银行业2026年2月金融数据点评：信贷结构再优化，低基数下M1继续提速

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 银行 2026 年 03 月 15 日 信贷结构再优化，低基数下 M1 继续提速 看好 ——2026 年 2 月金融数据点评 相关研究 - 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 事件：据中国人民银行披露，2 月新增社融 2.38 万亿元，同比多增 1461 亿元，存量社融同比增长 8.2%，增速环比持平。M1 同比增长 5.9%，增速环比上升 1pct；M2 同比增长 9.0%，增速环比持平。  开年信贷投放平稳，短期“对公强、零售弱”格局尚未改变。 ➢ “量价平衡”思路清晰，各银行大力压降票据。2 月金融数据口径信贷新增 9000 亿元，同比少增 1100 亿元，春节错位下 2 月非银贷款同比多降近 3000 亿边际拖累。前2 月看，金融数据口径贷款合计新增 5.6 万亿、同比少增约 5300 亿，其中票据贴现同比多降超 5600 亿。展望 2026，年内我们对行业营收改善也更加乐观，核心来自息差底部企稳及“适度宽松”货币政策定调下信贷增量稳定（若假设增量持平2025年约16万亿，全年增速约 6%）的支撑。 ➢ 1-2 月对公端增量平稳，“十五五”开局之年中长贷预计仍将保持较强支撑。1-2 月企业一般性贷款（含企业短贷、中长贷）合计新增超 6.7 万亿元，同比多增 6500 亿元，其中企业中长贷新增 4.1 万亿元、增量基本持平去年，2 月新增 8900 亿、同比多增3500 亿；1-2 月短贷新增 2.65 万亿元，同比多增 5800 亿元，2 月新增 6000 亿，同比多增 2700 亿、持续 2 月实现多增。伴随两会后重大项目开工，后续对公中长贷有望持续支撑信贷；节奏上，相比去年节奏明显前置，2026 投放或更趋平稳。据国家统计局披露，2 月 PPI 降幅继续收窄，可继续聚焦“反内卷”对企业经营质效的修复。 ➢ 零售需求尚未浮出水面，中长贷仍同比少增。1-2 月居民信贷净减少 1942 亿，同比多降近 2500 亿，其中 2 月净减少超 6500 亿，预计源自年终奖发放后提前还贷（2 月零售中长贷净减少 1815 亿，同比多降 665 亿；1-2 月中长贷同比少增超 2100 亿）；1-2月零售短贷下降约 3600 亿，降幅基本持平去年。中期层面零售拐点需关注收入、房价预期演变  政府债放量支撑社融，低基数下实体信贷小幅多增。2 月新增社融 2.38 万亿元，同比多增 1461 亿元（前两月社融同比多增约 3100 亿），存量社融增速环比持平于 8.2%。政府债有力支撑社融，2 月新增 1.4 万亿，高基数下同比少增 2900 亿元，1-2 月新增 2.4 万亿，增量基本持平去年。春节错位下实体信贷多增，企业债及表外融资相对平稳。2 月对实体发放人民币贷款新增 8484 亿元，同比多增 1956 亿元；表外融资净减少 1627 亿元，同比少降 1918 亿元；企业债新增 1521 亿元，同比少增 181 亿元。  低基数下 M1 提速，M2 增速平稳。2 月存款新增 1.17 万亿元，同比少增 3.25 万亿。其中零售存款新增 3.11 万亿，同比多增 2.5 万亿，对公存款净减少 2.65 万亿、同比多降近 1.8 万亿，主因 2 月春节年终奖发放，存款由企业端向居民端转移。2 月非银存款新增1.39 万亿，高基数下同比少增 1.4 万亿，但 1-2 月合计新增 2.84 万亿、同比多增超 1 万亿，验证存款搬家与市场情绪的正相关性。财政存款下降 3500 亿元，同比多降 1.6 万亿。货币增速看，M1 同比增长 5.9%，增速环比上升 1pct；M2 同比增长 9.0%，增速环比持平（2025 年 2 月 M1、M2 增速分别为 0.1%、7.0%，均为全年最低点），但考虑后续低基数不再，M1 增速继续上行或需依赖实体活跃度进一步回暖。  投资分析意见：1-2 月一般性信贷相对平稳客观反映需求韧性，“量价平衡”思路下息差也有望底部企稳，我们对 2026 年银行营收端改善依旧保持乐观。继续看好银行，2026年选股意义重大，优质银行有望率先向 1 倍 PB 修复。年初至今银行板块跌幅居前，估值回落至仅 0.6 倍 PB，当前板块股息率约 5%，凸显配置性价比。在选股层面，建议聚焦两大主线，1）基本面边际改善下实现资产扩表的优秀城商行：重庆银行、苏州银行、宁波银行。2）房地产政策强化下有望困境反转的底部股份行：兴业银行、中信银行、招商银行。 ⚫ 风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期；平台降息扰动、息差企稳进程不及预期；尾部不良风险加速暴露。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 图 1：2 月社融同比增速 8.2%，人民币贷款同比增速6.1%，环比均持平 图 2：2 月 M1 同比增长 5.9%，环比上升 1pct；M2同比增长 9.0%，环比持平 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 图 3：2 月政府债放量支撑社融表现 图 4：1-2 月新增社融结构上，贷款/企业债/政府债占比 59.9%/6.8%/24.8% 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 资料来源：中国人民银行，申万宏源研究 6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%20/0120/0620/1121/0421/0922/0222/0722/1223/0523/1024/0324/0825/0125/0625/11社融同比增速人民币贷款同比增速6%7%8%9%10%11%12%13%14%-8%-4%0%4%8%12%16%20/0320/0821/0121/0621/1122/0422/0923/0223/0723/1224/0524/1025/0325/0826/01M1同比M2同比（右轴）1,956 -181 -2,903 1