商贸零售行业春节消费数据解读：回暖态势延续，智能化消费和离岛免税成结构性亮点

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 回暖态势延续，智能化消费和离岛免税成结构性亮点 春节消费数据解读 2026 年 02 月 25 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 商贸零售 -7.18 3.65 10.35 沪深 300 0.71 6.47 19.30 张 曦月 分 析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 商贸零售&社会服务行业深度报告：高性价比国产大模型应用落地加速，探索 AI+消费投资机会 2025-05-14 2 商贸零售行业事件点评：离境退税政策优化升级，释放入境消费新动能 2025-04-14 投资要点：  消费回暖态势延续。据商务大数据显示，2026 年春节假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较 2025 年春节假期增长 5.7%，增速加快1.6 个百分点。商务部重点监测的 78 个步行街（商圈）客流量、营业额较去年春节假期分别增长 6.7%和 7.5%。  商品消费方面，以旧换新持续释放假日消费潜力，智能化产品增长强劲。截至 2026 年 2 月 23 日，消费品以旧换新惠及 3112.7 万人次，带动销售额 2070.3 亿元，极大撬动了消费需求。此外，据商务大数据显示，今年春节假期，重点平台智能眼镜、具身智能机器人销售额较去年春节假期分别增长 47.3%和 32.7%，节水卫浴器具、有机食品分别增长 23.2%和 26.5%。服务消费方面，超长假期叠加晴好天气共同催化，带动了跨区域人员流动增长，推动了行业景气度持续上行。据文化和旅游部数据中心测算，春节假日 9 天，全国国内出游 5.96 亿人次，国内出游总花费 8034.83 亿元，假日游客人数和花费均创历史新高。  在同期低基数、核心品类价差优势稳固、免税政策持续发力、以及境外消费回流等多重因素共同驱动下，离岛免税市场表现亮眼。据海关海口统计，2026 年春节假期，海口海关共监管离岛免税购物金额 27.2亿元，较去年春节假期增长 30.8%；销售件数 199.7 万件，较去年春节假期增长 21.9%；购物人数 32.5 万人次，较去年春节假期增长 35.4%。此外，作为海南自贸港封关运作后的首个春节，离岛免税政策迎来了新的一轮调整，一方面，允许离岛且离境旅客享受离岛免税购物，拓展了客群覆盖范围；另一方面，陶瓷制品、茶叶等国内商品首次纳入离岛免税销售清单，丰富了商品供给结构。两项新政形成叠加效应，有效激发消费潜力。  投资建议：从春节假期消费数据来看，内需市场韧性犹存，但结构分化特征日益明显。一方面，受益于超长假期与“以旧换新”政策的双重提振，智能化消费、绿色健康消费、文旅服务等细分领域表现亮眼；另一方面，传统零售业态或将仍面临转型压力，行业内部呈现“冷热不均”的格局。展望后续，随着以旧换新政策潜力持续释放、消费市场逐步回暖，行业稳健向好的发展态势有望延续。基于此，我们将持续看好商贸零售行业未来发展前景。维持行业“同步大市”评级。建议重点关注：1）具备持续品牌升级与产品创新能力的优质国货龙头。后续在消费持续复苏和国产替代驱动下有望实现业绩持续增长。2）深度受益于消费复苏、离岛免税政策优化以及海南自贸港封关运作稳步推进的相关板块。比如具有口岸区位优势的免税及旅游零售运营商等。  风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；相关政策不及预期等。 -12%-2%8%18%28%2025-022025-052025-082025-112026-02商贸零售沪深300行业点评（R3） - 无 重 点 股 票 商贸零售 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 评级系统说明 以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 增持 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 持有 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 卖出 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 免责声明 本报告风险等级定为 R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于 R3 级（含 R3 级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”