食品饮料行业周报：茅台代售政策落地，坚定看好公司市场化改革

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 03 月 16 日 茅台代售政策落地 坚定看好公司市场化改革 看好 —— 食品饮料行业周报 20260309-20260313 相关研究 《批价维持合理 估值吸引力提升——食品饮料行业周报 20260302-20260306》 2026/03/07 《节后茅台批价保持坚挺 继续看好白酒及餐饮链头部标的——食品饮料行业周报20260223-20260227》 2026/03/01 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：结合各子行业头部企业渠道反馈，我们判断 1-2 月需求有所复苏，包括白酒、餐饮链、乳业、方便食品和肉类。节后需求变淡，继续观察需求复苏的持续性，我们持谨慎乐观态度。维持观点，我们看好食品饮料板块 2026 年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。白酒板块维持判断，春节白酒行业整体好于预期，我们认为茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，节后茅台批价将保持坚挺。行业未来趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。总量萎缩，但头部企业仍有成长空间，看好两类企业，1、能深度全国化的头部企业，2、区域仍有整合空间的企业。展望 26 年，若基本面如期修复，预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒。大众品子行业已呈现结构改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品 CPI 望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、千禾味业、双汇发展、新乳业、伊利股份，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料。 ⚫ 白酒板块：3 月 15 日茅台批价散瓶 1570 元，周环比降 20 元，整箱批价 1605 元，周环比降 5 元，价格基本稳定，保持 1500 元以上，验证我们的判断，主因茅台全面向 C，供需适配。五粮液批价约 785元，周环比下跌 5 元；国窖 1573 批价约 825 元，周环比下跌 5 元。根据媒体报道，茅台落地个性化产品代售政策，产品涵盖陈年茅台（15）、精品茅台、生肖酒（经典版、礼盒装）、鼓乐飞天、飞天 53度 1L 贵州茅台酒以及 53 度飞天茅台全系列小容量产品（200ml、100ml、50ml）。政策要求包括三点，1、经销商申请参与并需缴纳一定比例保证金；2、所有代售产品须通过 i 茅台平台完成销售，原团购客户可扫描专卖店专属 i 茅台二维码采购；3、产品售价严格执行统一的 i 茅台定价标准，经销商预计可获得 5%的返利利润空间。代售政策核心是货权归公司，经销商无需预付全额货款，仅缴纳保证金，大幅降低资金压力，经销商更多扮演服务提供商角色，赚取固定比例的利润。我们认为代售模式下，1、与去年的“分销”模式相比，代售模式下产品价格的稳定性将明显提升，主因渠道资金压力大幅降低，且售价执行统一标准，渠道以动销促销售，进而获取固定比例的利润；2、政策设计将鼓励有真实客户资源和拓客能力的经销商提升销量，多卖多得，从过去赚取单瓶高利润模式向汇量增长模式转变，提升整体渠道效率，促进供需适配；3、本次调整是茅台年初市场化转型的一步，即运营模式向“自售+经销+代售+寄售”多维协同的营销体系转变，构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行格局，推动线上线下融合转型，其中线上渠道聚焦效率与触达，线下渠道侧重转化与服务。我们坚定看好茅台今年的市场化改革举措。 ⚫ 大众品板块：大众食品子行业已呈现结构性改善，具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品、海天味业(H)。乳业 2026 年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，短期看春节期间液奶需求有所恢复，低温产品继续贡献差异化表现，推荐伊利股份、新乳业，关注三元股份，关注优然牧业、现代牧业。预计春节旅游消费带动方便食品如火腿肠、方便面需求，推荐双汇发展。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1．食品饮料本周观点 ....................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 .............................................. 9 3. 行业事项提示 ...............................................................11 4.估值表 ......................................................................... 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共14页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................................ 7 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 7 图 3：猪肉价格走势图 ...................................................