订单维持高位，存货、合同负债指引项目确收有望持续加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 21 日公司披露一季报，26Q1 公司实现营收 28.8 亿元，同比增长 34.3%，环比下降 13.8%；实现归母净利润 3.72 亿元，同比增长 32.3%，环比增长 3.9%。 经营分析 项目交付持续加速，存货、合同负债再创新高：公司一季度各项业务订单交付确收均呈现明显加速趋势，海底电缆与高压电缆实现收入 14.91 亿元，同比增长 24.68%，电力工程与装备线缆业务实现收入 11.09 亿元，同比增长 25.38%，海洋装备与工程运维营业收入 2.74 亿元，同比增长 319.61%。截至一季度末，公司存货、合同负债规模分别为 43.6、25.0 亿元，分别同比增长 92.8%、179.6%，环比增长 10.3%、5.6%，再创历史新高，随着国内外重点海风项目建设持续推进，公司项目交付确收有望持续加快。 在手订单维持高位，中欧海风需求高景气有望带动公司订单多点开花：一季度公司在电力工程、海上风电、海洋油气等领域进一步加大市场开拓并取得积极进展，中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等。截至 2026 年 4 月 21 日，公司在手订单 184.12 亿元，环比下降 4.7%，仍维持历史较高水平，待交付项目储备充裕，其中海底电缆与高压电缆 103.89 亿元，环比下降 11.6%，电力工程与装备线缆 43.67亿元，环比增长 2.6%，海洋装备与工程运维 36.56 亿元，环比增长 10.6%。中东地缘局势动荡推高全球油气价格，欧洲能源自主可控诉求有望进一步打开海风装机天花板，国内海风建设同步推进加速，公司作为国内海缆环节龙头，受益于技术优势及海外交付业绩优势，后续海缆订单有望多点开花。 盈利预测、估值与评级 根据公司年一季报我们对行业最新判断，预测 2026-2028 年归母净润分别为 18.3、22.9、27.0 亿元，对应 PE 为 23、18、16 倍，维持“买入”评级。 风险提示 海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,093 10,843 12,959 14,973 17,331 营业收入增长率 24.38% 19.26% 19.51% 15.55% 15.75% 归母净利润(百万元) 1,008 1,271 1,825 2,288 2,697 归母净利润增长率 0.81% 26.11% 43.54% 25.37% 17.87% 摊薄每股收益(元) 1.466 1.849 2.654 3.327 3.922 每股经营性现金流净额 1.62 2.86 1.63 3.34 3.96 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.69% 15.35% 18.55% 19.61% 19.50% P/E 35.85 32.32 23.02 18.36 15.58 P/B 5.27 4.96 4.27 3.60 3.04 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00047.0051.0055.0059.0063.0067.0071.0075.00250422250722251022260122人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东方电缆沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 7,310 9,093 10,843 12,959 14,973 17,331 货币资金 2,142 2,855 3,048 3,526 4,494 6,207 增长率 24.4% 19.3% 19.5% 15.5% 15.7% 应收款项 2,784 3,512 3,673 4,248 4,761 5,339 主营业务成本 -5,467 -7,380 -8,446 -9,805 -11,204 -12,865 存货 2,148 1,834 3,950 2,686 3,070 3,525 %销售收入 74.8% 81.2% 77.9% 75.7% 74.8% 74.2% 其他流动资产 843 319 751 1,083 1,202 1,339 毛利 1,843 1,712 2,397 3,154 3,770 4,466 流动资产 7,917 8,520 11,421 11,543 13,526 16,410 %销售收入 25.2% 18.8% 22.1% 24.3% 25.2% 25.8% %总资产 74.4% 70.0% 73.5% 72.5% 73.2% 76.3% 营业税金及附加 -49 -46 -53 -63 -73 -84 长期投资 65 157 140 140 140 140 %销售收入 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 2,122 2,531 2,897 3,368 4,007 4,197 销售费用 -153 -178 -214 -253 -284 -321 %总资产 19.9% 20.8% 18.6% 21.1% 21.7% 19.5% %销售收入 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 1.9% 1.9% 无形资产 376 431 425 467 507 547 管理费用 -130 -134 -156 -181 -210 -243 非流动资产 2,723 3,654 4,115 4,381 4,961 5,091 %销售收入 1.8% 1.5% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% %总资产 25.6% 30.0% 26.5% 27.5% 26.8% 23.7% 研发费用 -270 -308 -381 -441 -509 -589 资产总计 10,640 12,174 15,536 15,925 18,486 21,501 %销售收入 3.7% 3.4% 3.5% 3.4% 3.4% 3.4% 短期借款 467 606 348 500 500 500 息税前利润（EBIT） 1,241 1,046 1,593 2,216 2,694 3,229 应付款项 2,273 2,694 3,377 3,434 3,924 4,506 %销售收入 17.0% 11.5% 14.7% 17.1% 18.0% 18.6% 其他流动负债 1,060 1,339 2,954 1,572 1,813 2,089 财务费用 -8 5 13 26 61 59 流动负债 3,801 4,639 6,678 5,506 6,237 7,095 %销售收入 0.1% -0.1% -0.1% -0.2% -0.4% -0.3%