商贸零售行业1-2月社会零售品消费数据点评：1-2月社零同比+2.8%，消费底部回暖

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2026 年 03 月 16 日 1-2 月社零同比+2.8%，消费底部回暖 看好 ——1-2 月社会零售品消费数据点评 相关研究 《 12 月社零同比+0.9%，服务消费延续强韧性——12 月社会零售品消费数据点评》 2026/01/19 《 11 月社零同比+1.3%，服务消费延续强劲增长——11 月社会零售品消费数据点评》 2025/12/15 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 联系人 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026 年 1-2 月社会消费品零售总额同比增长 2.8%，超市场一致预期。26 开年我国消费展现充分活力，继续深入实施提振消费专项行动，国补资金落地接力推动以旧换新，服务消费重点支持，整体消费数据增速迎来显著改善。据国家统计局，26 年 1-2 月社零总额实现 8.6 万亿元，同比增长 2.8%（增速环比+1.9pct，市场一致预期+2.4%），除汽车外消费品零售额同比增长 3.7%（增速环比+2.0pct）。 ⚫ 线上消费增速环比显著改善，首度披露网上服务零售额。据政府官网，发改委及财政部于 25 年底发布以旧换新政策通知，在原有政策基础上细化标准、强化落地实施，有效对冲了潜在的高基数压力。另一方面，据国务院新闻办公室，26 年全国网上年货节启动以来热度持续走高，截至 2 月 8 日带动全国网络零售额 9897.3 亿元。根据国家统计局数据测算，26 年 1-2 月全国网上商品和服务零售额累计增速达 9.2%，增速高于社零总体增速 6.4pct。1-2 月网上商品零售额为 20812 亿元，同比增长 10.3%，增速环比大幅+9.5pct，线上渗透率 24.2%（去年同期 22.5%），同比大幅+1.6pct。本月首次披露网上服务零售额 11734 亿元，同比增长 7.3%，服务零售重要性持续凸显。1-2 月，吃、穿、用类商品零售额同比+20.7%/+18.0%/+4.7%，环比+6.2/+16.1/+0.6pct，线上消费环比显著回暖。春节旺季客流加持下线下零售业态保持结构性优化趋势，1-2 月限额 以 上 零 售 业 单 位 中 的 便 利 店 / 专 业 店 / 品 牌 专 卖 店 / 百 货 店 / 超 市 零 售 额 同 比+6.4%/+0.2%/-2.3%/+1.0%/+4.9%，增速环比+0.9/-2.4/-1.7/+0.9/+0.6pct。 ⚫ 1-2 月商品/服务零售额同比增长 2.5%/5.6%，商品零售显著回暖，服务消费延续强势表现。据央视新闻，政策支持叠加春节超长假期，带动居民消费意愿有效提振，截至 2月 22 日消费品以旧换新带动销售额 2045.4 亿元；春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较 2025 年假期增长 5.7%，增速加快 1.6pct。据国家统计局，1-2 月全国服务业生产指数同比增长 5.2%，服务零售额同比增长 5.6%，环比增速连续六个月扩大+0.1pct。按照消费类型分，1-2 月商品零售增速显著改善，零售额实现 7.6 万亿元，同比增长 2.5% ，增速环比+1.8pct，其中限额以上商品 零售额同比 +2.5% ，环比+4.5pct。1-2 月餐饮业同步回暖复苏，餐饮收入达 10264 亿元，同比增长 4.8%，增速环比+2.6pct，限上/限下餐饮零售额同比变动+4.7%/+4.8%。1-2 月城乡居民消费意愿均有所抬升，城镇消费品零售额达 7.4 万亿元，同比增长 2.7%，增速环比+2.0pct；乡村消费品零售额达 1.2 万亿元，同比增长 3.2%，增速环比+1.5pct。 ⚫ 国补高效落地对冲高基数压力，相关品类环比显著改善，春节热潮拉动必选消费及金银服饰强劲增长。春节消费热度带动必选消费表现强劲，据国家统计局，1-2 月烟酒/通讯/粮油食品/日用/饮料/药品+19.1%/+17.8%/+10.2%/+6.6%/+6.0%/+0.7%，增速环比+22.0/-3.1/+6.3/+2.9/ +4.3/-0.5pct。1-2 月金银/服装/家具/化妆品/家电/汽车+13.0%/+10.4%/+8.8%/ +4.5%/+3.3%/-7.3% ， 增 速 环 比 +7.1/+9.8/+11.0/-4.3/+22.0/-2.3pct。26 年消费品以旧换新政策高效落地，2500 亿元国补资金和流程优化推动以旧换新相关品类快速走出高基数压力，环比均实现大幅改善。春节错期叠加税改政策短期影响消化，投资金和高品质金饰需求迎强劲增长，金银品类表现亮眼。 ⚫ 投资分析意见：26 年 1-2 月我国社会消费品增速迎反转，线上与春节消费相关品类超预期增长，服务消费延续强劲增长趋势。今年两会提出将深入实施提振消费专项行动，服务消费、新型消费等将成为长期政策重点扶持领域，看好开年数据确认下消费迎拐点向上。看好主业与即时零售协同、AI 赋能电商的电商板块（阿里巴巴、美团、拼多多、京东），服务消费政策刺激下受益的出行产业链（三峡旅游、华住、首旅酒店），海南封关背景下有望受益的免税板块（中国中免、王府井），金价驱动下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城），推进门店调优和经营效率升级的新零售板块（名创优品、永辉超市、重庆百货），AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际）。 ⚫ 风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2026/3/16 亿元/当地货币 E25 E26 E27 E25 E26 E27 免税类 中国中免 601888.SH 75.17 1542 1.93 2.37 2.89 39 32 26 王府井 600859.SH 13.26 149 -0.03 0.34 0.45 - 39 29 景区类 宋城演艺 300144.SZ 8.18 215 0.3