可选消费行业：长假及政策助力1-2月社零稳健增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 长假及政策助力 1-2 月社零稳健增长 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 SFC No. BVO045 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 巨子生物 2367 HK 85.00 买入 思摩尔国际 6969 HK 27.00 买入 上美股份 2145 HK 121.67 买入 林清轩 2657 HK 130.88 买入 泡泡玛特 9992 HK 410.00 买入 老铺黄金 6181 HK 1,200.00 买入 石头科技 688169 CH 230.25 买入 名创优品 9896 HK 56.50 买入 蜜雪集团 2097 HK 590.22 买入 毛戈平 1318 HK 127.89 买入 安克创新 300866 CH 152.55 买入 上海家化 600315 CH 33.34 买入 布鲁可 325 HK 100.00 买入 萤石网络 688475 CH 42.04 买入 金沙中国有限公司 1928 HK 24.00 买入 亚朵 ATAT US 50.50 买入 乐舒适 2698 HK 42.00 买入 安踏体育 2020 HK 109.21 买入 万辰集团 300972 CH 276.00 买入 极米科技 688696 CH 128.00 买入 亚玛芬体育 AS US 44.46 买入 银河娱乐 27 HK 48.00 买入 古茗 1364 HK 36.73 买入 康耐特光学 2276 HK 72.00 买入 鸣鸣很忙 1768 HK 535.00 买入 海底捞 6862 HK 20.92 买入 TCL 电子 1070 HK 14.16 买入 百胜中国 9987 HK 498.81 买入 美的集团 000333 CH 90.72 买入 贝泰妮 300957 CH 50.56 买入 华住集团-S 1179 HK 42.90 买入 颐海国际 1579 HK 18.17 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 3 月 17 日│中国内地 动态点评 据国家统计局，1-2 月社零总额同增 2.8%至 8.6 万亿元，高于 wind 一致预期（2.5%），我们预计主要得益于春节超长假期及促消费政策带动。除汽车以外的消费品零售额同比+3.7%。随着 26 年两会政府工作报告明确安排超长期特别国债支持消费品以旧换新，同时设立财政金融协同促内需专项资金，政策更加聚焦提质增效和升级品类。服务类、改善升级类消费景气度较高，下沉市场表现较优。十五五规划继续强调大力提振消费，政策端稳步发力有望助力内需持续修复，建议关注高景气消费赛道的结构性机会，重点推荐 AI 科技消费、情绪消费、国货崛起等布局机遇。 长假效应带动服务消费增长加速，下沉市场表现更优 1）分业态看，1-2 月服务零售额、商品零售额分别同增 5.6%/2.5%。在春节假期带动出行意愿，免签政策扩大入境游规模，使服务消费增速更快，其中旅游咨询租赁服务、文体休闲服务零售额均同增 10%+，餐饮收入同增4.8%。2）分地区看，1-2 月城镇/乡村消费品零售额分别同增 2.7%/3.2%，下沉市场在返乡带动下消费活力释放更明显。3）分渠道看，全国网上商品和服务零售额同比+9.2%至 3.3 万亿元，其中网上商品、服务零售额分别同增 10.3%/7.3%，全渠道融合深化；线下便利店/超市/百货店/专业店零售额分别同增 6.4%/4.9%/1.0%/0.2%，即时零售继续助力便利店、超市渠道。 新一轮国补带动相关品类增速回升，品质升级需求有所扩容 1-2 月消费品类景气度有所分化。1）国补相关品类得益于新一轮政策加码扩围，补贴品类拓展至智能眼镜、适老化家居等，家电/家具分别同增3.3%/8.8%，增速环比 12 月分别提升 22.0/11.0pct，通讯器材类同增 17.8%，延续高景气；2）金银珠宝类同比+13.0%，较 12 月环比+7.1pct，金价上行继续带来保值需求支撑；3）体育娱乐用品、化妆品分别同增 4.1%/4.5%表现稳健，纺织服装类同增 10.4%，或受到暖冬使春装购买有所前置的带动；4）日常消费中，粮油食品、饮料、烟酒分别同增 10.2%/6.0%/19.1%，品质升级带动明显，绿色食品需求扩大，零食量贩等新业态扩大下沉市场优质供给。 CPI 同比涨幅继续扩大，扩内需政策效果显现 2 月 CPI 同比+1.3%，增速环比扩大 1.1pct，回升至近三年最高水平，受春节错月影响叠加消费需求恢复，其中服务价格同比+1.6%，涨幅环比扩大1.5pct，影响 CPI 同比上涨约 0.75pct。在政策端，十五五规划纲要提出坚持扩大内需的战略基点，将“居民消费率明显提高”作为主要目标之一，重点方向包括 1）扩大服务消费，包括文体旅游、养老家政、低空消费等；2）实施数字消费提升行动，推动智能新产品应用，发展绿色消费；3）培育中高端消费新增长点，发展周边衍生品消费及推进首发经济等。增量政策有望为情绪消费、科技消费、体验型消费提供持续支持。 投资建议 1）情绪及体验消费：泡泡玛特、鸣鸣很忙、古茗、蜜雪、布鲁可、百胜中国、海底捞、万辰、思摩尔、亚朵、华住、金沙中国、银河娱乐、亚玛芬； 2）国货崛起与品牌全球化：老铺黄金、上美股份、毛戈平、林清轩、巨子生物、安踏体育、乐舒适、名创优品、颐海国际、上海家化、贝泰妮； 3）AI 科技消费：美的集团、TCL 电子、安克创新、康耐特、石头科技、萤石网络、极米科技。 风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果不及预期、消费信心修复不达预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 图表1： 1-2 月社会零售总额同比+2.8% 图表2： 1-2 月商品零售/餐饮零售额同比增速 2.5%/4.8% 资料来源：国家统计局、华泰研究 资料来源：国家统计局、华泰研究 图表3： 2 月 CPI 同比+1.3% 图表4： 消费者信心指数 资料来源：国家统计局、华泰研究 资料来源：国家统计局、华泰研究 图表5： 网上商品和服务零售额累计值 图表6： 实物商品网上零售额累计值 资料来源：国家统计局、华泰研究 资料来源：国家统计局、华泰研究 (4)(2)02468102025年2月2025年5月2025年8月2025年11月2026年2月社会消费品零售总额当月