银行业1月信贷社融点评：温和开门红

证券研究报告 | 行业点评 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2026 年 02 月 14 日 温和开门红 ——1 月信贷社融点评 投资要点 ❑ 开门红呈现“存款强、贷款弱”的特点。 ❑ 数据概览：2026 年 1 月社融新增 7.2 万亿，同比多增 1662 亿，余额同比增长 8.2%，增速环比放缓 0.1pc；人民币信贷新增 4.7 万亿，同比少增 4200 亿，余额同比增长 6.1%，增速环比放缓 0.3pc。2026 年 1 月 M1 同比增速为 4.9%，增速环比加快1.1pc；M2 增速为 9.0%，增速环比加快 0.5pc。 ❑ 信贷：实体信贷基本持平，票据压降力度加大。 （1）零售端：基本同比持平。1 月居民贷款新增 4565 亿，同比多增 127 亿。①消费需求有所修复。1 月居民短贷新增 1097 亿，同比多增 1594 亿，整体好于预期，或由于年初消费补贴恢复以及节前消费需求提升。但是我们预计年内消费信贷需求可能仍不容乐观，主要是 2026 年消费补贴力度未显著增加，对消费类贷款拉动作用有限。以家电类以旧换新补贴为例，补贴范围从 2025 年的 12 类家电缩小为 2026 年的 6 类一级能效产品，单件最高补贴金额从 2000 元降至 1500 元。②地产无显著好转。居民长贷新增 3469 亿，同比少增 1466 亿。根据克而瑞数据显示，2026 年 1 月全国重点 50 城市新建商品住宅成交面积约 810 万平方米，环比下降 32%，同比减少 20%，相比上年月均下降 25%。 （2）企业端：短贷与票据融资存在一定置换作用。1 月企业贷款新增 4.5 万亿，同比少增 3300 亿，主要由于票据同比多减 3590 亿，企业实体信贷整体基本持平。企业短贷同比多增 3100 亿，主要得益于短贷与票据融资之间的此消彼长的置换关系。企业长贷同比少增 2800 亿，或受政府债发行增加带来的提前还款影响。 2 月信贷可能保持偏弱的格局。截至 2 月 13 日，3M 国股转贴报价区间在 1.20%，较上月末下降 25bp，预计 2 月信贷可能维持小月偏弱的格局。 ❑ 社融：财政靠前发力。1 月社融新增 7.2 万亿，同比多增 1662 亿。其中政府债券新增 9764 亿，同比多增 2831 亿；财政政策靠前发力。其中，2026 年 1 月地方政府再融资债净融资 3720 亿，同比多增 1612 亿。未贴票新增 6293 亿，同比多增1639 亿，主要考虑银行压降票据融资，未贴票数量增加。 ❑ M1/存款：存款搬家趋势仍在。①M1 复合增速稳步上升。1 月 M1 同比增速为4.9%，增速环比加快 1.1pc。若剔除 25 年 1 月同业存款治理事件影响，计算两年复合增速，M1 两年复合增速为 2.6%，增速环比加快 0.1pc，M1 复合增速自 5 月后稳步上升。②非银存款占比维持高位。截至 1 月末，非银存款规模达 36 万亿，占总存款比重达 10.7%，占比边际上升 0.2pc，较去年同期提升 1.9pc，非银存款占比仍维持高位。③存款开门红大涨。1 月人民币存款新增 8.1 万亿，同比多增3.8 万亿，存款开门红增长势头较好；其中，非银存款新增 1.5 万亿，同比多增 2.6万亿，主因年初权益市场牛市行情；居民存款新增 2.1 万亿，同比少增 3.4 万亿，存款搬家现象持续；企业存款新增 2.6 万亿，同比多增 2.8 万亿，预计由于化债节奏前置以及春节假期错位影响。 ❑ 投资建议：信贷增速稳步下降，资产荒压力仍存，高股息银行股具有配置价值。2026 年是“十五五”第一年，银行股“再出发”，首选“新动能组合”。其中具有新动能的银行有望实现更大幅度的价值修复。两个维度来看：（1）金融强国，大行筑基，我们推荐 A 股交行、工行、建行、中行、农行，关注 H 股六大行。（2）ROE 提升，中小进取。中小行的经营发展新动能重点看以下三点：①资本弹药补充。②经营管理改善。③区域市场份额提升。中小行重点推荐：南京、浦发、上海、渝农、青岛、重庆，关注齐鲁；此外还推荐困境反转再出发，存量风险出清的标的，建议持续关注北京银行、华夏银行。 综合重点推荐“新动能组合”：南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，政策不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杜秦川 执业证书号：S1230525120002 duqinchuan@stocke.com.cn 研究助理：张一宁 zhangyining01@stocke.com.cn 相关报告 1 《银行行情再出发》 2026.02.07 2 《AIC 牌照价值几何？》 2026.01.27 3 《蓄力开门红》 2026.01.15 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2026 年 1 月新增人民币信贷（亿元）：主要是票据同比多减，居民长贷、企业长贷同比少增，居民短贷、企业短贷同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 图2： 2026 年 1 月新增社会融资（亿元）：主要是政府债券、未贴票同比多增，本币贷款同比少增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 (497)4,935 17,400 34,600 (5,149)(2,008)2,019 51,300 1,097 3,469 20,500 31,800 (8,739)(1,882)855 47,100 (20,000) (10,000) - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2025年1月2026年1月52,194 (392)449 623 4,654 4,454 6,933 473 70,546 49,000 468 (192)(4)6,293 5,033 9,764 291 72,208 (10,000) - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000本贷外贷委托信托未贴票企业债券政府债券股票融资合计2025年1月2026年1月行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3： 2026 年 1 月人民币贷款余额、M1 及 M2 余额和社融存量同比增速：M1、M2 增速加快 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 注：2019 年 1 月起人民银行将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标。历史数据已重述。 注：自 2023 年 1 月起，人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。 注：新增信贷、社融为当月披露值，由于