计算机行业研究：国内算力斜率陡峭到什么程度？

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点  开年即“熔断”，从 Seedance 排队到 GLM5“交错思维”。1）一方面，Seedance 2.0 节后出现长时间排队现象，印证视频生成对算力的高强度消耗。基于 DiT 架构的视频推理对显存带宽与并发计算提出更高要求，头部厂商储备面临短期压力，供给缺口正从逻辑推演转化为实质性紧张。2）另一方面，智谱 GLM-5 明确“交错思维（Interleaved Thinking）”机制，开启“以算力换智能”新范式。海量隐式计算（Hidden Tokens）带来单次推理消耗的乘数效应。  训推共振，算力需求极速释放。我们判断，2026 年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将在更多模态和更广场景的催化下，极速释放。1）训练侧：向高质量与多模态进阶。 头部互联网厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek 等新势力快速更新 MoE 架构。Scaling-law 在多模态领域延续性显著，以 Seedance 为代表的模型对视频、音频及文本的统一理解，推动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D 训练跃迁，对集群互联带宽与稳定性提出更高要求。2）推理侧：应用落地元年，需求斜率陡峭。 2026 年 AI 应用加速渗透，根据 QuestMobile 数据，豆包 APP 2025 年 12 月MAU 已突破 2.26 亿，叠加春晚曝光效应，活跃度有望迈上新台阶；通义千问亦全面打通阿里生态。C 端流量与AI 漫剧、编程等原生场景爆发，叠加 B 端垂类模型蓄势，共同驱动实时推理算力消耗大幅增长。我们预测，推理侧需求将成为拉动产业链增长的新引擎。  供给端外部边际改善，内部国产化放量。我们认为，2026 年国内算力供给端将从单一的紧缺状态转向结构性平衡，充沛的算力资源将有效承接需求端的爆发，为算力产业链的业绩兑现奠定基础。1）外部方面，根据相关贸易许可清单的更新，NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，助推模型迭代速度。2）与此同时，国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点。华为昇腾系列、寒武纪思元系列以及海光深算系列在实战中快速迭代；大厂自研芯片战略进入收获期，百度昆仑芯、阿里平头哥及字节跳动自研芯片均开始大规模部署；而摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商也在加速推进 IPO 进程，进一步丰富了市场供给。3）上游先进制程产能的扩充为芯片供应提供了底层保障。中芯国际刚刚发布的 2025 年全年财报显示，公司在先进制程及成熟制程的扩产上均取得突破性进展，全年产能利用率稳步回升，资本开支维持高位以确保新增产能的及时释放。  国产算力全链景气加速，有望量价齐升。在供需双侧强逻辑的挤压下，我们预判 2026 年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向 AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。投资策略上，鉴于字节跳动、阿里、腾讯等巨头较为明确的资本开支趋势，其供应链具有较高的业绩确定性，深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，或将获得显著的超额收益。 相关标的 相关标的：东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、大位科技、神州数码、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。 风险提示  行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、开年即“熔断”，从 Seedance 排队到 GLM5“交错思维” .......................................... 3 1.1 Seedance2.0：开年“拥堵”，供需错配信号强烈 ............................................. 3 1.2 GLM5：Interleaved thinking，开启“以算力换智能”新范式 ................................... 3 二、训推共振，算力需求极速释放 ................................................................. 4 2.1 大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步 ............................... 4 2.2 推理算力需求正以超预期的斜率上升 ....................................................... 7 三、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量 ..................................................... 9 四、国产算力全链通胀，有望量价齐升 ............................................................ 10 五、相关标的 .................................................................................. 12 风险提示 ...................................................................................... 12 图表目录 图表 1： Seedance 2.0 暂不支持真人人脸 ......................................................... 3 图表 2： Seedance 2.0 排队页面 ................................................................. 3 图表 3： “交错思考”和“保留思考”示意图 ...................................................... 4 图表 4： Seedance 2.0 生成视频展示（1） ........................................................ 5 图表 5： Seedance 2.0 生成视频展示（2） ........................................................ 5 图表 6： 在各项评测中，Seedance 2.0 的综合表现达到行业领先水平 .................................. 5 图表 7： AI Arena 模型盲测数据 ..................................................