农林牧渔行业：地缘冲突重塑农产品定价逻辑，“成本推升+需求替代”下价格中枢有望上移

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 地缘冲突重塑农产品定价逻辑，“成本推升+需求替代”下价格中枢有望上移 2026 年 03 月 08 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 农林牧渔 3.77 3.03 22.48 沪深 300 -0.21 1.66 19.42 刘 敏 分 析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1 农林牧渔行业点评：中央一号文件发布，锚定农业农村现代化目标 2026-02-05 2 农林牧渔行业 2026 年度策略报告：左手“猪拐点”，右手“它经济”2026-01-14 3 生猪行业点评：产能去化有望加速，猪价 2026年有望筑底回升迎来新周期 2025-12-22 投资要点：  事件： 2026 年 2 月 28 日以来，随着美国和以色列对伊朗发动军事打击，中东地缘紧张局势急剧升级。霍尔木兹海峡作为全球石油运输的咽喉要道，近乎陷入瘫痪，并迫使中东其他国家削减石油产量。我们预计随着冲突加剧扩散，地缘风险将成为主导大宗农产品价格的核心变量。  价格传导路径：由于伊朗在能源及化工领域的特殊地位，以及对霍尔木兹海峡的掌控能力，中东局势的恶化，原油价格率先启动，部分贵金属、化工品价格随即上涨。一般来说，地缘冲突、原油化工领域的价格上涨对大宗农产品价格整体呈正向拉动作用。从价格传导逻辑来看，主要包括三个方面：1、成本推升：石油化工价格提高将直接推高农业生产成本，主要是化肥、农机使用成本将有相应提高。2、需求替代：高油价将显著提升生物燃料的经济性，刺激主要生产国增加生物燃料替代规模和水平；化工合成胶价格上涨下，天然橡胶可作为替代品，需求替代逻辑下拉动相关农产品价格。3、物流驱动：地缘冲突下将抬升物流、保险成本，原油价格过高也将带动全球物流成本上涨，整个油脂加工产业链及相关产品价格均将提高，形成通胀效应。  重点关注品种：中东冲突升级，本质是对能源供给与关键航道可控性进行风险再定价，“成本推升+需求替代”逻辑演绎下农产品价格中枢预计将上移。结合品种自身供需与气候外生因素来看，以下品种价格走势值得重点关注：1、玉米：原油价格走强将推升燃料乙醇需求，间接提振玉米工业消费。同时，化肥、物流成本增加下，对产品价格具有支撑作用。成本与需求共振作用下，2026 年全球与中国玉米价格或呈震荡上行趋势。2、大豆：当前全球贸易政策尚存不确定性，全球贸易保护主义或抬头，物流及出口政策变化或将影响供应节奏，国内大豆价格或会受到地缘、贸易等事件的短期冲击影响。3、橡胶：东南亚主产国胶树老龄化问题突出，新种植面积持续下滑，预计长期供应趋紧。原油价格走强推升合成橡胶成本，间接利好天然橡胶替代需求。我们预计橡胶将处于大周期上行趋势。4、白糖：地缘冲突及全球贸易政策或对未来供给端形成扰动，印度、泰国及巴西乙醇政策变动可能影响国际贸易流，建议关注国内抛储节奏及关税政策。5、生猪养殖：饲料价格上涨逻辑下，生猪养殖行业将经历成本抬升与价格探底的双重挤压，有利于加速产能出清进程。此外，成本上行将抑制补栏情绪，有利于拉长后期猪价的景气周期。  投资建议：中东地缘冲突影响下，“成本推升+需求替代”价格传导逻辑下看好农产品价格中枢上移，此外，市场风险偏好下降，各国对粮食安全的战略考量将强化，粮食安全叙事升温，将进一步强化市场看-9%1%11%21%31%2025-032025-062025-092025-12农林牧渔沪深300行业点评（R3） - 无 重 点 股 票 农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 涨情绪。综上，我们看好未来农产品价格中枢上移，维持行业“同步大市”评级。后期建议密切关注中东局势及原油价格走势、气候与贸易政策等扰动因素，建议关注种业、种植行业，特别是玉米、橡胶价格上行受益的相关品种，把握生猪养殖行业产能加速去化下的左侧布局机遇。  风险提示：地缘冲突不确定性风险；全球贸易政策不确定性风险；农产品价格波动风险；生产成本上行风险；自然灾害与疫病风险；行业竞 争加剧风险等。 请务必阅读正文之后的免责声明 -3- 行业研究报告 评级系统说明 以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 增持 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 持有 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 卖出 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 免责声明 本报告风险等级定为 R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于 R3 级（含 R3 级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为