银行业跨境流动性跟踪：回报率驱动弱化，“安全差”支撑跨境回流持续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20260308 回报率驱动弱化，“安全差”支撑跨境回流持续 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2026/2/28-2026/3/6，数据来源于 Wind、同花顺。  储备资产：2 月中国外汇及黄金储备双增。26 年 2 月末我国官方储备资产规模为 3.88 万亿美元，较 1 月末上升 464 亿美元。从结构来看，外汇储备及黄金双增。2 月末外汇储备规模突破 3.4 万亿美元，环比上升 287 亿美元；黄金储备 7,422 万盎司，环比增加 3 万盎司，连续 16个月增持黄金，黄金规模占储备资产 10%，占比环比 1 月上升 0.35pct。  汇率走势：人民币兑 SDR 升值。本期末 SDR 兑人民币贬值 0.29%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较期初分别变动 0.44%、-1.39%、-0.55%、0.02%。受地缘政治避险需求、降息预期减弱驱动，美元指数大幅上升 1.34%至 99。其一，中东地缘冲突升级推升避险情绪，美以对伊朗军事行动持续，美元作为传统避险货币吸引全球资金流入。其二，霍尔木兹海峡航运风险加剧，原油和天然气价格飙升，制约降息空间。非美货币普遍走弱，欧元区、日本作为能源进口地区面临输入性通胀和经济增长双重压力，叠加避险情绪下资金流向美元，欧元大幅走弱。人民币总体稳健，一方面国内政策释放积极信号，26 年政府工作报告明确经济增长目标 4.5%-5%、价格总水平“由负转正”、财政高位持平均为人民币汇率提供政策托底；另一方面，跨境资金预计保持流入，全球地缘冲突加剧的背景下，中国经济复苏平稳、经常账户保持顺差，境外机构持续增持人民币资产，推动人民币对 SDR 整体升值。  中美利差：中美利差大幅走扩。本期末 10Y 中美利差较期初回落 19bp。国内 10Y 国债利率小幅回落 1bp；国外，通胀担忧制约降息空间，10Y美债利率大幅上涨18bp。美元走强驱动套利交易回报率上涨，测算10Y美债人民币套利交易年收益率为-2.21%，较期初上升 0.79pct。  跨境流动性展望：从汇率角度，人民币升值斜率预计缓和。3 月 2 日央行下调远期售汇风险准备金率，我们在《汇率政策组合拳如何影响流动性？》中提到，该政策仅可短期平抑汇率波动，无法改变长期趋势。3 月 6 日央行行长潘功胜在记者会上的表态“中国没有必要、也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势”为汇率提供了明确的政策预期。结合当前地缘冲突升级推升全球避险情绪，美元作为传统避险货币获得短期支撑，预计人民币升值节奏将阶段性缓和，但长期升值趋势保持不变。从中美利差角度，中东地缘冲突推升能源价格，对中美央行降息空间可能同时形成制约，叠加国内两会支持性财政政策落地，国内长期利率的区间波动上限可能会有所抬升，中美利差预计震荡。综合来看，套利交易回报率短期预计震荡，但内外安全差依然会推动跨境资本回流。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:银行资负与行为分析框架（2026） 2026-03-04 2026 年 2 月社融前瞻:预计社融增速 8.1％ 2026-03-04 银行行业:广东 140 家区域性银行全梳理——丈量地方性银行（4） 2026-03-03 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%-3%4%10%17%24%03/2505/2508/2510/2512/2503/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.11 2025/10/31 买入 8.58 1.00 1.04 7.12 6.86 0.65 0.61 9.43 9.15 建设银行 601939.SH CNY 8.97 2025/10/31 买入 11.16 1.28 1.34 7.02 6.71 0.67 0.62 10.03 9.63 中国银行 601988.SH CNY 5.39 2025/10/29 买入 6.64 0.70 0.73 7.66 7.34 0.63 0.59 8.79 8.33 邮储银行 601658.SH CNY 5.00 2025/10/31 买入 7.60 0.67 0.68 7.43 7.30 0.66 0.62 9.29 8.75 交通银行 601328.SH CNY 6.77 2025/10/31 买入 8.35 1.05 1.08 6.48 6.26 0.52 0.49 8.69 8.03 招商银行 600036.SH CNY 39.20 2026/1/25 买入 51.86 5.74 5.96 6.83 6.58 0.86 0.79 13.21 12.57 浦发银行 600000.SH CNY 9.89 2025/11/2 买入 15.65 1.45 1.54 6.81 6.41 0.43 0.41 6.59 6.56 兴业银行 601166.SH CNY 18.52 2026/1/22 买入 22.99 3.47 3.58 5.34 5.17 0.49 0.46 9.43 9.21 光大银行 601818.SH CNY 3.24 2025/11/2 买入 4.97 0.60 0.63 5.40 5.18 0.38 0.36 7.21 7.19 华夏银行 600015.SH