2026年工程机械行业年度投资策略：工程机械，海外市占率提升，国内周期反转上行

2026年4月8日分析师邱世梁分析师王华君邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn电话18516256639电话18610723118证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005分析师徐琛奇证书编号S1230525110002研究助理蒋逸工程机械：海外市占率提升，国内周期反转上行——2026年工程机械行业年度投资策略证券研究报告行业评级：看好添加标题95%2026年工程机械：海外市占率提升，国内周期反转上行22025年工程机械复盘：挖机与非挖板块内销逐步复苏，五大主机厂业绩延续增长态势1、2025年工程机械板块上涨35%，跑赢沪深300指数18%，跑输机械板块6%。2、内销复苏由挖机逐步传导至非挖板块。1）内销：2025年增速：履带起重机（+33%）> 装载机（+22%）> 挖掘机（+18%）> 叉车（+13%）> 随车起重机（+8%）> 汽车起重机（+1%）> 高空工作平台（-42%）> 塔式起重机（-50%）。2）外销： 2025年增速：履带起重机（+29%）> 随车起重机（+22.2%）>塔式起重机（+21.9%）> 挖掘机（+16%）> 装载机（+15%）> 叉车（+13%）> 汽车起重机（+1%）>高空工作平台（-16%）。3、工程机械业绩延续增长态势。2025年前三季度，五大主机厂归母净利润增速：五大主机厂26%、三一重工47%、中联重科25%、山推股份16%、徐工机械12%、柳工10%；核心零部件龙头恒立液压业绩受益于挖机周期回暖，前三季度归母净利润同比增长16%；叉车杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份归母净利润增速分别为11%、-5%、5%、9%。2026年工程机械展望：出口景气延续（一带一路需求旺盛，欧美有望改善）、国内周期上行（挖机与非挖板块逐步复苏）1、海外市场展望：一带一路需求旺盛、欧美市场景气恢复、龙头公司海外市占率提升。1）一带一路：受益城镇化与工业化带来的基建地产需求，“一带一路”区域需求有望快速增长。2025年“一带一路”工程机械设备及零部件出口额同比增长20%，占总出口额的66%。主要金属价格维持高位，海外矿业需求有望保持景气。 2025年以来金、银、铜现货价格上涨75%、141%、40%。2）欧美市场：欧美步入降息周期有望带动欧美市场下游工程机械市场需求复苏 。3）市占率提升：我国工程机械龙头海外市占率持续提升。据 KHL，2024年全球Top50工程机械制造商总销售额2376亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为 5.4%/4.6%/2.4%（合计 12.4%），未来提升空间大。2、国内市场展望：挖机更新周期逐步启动，非挖板块有望逐步复苏1）挖机：2015年为上轮周期底点，按照8-10年更新周期，挖机国内更新周期逐步启动；本轮周期有望受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求；雅下水电、新藏铁路等项目有望拉动工程机械内需。2）非挖：工程起重机、混凝土机械等更新周期逐步启动；风电、核电等需求有望带动工程起重机增长；搅拌车电动化有望带动混凝土机械增长。投资建议：重点推荐：恒立液压、中联重科、徐工机械、三一重工、山推股份、柳工、杭叉集团、安徽合力、中力股份等。风险提示：基建、地产等投资不及预期；制造业、物流业恢复不及预期；海外贸易摩擦风险。目录C O N T E N T S2025年工程机械复盘：01043投资建议：股价表现：2025年工程机械板块上涨35%主要品类销量情况：2025年挖机销量增长17%龙头公司业绩复盘：五大主机厂业绩延续增长态势重点推荐：恒立液压、中联重科、徐工机械、三一重工、山推股份、柳工、杭叉集团、安徽合力、中力股份等。022026年工程机械行业展望：海外市场展望：欧美恢复+一带一路需求扩张，龙头海外市占率提升国内市场展望：预计2026年挖机与非挖有望持续复苏，更新周期逐步启动03估值探讨：收入结构优化+资产质量改善+盈利能力提升，估值有望逐步提升2025年度工程机械复盘：0141.1 行情回顾1.2 主要品类销量情况1.3 龙头公司业绩复盘行情回顾：1.1Partone52025年工程机械板块上涨35%行情回顾：2025年工程机械板块上涨35%6资料来源：Ｗind，浙商证券研究所2025年板块及重点个股涨跌幅（2025年1月1日-2025年12月31日）Ø 截至2025年12月31日，沪深300、机械设备、工程机械板块分别上涨18%、42%、35%。主要龙头公司：2025年恒立液压上涨111%，杭叉集团上涨54%，徐工机械上涨49%，三一重工上涨33%，山推股份上涨25%，中联重科上涨24%，安徽合力上涨23%，中力股份上涨12%，柳工上涨1%，浙江鼎力下跌10%。证券代码板块/个股涨跌幅证券代码板块/个股涨跌幅000001.SH上证指数18%603194.SH中力股份12%000300.SH沪深30018%603611.SH诺力股份42%801890.SI机械设备(申万)42%688425.SH铁建重工17%801077.SI工程机械(申万)35%600528.SH中铁工业3%600031.SH三一重工33%920599.BJ同力股份68%000425.SZ徐工机械49%601100.SH恒立液压111%000157.SZ中联重科24%603638.SH艾迪精密13%000528.SZ柳工1%605389.SH长龄液压198%000680.SZ山推股份25%603300.SH海南华铁36%603338.SH浙江鼎力-10%600984.SH建设机械28%603298.SH杭叉集团54%600761.SH安徽合力23%主机厂行情回顾：2025年以来五大主机厂涨幅皆为正收益7Ø 2025年五大主机厂（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份）股价表现较年初分别上涨39%、53%、28%、5%、27%；三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份的PE（TTM）分别为24x、20x、17x、16x、14x，PB（MRQ）分别为2.6x、2.3x、1.3x、1.3x、3.1x （2025年1月1日-2025年12月31日） 。Ø 三一重工：迈向全球工程机械龙头，工程机械周期反转向上，公司为挖机周期向上弹性最大标的之一，H股上市锚定全球化新征程。Ø 徐工机械：推机械行业最大股权激励计划之一，迈向全球工程机械龙头，混改效益凸显，资产质量提升，矿山机械未来潜力大。Ø 中联重科：中国工程机械高分红龙头，工程机械、矿机、农机“三箭齐发”，非挖内销复苏弹性标的，低估值人形机器人标的。Ø 柳工：中国土方机械龙头之一，混改释放经营活力，挖掘机产品结构优化，电动装载机弹性标的。Ø 山推股份：山东重工集团旗下工程机械平台，推土机迈向全球，挖掘机打开空间，拟发行H股+雷沃重工同业竞争有望逐步解决。注：数据截至2025年12月31日。资料来源：Ｗind，浙商证券研究所2025年以来五大主机厂股价变化2022年以来五大主机厂PE（TTM）估值-30%-20%-10%0%10%20%30%4