石油化工行业研究：霍尔木兹成油价核心影响变量

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述  原油：霍尔木兹封锁主导近期油价走势，特朗普政府推动的一系列措施均不足以缓解受阻带来的供应紧张，中东产油国储油空间耗尽，迫使削减产量，造成实际供应损失，原油市场的恐慌持续升级，地缘风险溢价或不断推升。截止 3 月 12 日，WTI 现货收于 95.73 美元，环比+14.72 美元；BRENT 现货收于 101.08 美元，环比+12.96 美元。EIA3 月 6 日当周商业原油库存环比+382.4 万桶，前值+347.5 万桶。其中库欣原油环比+11.7 万桶，前值+156.4万桶。汽油库存环比-365.4 万桶，前值-170.4 万桶。炼厂开工率环比+1.6%至 90.8%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量 1367.8 万桶/天，美国净进口数据环比+28.4%。截至 3 月 6 日当周，美国活跃石油钻机数环比+4 部至 411 部。  炼油：汽油刚需平稳，出行需求无明显增量。柴油工矿、物流刚需缓慢恢复，但整体复苏力度偏弱，刚需为主、投机需求清淡。新一轮调价窗口大幅上调预期较强，市场看涨情绪升温。本周国内主营炼厂平均开工负荷为81.35%，较上周下跌 1.46 个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 54.81%，较上周上涨 0.23 个百分点。山东地炼汽油库存 72.33 万吨，环比上涨 11.23%；山东地炼柴油库存 119.16 万吨，环比上涨 10.03%。本周期山东地炼平均炼油毛利为 395.07 元/吨，较上周期上涨 192.66 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为 1935.69 元/吨，较上周期上涨 941.88 元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差 462 元/吨，前值 1345 元/吨，周内下滑 883 元/吨，跌幅 65.65%；柴油零批价差 382 元/吨，前值为 1221 元/吨，下滑 839 元/吨，跌幅 68.71%。  聚酯：PXN 扩大至 300 美元/吨上方，PTA 加工费下滑至-1.74 元/吨。成本面依旧是影响长丝的主要因素，若地缘冲击持续发酵，成本面压力仍存，长丝价格将随成本继续上涨；若外围局势有所缓和，成本压力稍缓，叠加厂商出货情绪之下，市场价格或有回落。涤纶 POY150D 平均盈利水平为 752.06 元/吨，较上周平均毛利上涨 485.86元/吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为 622.06 元/吨，较上周平均毛利上涨 626.69 元/吨；涤纶 DTY150D 平均盈利水平为 130 元/吨，较上周平均毛利上涨 242.50 元/吨。PX 方面，石脑油国际价格涨幅放缓，而 PX 市场增速不减，PXN 价差放大，目前在 300 美元/吨上方，而 MX 涨幅强于 PX 端，故两者价差压缩明显，目前不足 100 美元/吨，短流程利润被压缩。PTA 方面，周内 PTA 加工费大幅压缩。受地缘冲突影响，国际油价明显上涨，但前端PX 涨幅明显高于 PTA 价格涨幅，故周内 PTA 加工费有所下滑，加工费甚至出现负值。截至 3 月 11 日，PTA 行业加工费为-1.74 元/吨。  烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为 9529 元/吨，较上周同期均价上涨 2722 元/吨，涨幅 39.99%。供应端，场内部分装置近期存检修及降负计划，国内供应呈减少预期，外盘装置因原料问题，开工低位供应紧缺。需求端，下游采购相对谨慎，刚需补入为主，市场成交有限。总体来看，中东局势仍是核心，预计下周乙烯市场偏强整理。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为 8000 元/吨，较上周同期均价上涨 630 元/吨，涨幅为8.55%。地缘局势仍是行业重点影响因素，丙烯相关产品期现货盘面波动反复，业者观市心态浓厚，场内供需博弈升温，需关注丙烯以及下游装置检修计划是否执行，以及终端行业接受情况。 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、石化细分板块行情综述 ....................................................................... 6 三、风险提示 .................................................................................. 15 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 6 图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 7 图表 6： NYMEX 天然气期货价格 ................................................................... 7 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7 图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 7 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 7 图表 11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ........................................................... 8 图表 12： 全球原油产量及钻机数量 ....................................