银行业金融数据前瞻：2026年3月社融货币预测

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行金融数据前瞻 2026 年 3 月社融货币预测 glmszqdatemark 我们预计 2026 年 3 月社融、信贷、货币增速均有所回落。 信贷方面：3 月 1M 票据利率先升后降，月末低于去年同期，银行表内贴票余额同比少增，预计银行信贷规模预算同比少增，实体信贷投放整体平稳，通过票据冲量的诉求有所下降。基于此，我们预计 3 月全口径人民币贷款口径增 3.07 万亿元，同比少增 0.57 万亿元；预计社融口径人民币贷款增 3.25 万亿元，同比少增0.57 万亿元。 债券方面：根据高频数据，预计 3 月政府债净融资约 1 万亿元，同比少增 0.49 万亿元。预计当月企业信用债融资 0.3 万亿元，同比多增 0.39 万亿元。 信托+委托+外币贷款：考虑到低基数已消退，根据历史趋势，预计 3 月信托+委托+外币贷款减少 136 亿元（去年同期减少 222 亿元）。 未贴现承兑汇票：根据高频数据跟踪，预计 3 月增加 0.36 万亿元，同比持平。 社融增量：预期 3 月社融增量 5.25 万亿元，同比少增 0.64 万亿元。预期 3 月社融余额增速 7.9%，环比上月下降 0.3pct。 货币增速：高息存款到期潮进入尾声，央行公开市场投放收紧，同业自律加强，3月货币增速或下行，预计 3 月 M1 增速环比回落 1.1pct 至 4.8%，预计 M2 增速8.7%，环比回落 0.3pct。 后续展望和投资建议：信贷重质轻量，财政同比扩张力度减弱，预计在地产信贷需求恢复之前，社融、M2、M1 增速仍有下行压力。 对银行间债市流动性而言，短期来看，高息存款到期高峰或已过，央行 3 月中长期资金投放有所收紧，同时同业自律加强落地，银行间流动性短期或有所波动。而同业自律加强可能产生的同业资产缺口或将外溢至金市部门，银行买债力度或提升，存单融资加速；中期来看，政府债预算同比仅略多增，信贷大概率同比少增，同业资负或少增情况下，宏观上预计今年银行仍存在资产缺口，但一方面今年资产缺口或主要是同业资产缺口的外溢，银行金市配置或以短债为主，影响短债利率中枢更多；另一方面，近期通胀有所回升，长债利率有上行的牵引力，“资产荒”或已不再是影响长债利率波动的核心因素。 对股市流动性而言，社融、M1 等宏观流动性指标仍有下行压力，开年资本市场情绪的维持主要依靠年初流动性季节性宽裕和存款迁徙叙事。但根据 2 月金融数据显示，高息存款迁徙叙事或已逐步进入尾声，我们对中期流动性维持中性偏保守预期，市场风格逐渐从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注，具体标的选择可参考我们报告《22 家上市银行 2025 年年报综述：核心营收增速转正》中的选股思路。 风险提示：金融让利，息差收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王先爽 执业证书： S0590525120014 邮箱： wangxianshuang@glms.com.cn 分析师 文雪阳 执业证书： S0590526010002 邮箱： wenxueyang@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 22 家上市银行 2025 年年报综述：核心营收增速转正-2026/04/03 2． 银行投资思考 20260322：银行困境反转的三个条件-2026/03/22 3． 银行资负观察 20260322：债贷比价与期限利差-2026/03/22 4． 银行资负观察 20260315：银行同业活期有多少？-2026/03/15 5． 银行投资思考 20260314：如何看待银行管理层更替？-2026/03/14 -10%7%23%40%2025/42025/102026/4银行沪深3002026 年 04 月 08 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/银行 表1：社融、存贷款、货币同比增速（亿元） 预估值 上月 去年同期 2026-03 2026-02 2025-03 环比变化 同比变化 社融存量（万亿） 456.4 451.4 423.0 5.0 33.5 社融增量 52,515 23,855 58,961 28,660 -6,446 全口径人民币贷款 30,665 9,000 36,400 21,665 -5,735 非社融人民币贷款 -1,834 542 -1,834 -2,376 0 社融人民币贷款 32,499 8,458 38,234 24,041 -5,735 外币贷款 -36 -36 -295 0 259 委托贷款 -200 -181 -165 -19 -35 信托贷款 100 310 238 -210 -138 未贴现银票 3,632 -1,755 3,632 5,387 0 企业债券融资 3,000 1,522 -905 1,478 3,905 股票融资 500 454 412 46 88 政府债 10,000 14,014 14,866 -4,014 -4,866 其他 3,020 1,069 2,944 1,951 76 社融同比 7.9% 8.2% 8.4% -0.3% -0.5% M2 增速 8.7% 9.0% 7.0% -0.3% 1.7% 新口径 M1 增速 4.8% 5.9% 1.6% -1.1% 3.3% 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；北交所以北证50 指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法