧洲能源价格中枢抬升，叠加欧洲长期能源战略转型考虑，官方持续补贴经济性突出的热泵冷暖设备，相关出口链标的迎来战略发展期。 主线一：中国热泵整机出口多为代工，自主品牌出口较为稀缺，欧洲热泵渗透率加速期有望迎来估值抬升。相关标的：日出东方(603366，未评级)、海尔智家(600690，未评级)。 主线二：热泵上游涉及压缩机、电机和金属加工业务，相关配件订单弹性预计较大。相关标的：儒竞科技(301525，未评级)、海立股份(600619，未评级)、大元泵业(603757，未评级)、英华特(301272，未评级)、华翔股份(603112，未评级)。 风险提示 欧洲能源价格短期快速回落风险、欧洲热泵补贴缩减风险、关税扰动风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 03 月 17 日 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 汇率等造成短期业绩波动，厨小电板块竞争趋缓：从代表公司业绩快报看近期行业趋势 2026-03-15 地缘冲突导致成本上行，AWE 将至关注黑电技术迭代 2026-03-02 春节智能设备销售突出，关税影响逐步减弱 2026-02-23 欧洲能源价格暴涨，中国热泵产业链迎来发展机遇 看好（维持） 家电行业动态跟踪 —— 欧洲能源价格暴涨，中国热泵产业链迎来发展机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的