银行业4Q25货币政策执行报告点评：新发利率降幅延续收窄，结构性降息或是下阶段常态

请务必阅读正文之后的重要声明部分4Q25 货币政策执行报告点评：新发利率降幅延续收窄，结构性降息或是下阶段常态银行证券研究报告/行业点评报告2026 年 02 月 13 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)145,146.11行业流通市值(亿元)138,953.49行业-市场走势对比相关报告1、《详解 2025 年理财年度报告： 规模 稳步 增 长， 增配 现 金类 资 产》2026-02-092、《前瞻 | 上市银行 2025 年年报：业绩增速有望稳中向好，资产质量持续优化》2026-02-083、《1 月金融数据前瞻： 预计新增贷款 5.1-5.25 万亿元，社融增速为8.3%》2026-02-07报告摘要核心观点：信贷：“五篇大文章”贷款突破百万亿，占全部贷款比重近 40%，仍维持较高速增长，仍是下阶段信贷重点方向。利率：房贷新发利率环比三个季度持平，各类贷款新发利率同比降幅均大幅收窄，预计货币宽松延续，但全面降息操作会更加谨慎，加强货币与财政协同，后续结构性降息或是常态。本次货币政策报告对“五篇大文章”数据进行全面汇总整理，“五篇大文章”贷款占全部贷款比重近 40%。本次货币政策报告对“五篇大文章”各类指标数据进行全面汇总整理。2025 年末“五篇大文章”贷款余额共计 108.8 万亿元，同比增长 12.9%，测算占全部总贷款规模（企业+居民）的 39%。具体结构来看：“五篇大文章”信贷支持仍大有可为。1、企业贷款中，传统行业仍占绝对比重，但占比逐渐下降。截止 25Q4，房地产、基建中长期合计占比企业贷款仍超过 50%，但两者均分别维持稳定下降趋势。2、科技贷款方面，增速维持高增，比重仍有较大提升空间。截止 25Q4，科技型中小企业贷款规模 3.6 万亿，占企业贷款比重 1.9%，占比仍较低，全年同比增速 11%，长期高于企业贷款平均增速。高新技术企业贷款占企业贷款 10.1%，全年同比增速 19.1%，维持高增。3、绿色贷款方面，增速维持高增，比重持续提升，传统产业“固本升级”5 年 10 万亿市场空间。截止25Q4，绿色贷款余额 44.8 万亿，同比增长 20.2%，维持高增，占企业贷款比重达24%，持续增长。4、其他方面，截止 25Q4，普惠小微贷款余额 36.6 万亿元，同比增长 11.1%；养老产业贷款余额 2246 亿元，同比增长 50.5%；全国服务消费重点领域贷款余额 2.8 万亿元，同比增长 6%。各类贷款新发利率同比降幅均大幅收窄，房贷新发利率环比三个季度持平。2025 年12 月，一般贷款、个人住房贷款、企业贷款的新发利率分别为 3.55%、3.06%、3.10%，分别同比下降 27bp、3bp、24bp，同比降幅分别收窄 21bp、22bp、13bp，降幅收窄幅度进一步扩大，银行新发信贷定价进一步企稳。其中，个人住房贷款已连续三个季度环比持平。预计货币宽松延续，但全面降息操作会更加谨慎，加强货币与财政协同，后续结构性降息或是常态。1、促进社会综合融资成本低位运行：在对下一步利率政策的指引方面，由“推动社会综合融资成本下行”改为“促进社会综合融资成本低位运行”，预计货币宽松延续，但全面降息操作会更加谨慎，银行息差有望延续企稳态势。2、加强货币与财政协同，后续结构性降息或是常态：专栏一《财政金融协同支持扩内需》明确阐述了中国货币政策与财政政策的协同方式及效果，预计后续结构性降息是常态。三种方式包括：一是中国人民银行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行；二是通过“再贷款+财政贴息”方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置；三是通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持。投资建议：1、银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州、南京、成都、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。行业点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、 “五篇大文章”信贷规模已过百万亿，仍有较大提升空间...............................3二、新发利率同比降幅进一步收窄，货币宽松持续，预计结构性降息预计是常态...41、各类贷款新发利率同比降幅均大幅收窄，房贷新发利率环比三个季度持平. 42、 “推动社会综合融资成本下行”改为“促进社会综合融资成本低位运行”......... 53、 加强货币与财政协同，预计结构性降息是常态............................................5三、投资建议与风险提示............................................................................................7图表目录图表 1： 传统行业仍占绝对比重................................................................................3图表 2： 绿色升级基建贷款增速远高于基建贷款整体增速.......................................4图表 3： 科技贷款增速长期高于企业贷款平均增速..................................................4图表 4： 各项金融指标累积同比增速（%）..............................................................5图表 5： 2026 年 1 月财政金融协同支持扩内需政策................................................ 6图表 6： 4Q25 货币政策报告对比（vs 3Q25）........................................................7行业点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分一、 “五篇大文章”信贷规模已过百万亿，仍有较大提升空间“五篇大文章”贷款占全部贷款比重近 40%。本次货币政策报告对“五篇大文章”各类指标数据