向新而行厚积薄发，激光+超导双翼齐飞

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年02月11日优于大市联创光电（600363.SH）向新而行厚积薄发，激光+超导双翼齐飞核心观点公司研究·财报点评国防军工·军工电子Ⅱ证券分析师：李聪licong3@guosen.com.cnS0980525080006基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值72.40 - 75.10 元收盘价63.17 元总市值/流通市值30038/30038 百万元52 周最高价/最低价78.76/48.09 元近 3 个月日均成交额877.10 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司 2025 年前三季度实现归母净利润 4 亿元，同比+19.40%。根据公司 2025年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 25.03 亿元，同比+2.83%；实现归母净利润 4 亿元，同比+19.40%。单季度数据来看，2025Q3 公司实现营收 8.56亿元，同比-3.49%、环比+1.06%，实现归母净利润 1.37 亿元，同比+28.04%、环比-6.80%，业绩情况大幅改善，拐点已至。公司聚焦“激光+高温超导”，产业结构逐步优化。公司成立于 1999 年，成立之初聚焦于 LED 和线缆行业。2019 年公司通过控股新设等方式，将业务拓展至高温超导和激光产品领域，并逐步削减低效低端业务。2025 年公司通过高温超导磁体技术切入商业航天发射赛道。目前公司主营产品为光纤激光器、大功率光源、高温超导感应加热设备、高温超导磁控硅单晶生长设备、高温超导可控核聚变工程装备等。深度布局激光核心领域，公司带来业绩拐点。在低空经济和国际形势等推动下，反无人机系统、激光武器需求增加。公司凭借“核心器件-激光器-整机系统”的完整产业链，实现激光产品营收和利润的大幅增长。未来公司将积极拓展国内外市场，激光产品有望赋能公司业绩持续向好。高温超导产品交付，可控核聚变成为重要增长极。公司高温超导磁控硅单晶生长设备交付，产品能力获市场高度认可，后续订单充足。控股公司中标可控核聚变关键项目，随着星火一号等项目的持续投入，高温超导磁体的研制将成为公司业绩的重要增量。技术外溢商业航天，切入商业航天发射赛道。公司依托高温超导核心技术，通过成立资阳商业航天产业运营公司等方式，目标火箭发射千亿市场。未来技术突破和产品落地将为公司业绩增长带来巨大潜力。风险提示：技术迭代不及预期；市场需求不及预期；传统主业竞争加剧。投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在 72.4-75.1 元之间，相对于公司目前股价有 14.6%-18.9%溢价空间。我们假设公司 2025-2027 年归母净利润为4.77/5.84/6.61 亿元，同比+98%/+22%/+13%；EPS 分别为 1.05/1.28/1.45元,动态 PE 为 60/49/44 倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,2403,1043,5644,0994,753(+/-%)-2.2%-4.2%14.8%15.0%16.0%归母净利润(百万元)334241477584661(+/-%)25.0%-27.9%97.9%22.3%13.2%每股收益（元）0.730.531.051.281.45EBITMargin3.3%2.9%8.0%10.6%12.5%净资产收益率（ROE）8.3%5.8%10.8%12.2%12.8%市盈率（PE）86.0119.260.249.343.5EV/EBITDA146.7143.484.859.445.8市净率（PB）7.186.936.496.035.58资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司营收利润双增长，盈利能力持续改善根据公司 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 25.03 亿元，同比+2.83%；实现归母净利润 4 亿元，同比+19.40%。单季度数据来看，2025Q3 公司实现营收8.56 亿元，同比-3.49%、环比+1.06%，实现归母净利润 1.37 亿元，同比+28.04%、环比-6.80%。业绩表现来看，公司 2025 年前三季度营收和利润同比均稳步增长，报告期内公司利润相较同期有较大增幅。盈利能力方面，2025 年前三季度公司实现毛利率 19.73%，同比+3.84pct；实现净利率 16.48%，同比+16.48pct。2025Q3 公司实现毛利率 20.29%，同比+3.84pct；实现净利率 18.10%，同比+34.17pct。公司“激光+超导”的产业布局业绩成效初显，高利润业务大幅提升公司盈利能力，改善公司盈利状况。图1：联创光电营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：联创光电单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图3：联创光电归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：联创光电单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3二十余年技术沉淀，核心战略优势显现公司聚焦“激光+高温超导”，产业结构逐步优化公司以 LED 和光电线缆起家，后续逐步剥离盈利能力较低的业务，积极布局智能控制产品、激光科技和高温超导三类高科技产业。公司成立于 1999 年，主要生产LED 元器件、背光源和光电线缆等产品。2001 年公司于上海证券交易所挂牌上市，同年收购江西金峰电子科技有限公司，在此基础上组建光电分公司，进一步扩大业务范围。此后，公司多次支撑“神舟 5 号”、“嫦娥 1 号”等国家级航天项目，产品承受“航天级”检验，深嵌航天产业供应链。2019 年 6 月，公司 20 周年之际，与江西省电子集团共同设立江西联创光电超导应用有限公司，布局高温超导领域。同年 11 月，公司成立江西中久激光技术有限公司，并与中国工程物理研究院推出“中久光电”激光科研技术产业化平台，至此公司“激光+高温超导”的核心战略形成，产业结构优化。图5：联创光电发展历程资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理公司主营产品聚焦智能控制产品、背光源及光电电缆、半导体激光产品以及其它新兴业务。公司主要产品包括：1）智能控制产品，主要包括控制器、变频驱动器等，产品应用于家电及商用电器，是格力、海尔等龙头企业的核心供应商。2）背光源和光电电缆，主要包括 LED 背光板、高温射频电缆、航空线缆等，产品主要应用于通信、电力、航空等领域。3）激光产品，主要包括激光电源、半导体泵浦激光增益模块、大功率半导体激光光源以及激光反制系统等，产品应用于工业加工、军工安防等高端领域。4）新兴业务，主要包括高温超导、电磁弹射等高科技附加值领域，高温超导产品目前有高温超导感应加热装备、高温超导磁控硅单晶生长炉等，电磁弹射领域主要提供发射场所需的高温超导磁体、