煤炭与消费用燃料行业周报：从油煤比、气煤比看煤价上涨空间？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 从油煤比、气煤比看煤价上涨空间？ 报告要点 [Table_Summary]若从油煤比、气煤比出发，如何看煤价上涨空间？我们认为，根据 2025 年以来 2.3 的油煤比和气煤比关系，计算合理国内动力煤价格分别应在 1010 元/吨和 966 元/吨，平均 988 元/吨，与最新（3 月 13 日）国内煤价 729 元/吨相比高出 36%。可见在美伊冲突下，近期国内煤价表现基本未反映海外油气价格上涨带来的传导效应，若油气价格保持高位，国内煤价存在较大补涨空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 从油煤比、气煤比看煤价上涨空间？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：海外油价上涨驱动煤价上涨预期提升 本周煤炭指数(长江)上涨 5.14%，跑赢沪深 300 指数 4.95 个百分点，位列全行业 1/32 位。动力煤基本面方面，截至 3 月 13 日秦港动力煤市场价 729 元/吨，周环比下跌 14 元/吨。展望后市，虽然近期基本面偏弱，但考虑到海外油价涨幅明显，煤价后期同样有望补涨。后续需重点关注印尼煤供应扰动持续性、美伊冲突影响、港口库存累积情况及非电传统旺季采购需求释放情况。焦煤基本面方面，截至 3 月 13 日京唐港主焦煤库提价 1570 元/吨，周环比下跌 10 元/吨。展望后市，当前铁水整体偏弱，双焦上涨驱动不足，后续关注铁水提升斜率、终端库存去化情况及宏观事件催化。 热点讨论：从油煤比、气煤比看煤价上涨空间？ 本周油价继续上涨，布伦特原油价格周环比上涨 11%至 103 美元/桶，同比上涨 48%；IPE 天然气价格虽周环比下跌 4%，但同比上涨 30%。然而，国内煤价周环比下跌 2%至 729 元/吨，同比上涨 7%。参考俄乌冲突期间，煤价涨幅并不弱于原油，不过高点相较原油普遍晚 1-3 月。由此可见，并不是煤炭不行，而是煤的传导要经过船燃成本提升→进口煤到岸成本提升→煤化工经济性提升，往往较油价上涨更加滞后，当前滞涨恰恰是安全垫。若从油煤比、气煤比出发，如何看煤价上涨空间？我们认为，根据 2025 年以来 2.3 的油煤比和气煤比关系，计算合理国内动力煤价格分别应在 1010 元/吨和 966 元/吨，平均 988 元/吨，与最新（3 月 13 日）国内煤价 729 元/吨相比高出 36%。可见在美伊冲突下，近期国内煤价表现基本未反映海外油气价格上涨带来的传导效应，若油气价格保持高位，国内煤价存在较大补涨空间。1）复盘：同等热值下，2010 年以来油煤比和气煤比的变迁大致经过 3-4 个阶段，其中油煤比呈先降后升趋势，气煤比呈先稳后升趋势，2025 年以来中枢均稳定在 2.3 左右。其中，2023 年至今，油煤比呈提升趋势，由 2.0 提升至 2.3，主要由于 OPEC 控产及战略储备下油价偏稳而国内供需转宽煤价下行探底；2025 年至今，气煤比进一步抬升至 2.3，主要由于欧盟碳关税扩大气电相对煤电优势+国内供需转宽煤价下行。2）煤价高度：从油煤比、气煤比角度，当前油价和气价对应国内合理煤价接近 1000 元/吨。截至 3 月 13 日，布伦特原油价格为 103.14 美元/桶，IPE 英国天然气价格为 12.95 英镑/mmBtu，根据 2025 年以来 2.3 的油煤比和气煤比关系，计算合理国内动力煤价格分别应在 1010 元/吨和 966 元/吨，平均 988 元/吨，与最新（3 月 13 日）国内煤价 729 元/吨相比高出 36%。3）投资逻辑：看多两个比价扩大：a）多油煤比：油价涨→煤化工成本优势凸显→化工煤需求激增，比如兖矿能源等；b）多高卡/低卡比：气价涨→煤气替代→高卡煤（澳煤）先涨，带动中低卡跟涨，比如兖矿能源、中煤能源等。 投资建议 资源品大通胀行情叠加地缘冲突催化能源危机，重视煤炭板块底部反转投资机会。边际选股遵循三条：（1）攻守兼备：兖矿能源(H+A)、电投能源。（2）龙头稳健：中煤能源(H+A)；陕西煤业、中国神华(H+A)。（3）弹性进攻：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际。 风险提示 1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《美伊冲突有望拉动多大煤炭需求？》2026-03-08 •《从美伊冲突升级看煤炭价值重估》2026-03-01 •《动力煤再启程——再论动力煤研究框架》2026-02-23 -20%0%20%40%2025/32025/72025/112026/3煤炭与消费用燃料沪深3002026-03-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 行业周报 目录 从油煤比，气煤比看煤价空间？ ................................................................................................... 4 一周跟踪总结 ............................................................................................................................... 7 行业及公司涨跌幅 ........................................................................................................................ 8 板块涨跌与估值情况 ....................................................................................................................................... 8 煤炭个股涨跌情况 .......................................................................................