公司首次覆盖报告：从内燃机业务为主，逐步迈向多元化

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 38 威孚高科（000581.SZ） 2026 年 03 月 09 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/3/6 当前股价(元) 25.22 一年最高最低(元) 29.10/17.02 总市值(亿元) 243.82 流通市值(亿元) 200.21 总股本(亿股) 9.67 流通股本(亿股) 7.94 近 3 个月换手率(%) 114.98 股价走势图 数据来源：聚源 从内燃机业务为主，逐步迈向多元化 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 王镇涛（联系人） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 wangzhentao@kysec.cn 证书编号：S0790124070021  传统业务根基稳健，穿越周期进入成长通道 公司是国内汽车燃油喷射、后处理、进气系统的龙头供应商，已构建起以节能减排、绿色氢能、智能电动及工业与其他业务为四大支柱的多元化业务架构，形成多技术路线协同发展的核心体系，基本盘稳固。公司通过自主研发与国际并购，完成在氢能及智能电动领域的前沿布局，新兴业务放量在即。我们预计 2025-2027年归母净利润为 16.9/18.7/21.4 亿元，对应 EPS 分别为 1.75/1.93/2.21 元/股，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 14.4/13.1/11.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  紧抓乘用车电动化趋势，节能减排业务企稳回升 公司节能减排业务触底回升，通过持续迭代领先技术有望实现稳健增长。燃喷系统业务凭借深厚技术壁垒，与博世深度技术协同，受益于法规迭代持续推动产品升级以及市场集中度提升。尾气后处理系统与燃油喷射系统共同构成公司传统业务的“双引擎”，公司同时是国内产销规模最大的后处理企业，受益于排放标准升级带来的确定性增长。进气系统业务研发制造经验丰富，四缸柴油机增压器市占率持续保持国内第一，汽油增压机紧抓电动化趋势，通过搭载混动乘用车实现快速放量，乘商并举助力公司业绩向上。  智能电动步入量产兑现期，业务布局走向多元化 智能电动板块已经从“研发+样件验证期”跨入多产品、多客户量产爬坡期，订单与产能有望集中兑现。公司通过布局电驱系统、热管理系统，切入电动化赛道；通过布局感知模组、悬架系统，建立起自动驾驶感知与执行层的自主能力；通过布局座椅与座舱域控切入座舱生态。在战略业务层面，公司深耕氢能，保持技术领先型，同时布局具身机器人，有望依托精密制造、液压及传感器等积累，成为工业与物流场景机器人核心零部件的重要供应商，拓展长期成长空间。  风险提示：传统业务需求不及预期；新兴业务拓展不及预期；行业竞争与供应 链不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 11,093 11,167 12,017 13,625 16,004 YOY(%) -12.9 0.7 7.6 13.4 17.5 归母净利润(百万元) 1,837 1,660 1,690 1,868 2,135 YOY(%) 1446.3 -9.7 1.8 10.5 14.3 毛利率(%) 16.7 18.2 16.9 17.4 17.9 净利率(%) 16.6 14.9 14.1 13.7 13.3 ROE(%) 9.5 8.4 8.2 8.6 9.2 EPS(摊薄/元) 1.90 1.72 1.75 1.93 2.21 P/E(倍) 13.3 14.7 14.4 13.1 11.4 P/B(倍) 1.3 1.2 1.2 1.1 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-032025-072025-11威孚高科沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 38 目 录 1、 传统业务根基稳健，穿越周期进入成长通道 ......................................................................................................................... 5 1.1、 传统与新兴动力系统并重，打造综合型核心零部件平台 .......................................................................................... 5 1.2、 无锡市国资委为第一大股东兼实控人，与博世深度战略合作 .................................................................................. 9 1.3、 博世系投资收益筑底，自主业务未来可期 ................................................................................................................ 12 2、 节能减排业务企稳回升，自主业务国产替代加速 ............................................................................................................... 15 2.1、 燃喷系统市场地位成熟稳固，技术门槛提升加速格局优化 .................................................................................... 15 2.2、 尾气后处理系统：法规趋严驱动增长，龙头公司有望受益 .................................................................................... 18 2.3、 进气系统：乘商并举，把握混动市场红利 ................................................................................................................ 23 3、 智能电动步入量产兑现期，业务布局走向多元化 ............................................................................................................... 25 3.1、 智能感知核心模组：毫米波雷达从细分场景走向规模化 ............................................