石化行业周报：美伊地缘升温，原油供应或受影响

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 美伊地缘升温，原油供应或受影响 glmszqdatemark 美伊地缘升温，原油供应或受影响。春节前，2 月 18 日，美国“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰已部署至伊朗附近海域，其在中东地区的舰队规模已扩大至两艘航空母舰、十二艘战舰、数百架战斗机以及多个防空系统，此外，伊朗伊斯兰革命卫队在霍尔木兹海峡举行了海上军事演习；春节后，2 月 28 日，据金十数据，在美国和以色列对伊朗发动重大军事行动后，伊朗正对以色列和美国的资产发起打击、并称报复没有红线，同时，伊朗对美国在中东的军事基地发射了弹道导弹，包括巴林、阿联酋、卡塔尔以及科威特。OPEC+方面，八个 OPEC+产油国将于 3 月1 日举行会议，值得关注的是，2 月 25 日，据金十数据，沙特正制定计划，以在美方向伊朗发动打击的情况下，短期内提高石油产量并大幅增加出口，因此OPEC+的产量动态仍需持续跟踪。 若美伊及相关国家的军事行动持续，伊朗的原油供给将受到直接影响，中东的原油供应链也存在中断可能。①伊朗：其前两轮制裁期间，原油产量约 230~290 万桶/日，相比 2025 年产量 326 万桶/日低 30~100 万桶/日。②霍尔木兹海峡：2024 年通过该海峡的石油运量为 20.3 百万桶/日，占全球消费量约 20%，占全球海运贸易量约 27%。其中，原油运量为 14.3 百万桶/日，源于沙特、伊拉克、阿联酋的比重为 38%、22%、13%，流向中国、印度、韩国的比重为 34%、13%、12%。③中东国家：据 OPEC 数据，2025 年阿联酋、卡塔尔、科威特的原油产量分别为 314、188、248 万桶/日，占全球供给的 3.0%、1.8%、2.4%。我们预计，地缘影响下，油价短期上涨趋势较为确定，涨幅需关注 3 月初 OPEC+的产量会议，同时，若美伊局势涉及范围扩大至霍尔木兹海峡和中东其他国家，则油价进一步上涨空间较大。 三大石油机构 2 月月报预期 26 年原油供给过剩。据国际石油机构 2 月月报，1）EIA：26 年供给、需求增速预期分别上调 19、7 万桶/日，26 年全球供给、需求预测分别为 10785、10479 万桶/日，过剩 306 万桶/日。2）OPEC：26 年非 DOC供给、全球需求增速预期维持不变，26 年非 DOC 供给、全球需求预测分别为6355、10652 万桶/日，若 DOC 维持 25Q4 的 4305 万桶/日的石油产量，则全球石油供需过剩 8 万桶/日。3）IEA：26 年供给、需求增速预期分别下调 10、8万桶/日，全球供应过剩预期量从 384 万桶/日下修至 373 万桶/日。 美元指数下降；布油价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 2 月 27 日，美元指数收于 97.64，周环比-0.10 个百分点；布伦特原油期货结算价为 72.48 美元/桶，周环比+1.00%，WTI 期货结算价为 67.02 美元/桶，周环比+0.81%；东北亚 LNG 到岸价格为 10.70 美元/百万英热，周环比-3.96%。 投资建议：我们推荐以下三条主线：1）油价上涨阶段业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的中曼石油、新天然气；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 600938.SH 中国海油 35.87 2.90 2.60 2.68 12 14 13 推荐 603619.SH 中曼石油 36.35 1.76 1.48 1.99 21 25 18 推荐 601857.SH 中国石油 10.86 0.90 0.87 0.89 12 12 12 推荐 600028.SH 中国石化 6.46 0.41 0.31 0.34 16 21 19 推荐 603393.SH 新天然气 34.07 2.80 2.81 3.06 12 12 11 推荐 资料来源：iFind，国联民生证券研究所预测 （注：股价为 2026 年 2 月 27 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0590525110019 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0590525110020 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0590525110021 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0590525110022 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 石化周报：地缘持续发酵，关注 OPEC+后续产量节奏-2026/02/15 2． 石化周报：美伊会面，地缘演变导致油价震荡-2026/02/08 3． 石化周报：地缘+寒潮影响下，供给收缩预期推动油价上涨-2026/02/01 4． 石化周报：中东地缘风声再起，建议关注后续演变-2026/01/24 5． 石化周报：供应过剩担忧下，美伊局势发酵驱动油价窄幅震荡-2026/01/17 -10%10%30%50%2025/22025/82026/2石油石化沪深3002026 年 02 月 28 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/能源开采 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 5 2.2