石化行业周报：地缘冲突持续，关注曼德海峡后续动态

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 地缘冲突持续，关注曼德海峡后续动态 glmszqdatemark 地缘冲突持续，关注曼德海峡后续动态。3 月 30 日，美国总统特朗普向助手表示，愿在霍尔木兹海峡关闭状态下结束伊朗冲突；3 月 31 日，特朗普称将在两到三周内结束伊朗战事；4 月 1 日晚，特朗普表示，未来两到三周内将对伊朗进行极其猛烈的打击。在特朗普表态的反复下，油价本周波动较大。目前，美以伊局势仍在发酵，4 月 2 日，以色列国防军声明，伊朗军方石油部门负责人在以军本周早些时候对伊朗首都德黑兰发动的空袭中死亡；4 月 4 日，美以袭击伊朗马赫沙赫尔石化经济特区；此外，伊朗驻埃及大使表示，如果美国决定派兵登陆伊朗岛屿，可能导致曼德海峡被胡塞武装封锁。曼德海峡是中东石油出口的另一大战略咽喉，日均石油运输量超 400 万桶，然而，在美以伊冲突后，沙特启用其东西输油管道，日运原油 500 万桶至红海沿岸延布港，这部分从延布港出发的原油，须穿越曼德海峡才能抵达全球主要市场，因此，若冲突进一步升级，油价将进一步上涨。另外，乌克兰加大了对俄罗斯石油出口基础设施的攻击力度，俄罗斯总出口能力至少有 20%处于停摆状态，约 100 万桶/日，国际能源署预计，中东危机已导致超过 1200 万桶/日的石油供应中断，4 月份的石油供应损失将是 3 月份的两倍。整体来看，我们预期能源供应问题短期未必能得到解决，我们依然预期油价将持续维持 100 美元/桶以上，且具备持续上涨的空间。 美元指数上升；布油期货价格下跌、现货价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 4 月 3 日，美元指数收于 100.19，周环比+0.01 个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为 109.03 美元/桶，周环比-3.14%，现货价达 141.61 美元/桶，周环比+17.10%；WTI 期货结算价为 111.54 美元/桶，周环比+11.94%。2）天然气方面，NYMEX 天然气期货收盘价为 2.81 美元/百万英热单位，周环比-8.89%；东北亚 LNG 到岸价格为 17.86 美元/百万英热，周环比-12.93%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降，原油库存上升。截至 3 月 27 日，1）原油产量方面，美国原油产量 1366 万桶/日，周环比持平。2）成品油产量方面，美国炼油厂日加工量 1638 万桶/日，周环比-22 万桶/日；炼厂开工率 92.1%，周环比-0.9pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 958/197/503 万桶/日，周环比-15/+8/0 万桶/日。3）库存方面，美国战略原油储备 41506 万桶，周环比-38 万桶；商业原油库存 46164 万桶，周环比+545 万桶。 烯烃价差扩大。截至 4 月 3 日，NYMEX 汽油和取暖油期货结算价和 WTI 期货结算价差为 26.56/71.63 美元/桶，周环比-22.76%/-8.51%。2）化工板块，乙烯/丙 烯 / 甲 苯 和 石 脑 油 价 差 分 别 为 302/187/-31 美 元 / 吨 ， 较 上 周 变 化+1.26%/+11.13%/+13.38%。 投资建议：我们推荐以下三条主线：1）油价上涨阶段业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的中曼石油、新天然气；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 600938.SH 中国海油 39.18 2.57 3.44 3.32 15 11 12 推荐 603619.SH 中曼石油 35.86 1.48 1.99 2.25 24 18 16 推荐 603393.SH 新天然气 33.83 1.90 3.23 3.36 18 10 10 推荐 601857.SH 中国石油 12.33 0.86 0.96 0.95 14 13 13 推荐 600028.SH 中国石化 5.86 0.26 0.29 0.33 22 20 17 推荐 资料来源：iFind，国联民生证券研究所预测 （注：股价为 2026 年 4 月 3 日收盘价，中曼石油 2025 年 EPS 为预测数据） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0590525110019 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0590525110020 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0590525110021 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0590525110022 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 石化周报：释储无法弥补供给缺口，油价具备持续上涨空间-2026/03/15 2． 石化周报：美伊地缘进一步升温，油价具备持续上涨空间-2026/03/08 3． 石化周报：美伊地缘升温，原油供应或受影响-2026/02/28 4． 石化周报：地缘持续发酵，关注 OPEC+后续产量节奏-2026/02/15 5． 石化周报：美伊会面，地缘演变导致油价震荡-2026/02/08 -20%10%40%70%2025/32025/92026/3石油石化沪深3002026 年 04 月 05 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/能源开采 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 ............................................................................................................................................