家电行业2026年3月月报及4月投资策略：外销持续修复，政策支持内需

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明外销持续修复，政策支持内需研究团队：家用电器团队报告日期：2026年4月9日——家电行业2026年3月月报及4月投资策略证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1报告摘要时至3月初，我们对家电主流品类及品牌2月表现进行了梳理：1~2月累计，空调内外销降幅环比收窄，冰洗及彩电内销仍在筑底，外销回升至景气区间，修复趋势确立，厨小整体偏弱；内需弱平稳叠加成本上行，龙头内销份额持续提升，集中度向上，冰洗及彩电均价涨势稳健。展望后续，两会定调大力提振消费，年内核心品类补贴延续，内销量价有底，同比或逐季改善；外销关税、利率环境好转，有望先于内销迎来拐点，整体来看，2026年板块内外销筑底向上，龙头经营韧性突出，品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，弱β阶段表现有望超越行业。当前板块相对估值在历史极低分位，预期逐步改善，基本面尚在左侧，估值向上有空间。投资建议：我们预计2026年家电基本面走势为内需盘整、外需底部改善，总体表现平稳，国补政策过渡之年，基本面或难展望较大弹性。尽管基本面弹性一般，但历史相似阶段行情都较为不错，龙头股息率优势突出，红利叙事导向提供风格支持，比如2019年及2024年。因此家电板块2026年行情或值得期待，一是基本面预期有望向上，贸易摩擦缓和、海外地缘冲突若无超预期演化，仍有望稳步修复，家电企业出海α强劲，表现或有惊喜，内需也有创新活力、品类外拓等关注点；二是风格切换后具备弹性，2025H2的相对跑输已经超过了2014-2015H1阶段的科技行情，当前板块仓位调整充分，家电龙头的股息率、估值以及增长指标已经显示出较强的竞争力。标的方面：一、推荐性价比优势突出的白电龙头美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器；二、推荐综合实力领先，份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头海信视像、TCL电子；三、推荐海内外高景气的清洁电器龙头石头科技、科沃斯；四、推荐通过产品场景化延伸、国际化发力外拓成长边界的厨房电器龙头老板电器、苏泊尔、小熊电器。风险提示：1）原材料成本大幅上涨；2）关税及外需不确定性。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明4月投资观点013月市场回顾02目录C O N T E N T S重点数据跟踪03投资建议&核心报告04风险提示052证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明4月投资观点013证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.1 景气逐步筑底，改善渐行渐近白电：白电2026年内外销逐季筑底改善，内销自Q3起基数走低，即便假设政策完全退出，量价仍有底；外销冰洗修复趋势确立，有望先于内销迎来拐点；周期性筑底回升之外，经营面结构性亮点值得关注，龙头品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，持续驱动海外收入扩张，中长期空间充分，提效降本/渠道扩张积极，经营韧性突出，弱β阶段有望超越行业；龙头依托产业链议价能力，盈利平滑有空间，表现或好于二线。推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器等。黑电：黑电2026年内外销或有分化，外销参考历史经验，世界杯等大型体育赛事或有望提振需求，优化产品结构，内销在补贴红利趋弱背景下或有承压；节奏上，全球彩电需求上半年或较优。经营层面，中国彩电龙头品牌引领全球大屏化和高端化趋势，海内外或持续收割份额，叠加龙头内部降本增效，盈利能力中枢有望稳步提升。推荐海信视像、TCL电子。新兴小电：尽管2025年末扫地机内销在各省补贴节奏影响下景气有所扰动，但随着渗透率持续提升、产品不断创新，2026年内销仍有望恢复至较快增长，同时海外扫地机量价齐升，高成长性有望延续。企业视角看，扫地机上市龙头脱颖而出，非上市品牌内销份额承压，海外龙头受制于债务压力或退出部分市场，格局优化红利可期；且割草机器人、泳池机器人等其他智能家居机器人或贡献收入增量。近期洗地机价位下探，竞争格局或重新进入洗牌期；投影仪仍承压，期待需求逐步修复，龙头经营或优于行业。推荐石头科技、科沃斯。厨房电器：成熟厨房大/小家电受制于厨房场景和房地产的影响，长期成长空间不足或为市场担心所在，不过我们发现厨小电结构升级空间仍较大，企业层面不断尝试创新，预计未来围绕智能化和健康化的单品创新仍将继续，另外场景拓展下的品类外延预计也将是趋势，产品打造、业务收购、营销转型的动作已经可见，并且预计将继续深化。大厨电仍需直面房地产调整，但也带来格局重塑的机会，“现金牛”的龙头企业，在长期破局海外方面也更具底气。推荐老板电器、苏泊尔、小熊电器等。投资观点图表：宏观数据发布及重点个股事件提示4资料来源：ifind，国联民生证券研究所类别日期数据/事件宏观指标4月1日美国3月ADP就业，3月ISM制造业PMI，2月零售销售；欧元区3月S&P制造业PMI4月3日美国3月非农就业，3月失业率4月7日欧元区3月S&P综合PMI4月8日欧元区2月PPI，2月零售销售4月10日中国3月CPI/PPI；美国3月CPI4月14日中国3月贸易帐；美国3月PPI4月16日中国3月社零/失业率/固定资产投资/70城房价指数；欧元区3月CPI4月20日中国4月LPR4月21日美国3月零售销售4月30日美国4月利率决议重点个股4月2日苏泊尔年报，长虹美菱年报4月7日海立股份年报4月8日小熊电器年报4月10日萤石网络年报/一季报4月15日莱克电气年报4月17日长虹华意年报/一季报4月21日长虹美菱一季报，万朗磁塑年报，帅丰电器年报4月22日石头科技年报/一季报，爱玛科技年报/一季报，北鼎股份一季报，火星人年报4月23日科沃斯年报/一季报，荣泰健康年报/一季报，四川长虹年报/一季报，德昌股份年报/一季报4月26日欧圣电气年报/一季报，浙江美大年报4月27日美的集团一季报，TCL智家一季报，华帝股份年报/一季报，火星人一季报4月28日格力电器年报/一季报，老板电器年报/一季报，海信家电一季报，海信视像一季报，新宝股份年报/一季报，海容冷链年报/一季报，飞科电器年报/一季报，盾安环境年报/一季报，影石创新年报/一季报，万朗磁塑一季报，莱克电气一季报，亿田智能年报/一季报4月29日 海尔智家一季报，公牛集团年报/一季报，九号公司一季报，小熊电器一季报，九阳股份一季报，极米科技一季报，比依股份年报/一季报，浙江美大一季报，万和电气一季报证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.2 龙头年报稳健，政策支持内需图表：行业动态回顾资料来源：发改委，USTR，DoNews，国务院，美的集团，特灵科技，iFind，国联民生证券研究所5类型日期数据/事件行业宏观3月5日2026年政府工作报告指出，促进商品消费扩容升级，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，优化政策实施机制。设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。3月12日美国启动新一轮301调查，对象包括中国/欧盟/印尼/马来/柬埔寨/泰国/韩国/越南/孟加拉国/墨西哥/印度等16个国家/地区，涉及代表性产业包括电子设备/机械/汽车及零部件/钢铁制品/铝等14类，3月17日启动意见征集，5月5日起举办听证会。3月12日2026年AWE（中国家电及消费电器博览会）于上海举办，海尔发布AI之眼2.