煤炭行业周报：港口库存开始去化，煤价调整空间有限，后续有望进入快速上升通道

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 港口库存开始去化，煤价调整空间有限，后续有望进入快速上升通道 glmszqdatemark 港口库存开始去化，煤价调整空间有限，后续有望进入快速上升通道。前期煤价快速上涨后市场情绪回落，叠加市场整体仍处电煤淡季，引发本周港口煤价小幅回调，但幅度有限，大秦线春季检修开启后港口库存已再次去化，我们认为煤价短暂调整后仍将进入快速上升通道。需求方面，伴随气价上涨，燃气电厂成本高企，发电出力下降，燃煤电厂补充，从而沿海日耗快速提升，电煤需求或逐步从长协煤向现货煤传导，此外近三周化工耗煤同比增速高达 12%以上，高于 1-2 月的 8.7%，非电旺季即将到来，现货煤主力需求将逐步释放。供给端，印尼煤前期价格倒挂叠加 20-30 天左右的到货期，我们预计 4-5 月进口煤量将大幅下降；澳大利亚柴油价格大涨，供应短缺加剧，其煤炭开采消耗柴油所产生的二氧化碳排放量占采矿业的 48%，若短缺问题得不到缓解，或影响煤炭生产。库存端，4 月1 日大秦线春季检修开启，带动港口到货量下降，港口库存开始去化，本次检修为期 30 天，较往年春检延长 5 天，或对煤价形成有力支撑。全年来看，供给端，国内部分产能仍因缺乏产能指标面临核减风险，常态化监管下产量释放空间有限，整体供应或同比收缩，海外方面印尼减产预期强。需求端，一方面，欧洲气价大涨，气电成本高企，欧洲电厂重启煤炭发电，全球煤炭需求显著提升，推升国际煤价，对内贸煤形成强力支撑；另一方面，油价高位运行导致油头化工成本大幅抬升，叠加中东供给受限，煤头化工性价比凸显，下游需求持续增强。综上，我们认为煤炭行业有望回到 2023-2024 年供需基本平衡状态，秦港 5500 大卡价格有望回升至 800-1000 元/吨区间季节性震荡运行。 能源安全角度下，未来煤化工耗煤有望继续保持高增速。美以与伊朗的地缘政治冲突也凸显了保障国内能源安全的必要性，2025 年我国原油的对外依存度 73%，天然气 38%。习近平总书记曾说过“要发展实体经济，能源的饭碗必须端在自己手里”。因此基于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋，未来预计会进一步强化国内能源安全战略，加大煤炭占比是降低石油对外依存度，解决能源安全问题较为可行的方式，因此煤化工未来前景广阔。近期化工品价格大涨，煤化工公司除有望实现盈利提升外，国内煤化工审批新建速度加快背景下，亦有望因较好的成长预期实现估值提升，建议重视煤化工标的投资机会。此外，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，山西省因 2024 年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601001 晋控煤业 16.38 1.68 1.01 1.32 10 16 12 推荐 600546 山煤国际 11.05 1.14 0.67 1.17 10 16 9 推荐 601699 潞安环能 13.05 0.82 0.74 1.01 16 18 13 推荐 600348 华阳股份 8.77 0.62 0.47 0.67 14 19 13 推荐 600188 兖矿能源 19.20 1.44 0.83 1.64 13 23 12 推荐 601088 中国神华 47.58 2.95 2.49 2.64 16 19 18 推荐 601225 陕西煤业 25.36 2.31 1.71 1.97 11 15 13 推荐 601898 中煤能源 17.64 1.46 1.35 1.71 12 13 10 推荐 1164.HK 中广核矿业 4.02 0.04 0.06 0.14 89 67 28 推荐 601918 新集能源 7.39 0.92 0.82 1.04 8 9 7 推荐 600985 淮北矿业 13.42 1.80 0.56 0.92 7 24 15 推荐 600123 兰花科创 6.24 0.49 0.16 0.37 13 39 17 谨慎推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测;（注：A/H 股价为 2026 年 4 月 3 日/2 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元；兖矿能源、中国神华、中煤能源、中广核矿业、新集能源、淮北矿业 2025 年 EPS 为年报实际值） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0590525110019 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0590525110020 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0590525110021 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0590525110022 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 焦化行业动态报告：从焦炭到焦化，高油价下焦化副产品利润具备高弹性-2026/03/30 2． 煤炭周报：沿海电厂周均日耗同比大增10.5%，煤价进入快速上升通道-2026/03/29 3． 煤炭周报：煤价止跌反弹，煤化工需求增长助力煤价持续提升-2026/03/21 4． 煤炭行业 2026 年一季报前瞻：海内外因素共振，行业供需格局有望大幅改善-2026/03/20 5． 煤炭行业点评：重视煤化工投资机会，中国神华资产过户完成，化工产能扩张-2026/03/19 -10%7%23%40%2025/42025/102026/4煤炭沪深3002026 年 04 月 04 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/能源开采 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .............................................................................