传媒互联网行业周观点：完美世界《异环》上线在即，游戏板块期待超跌反弹

证券研究报告 | 行业周报 | 传媒 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 传媒 报告日期：2026 年 04 月 06 日 完美世界《异环》上线在即，游戏板块期待超跌反弹 ——传媒互联网周观点 投资要点  上周（3 月 30 日至 4 月 3 日）市场延续疲软态势，申万传媒指数周跌幅3.08%，同期上证指数周跌幅 0.86%，恒生科技指数周跌幅 2.07%。我们延续上周周报提出的“调整就是低位建仓机会”观点，建议布局成长逻辑清晰、被错杀的个股，重点提示游戏板块，完美、巨人、华通等有望超跌反弹。  国内 MaaS 产业和智能体商业化加速推进，OpenAI 获 1220 亿美元融资，谷歌新款大模型开放免费商用。  （1）国内 MaaS 产业迎来爆发。4 月 2 日火山引擎披露，豆包日均 Token 使用量破 120 万亿；火山引擎已跃升为中国第一、全球第三的大模型服务商，其Token 调用量在两年内上涨 1000 倍。Seedance 2.0 面向企业用户开放公测。  （2）大厂加速布局智能体领域。4 月 2 日字节表示，其明星智能体产品ArkClaw 已实现秒级配对飞书、便捷配置微信、钉钉、微博等消息渠道，同时近期升级的网盘功能可实现高效的端云协同存储空间。同日 OpenClaw 创始人 Peter Steinberger 与火山引擎共同宣布，双方共建的 ClawHub 中国官方镜像站正式启动运营，将为国内开发者提供稳定、高速的技能资源与服务并降低本地化部署门槛。腾讯自研智能体产品 WorkBuddy 于本周上线并接入微信生态。  （3）4 月 2 日阿里发布最新模型 Qwen3.6-Plus，与上一代相比其编程能力、智能体能力和工具调用能力均实现全面跃升；同时深度适配主流 Agent 框架，释放模型在开放环境中完成复杂任务的新潜力。在 SWE-bench 系列真实编程任务测试、考察终端编程的 Terminal-Bench2、长程编程任务 NL2Repo 以及 Claw-Eval、QwenClawBench 等真实世界 Agent 能力评测中，Qwen3.6-Plus 成为中国编程能力最强的模型。  （4）OpenAI 于当地时间 3 月 31 日完成 1220 亿美元的融资，投后估值 8520 亿美元。本轮融资由亚马逊、英伟达和软银领投，微软、黑石、贝莱德等知名机构参与，投后估值位居全球 AI 企业之首，远超 Anthropic（最新投后估值 3870 亿美元）。OpenAI 最新数据显示，公司月营收已达 20 亿美元，2025 年营收达 200亿美元，其中 ToB 业务收入占比超 40%。ChatGPT 周活跃用户超 9 亿，订阅用户超 5000 万，广告试点项目在 6 周内实现超 1 亿美元的 ARR。ChatGPT 的用户粘性数据同样突出，日活/月活比 45%（Claude 37%，Deepseek 29%，Gemini 22%）；周活/月活比 82%，是唯一超过 80%的 AI 应用。  （5）北京时间 4 月 3 日，谷歌正式发布 Gemma4 大模型。Gemma 4 主要面向高级推理和智能体工作流设计，与 Gemini 模型相辅相成。本次共发布四种规格: Effective 2B、Effective 4B、26B 混合专家模型（MoE）以及 31B Dense，全方位适配移动设备、笔记本电脑、工作站和加速器等不同硬件环境。31B Dense 和26B MoE 在 Arena AI 开源文本模型榜单上分别位居第三和第六，Elo 评分分别为1452 和 1441 分。值得关注的是，Gemma4 采用 Apache 2.0 协议，任何人均可免费下载、修改、分发及商用。  恒生科技板块更新：智谱发布年报，营收同比增长 131.9%。  （1）2025 年智谱实现营收 7.24 亿元，同比增长 131.9%，从营业收入来看居国内大模型厂商首位。其中开放平台及 API 业务收入 1.90 亿元，同比增长 行业评级: 看好(维持) 分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 fengcuiting@stocke.com.cn 相关报告 1 《Token 中文名定为“词元”，完美世界《异环》预约量破三千万》 2026.03.30 2 《市场风偏低需长期布局，调整就是低位布局机会 》 2026.03.24 3 《多项利好政策发布，2 月多款游戏运营数据创新高》 2026.03.16 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 292.6%，占总收入比例从 15.5%提升至 26.3%；企业级智能体收入 1.66 亿元，增幅达 248.8%。全年经调整净亏损 31.82 亿元；研发开支 31.80 亿元，同比增长44.9%，远超全年收入规模，体现“以技术投入驱动长期发展”的战略定力。  （2）智谱从模型供应商向 AGI 基础设施供应商转型，GLM-5 技术领先性获头部客户验证，议价权开始兑现。26 年 2 月发布的 GLM-5 发布后 24 小时内即获字节、阿里、腾讯、美团、快手、百度等头部大厂官方接入，中国前 10 大互联网公司中已有 9 家深度集成 GLM。同月公司主动上调 Coding Plan 价格并取消首购优惠，市场接受度良好；3 月推出的 Claw Plan 上线仅两天订阅用户即破 10万，上线 20 天破 40 万，GLM Coding Plan 付费开发者规模突破 24.2 万，印证其技术获市场认可。  游戏板块更新：4 月业绩期游戏板块超跌低位，建议重点关注。  （1）“浙商全所级别重点推荐”完美世界：二次元开放世界大作《异环》预约量已破 3000 万，国内 4 月 23 日、海外 4 月 29 日，PC、移动、主机三端上线。  （2）巨人网络：《超自然行动组》日活跃用户于 2 月 2 日破 1000 万，成为 A 股唯一拥有单款千万级日活跃用户产品的上市游戏公司。据 Sensor Tower 数据，《超自然行动组》2025 年在中国 iOS 市场收入超 7500 万美元，后续出海可期。  （3）世纪华通：26 年 1 月，旗下四款产品《Whiteout Survival》、《Kingshot》、《Tasty Travels》、《Truck Star》全部入围中国手游出海收入 TOP30。2 月，旗下盛趣游戏稳居全球手游发行商收入榜亚军。《Whiteout Survival》稳居中国手游出海收入榜第 2 位，《Kingshot》位列第 3 位。  （4）恺英网络：参股企业自然选择研发的 AI 陪伴游戏《EVE》将于 4 月 10 日公测。新作《三国：天下归心》4 月 16 日公测，全渠道预约人数已破 300 万。  （5）三七互娱：2 月 12 日公司上线模拟经营+放置卡牌+COK-Like SLG 新作《Last Asylum: Plague》，登上英国、德国等多地免费榜第一；此