疆煤外运领军企业，轻装上阵未来可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 02 月 10 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 6.75 元 广汇物流（600603） 交 通运输 目标价： 8.40 元（6 个月） 疆煤外运领军企业，轻装上阵未来可期 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.93 流通 A 股(亿股) 11.93 52 周内股价区间(元) 6.2-10.67 总市值(亿元) 79.83 总资产(亿元) 214.93 每股净资产(元) 6.12 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）印度尼西亚煤炭面临减量风险，我国传统主要煤炭产区原煤产量增速有所放缓，新疆成为具备亿吨级增产潜力的能源基地；2）公司作为疆煤外运龙头，掌握疆煤外运北翼通道的重要组成部分红淖铁路，有望享受疆煤运量及运价上升带来的业绩弹性；3）截至 2026年 2月初，公司已签订 850万吨外部年度合同，未来公司“一条通道，四个基地”能从更系统的层面统筹资源，为客户提供更加有竞争力的物流服务。  新疆本土商贸物流暨供应链管理企业上市第一股，掌握疆煤外运黄金通道。2016年 12 月公司通过重组“大洲兴业”成功登陆 A 股市场，2017 年公司正式更名为“广汇物流”。2019年公司宣布未来将不会新增其他以商品房销售为主的住宅地产开发项目，全面转型布局能源物流业务。2022年公司收购新疆红淖三铁路有限公司 92.77%股权。未来公司将依托红淖铁路这一疆煤外运黄金通道，继续服务国家疆煤外运大战略，为增强全国煤炭安全供应保障做出贡献。  煤炭需求仍有韧性，疆煤外运大势所趋。2025年我国原煤产量再创历史新高，同时预计全年我国煤炭消费保持稳定，煤炭消费需求仍有韧性。2026年，印度尼西亚煤炭面临减量风险，我国进口量高增速或将难以长期维持。现有的煤矿产量不能满足我国碳达峰前后需求，未来煤炭开发将进一步向西部地区集中。相较于新疆，我国传统主要煤炭产区原煤产量增速有所放缓，而新疆产量占比则由 2017 年的 4.85%攀升至 2025 年的 11.44%。  一条通道贯通北翼，四个基地延伸业务。公司充分利用新疆位于丝绸之路经济带区位优势，定位于一条通道、四个基地，建设运营新疆铁路北翼通道的重要组成部分红淖铁路，同时公司布局了柳沟、宁东、明水及广元四大综合能源物流基地，致力于将公司打造成为一带一路上最具成长力的综合能源物流服务商。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025/26/27 年营收分别为 35.3、40.5、48.9亿元，归母净利润分别为 4.1、7.2、10.9亿元，EPS 分别为 0.34、0.60、0.92元，对应的 PE 分别为 20、11、7 倍。我们选取铁路行业中两家代表性企业大秦铁路和广深铁路作为可比公司，两家公司 2026 年平均 PE 为 14 倍。我们给予公司 2026年 14倍 PE，对应目标价 8.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：行业政策风险，业务经营风险，其他铁路线路竞争的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3737.11 3526.63 4053.29 4894.90 增长率 -24.23% -5.63% 14.93% 20.76% 归属母公司净利润（百万元） 508.90 411.37 720.56 1094.35 增长率 -12.76% -19.16% 75.16% 51.87% 每股收益 EPS（元） 0.43 0.34 0.60 0.92 净资产收益率 ROE 7.07% 5.22% 8.37% 11.28% PE 16 20 11 7 PB 1.15 1.09 0.99 0.88 数据来源：Wind，西南证券 -33%-22%-10%2%13%25%25/225/425/625/825/1025/1226/2广汇物流 沪深300 公 司研究报告 / 广 汇 物流（600603） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 新疆本土商贸物流暨供应链管理企业上市第一股，掌握疆煤外运黄金通道 ............................................................................ 1 2 煤炭需求仍有韧性，疆煤外运大势所趋 ............................................................................................................................................... 3 2.1 原煤产量创历史新高，煤炭仍然占据我国能源消费重要地位 ................................................................................................ 3 2.2 疆煤开发潜力巨大，外运总量稳中向好 ........................................................................................................................................ 4 3 主营业务：一条通道贯通北翼，四个基地延伸业务 ......................................................................................................................... 5 3.1 全国首条由民企建设的国网重轨电气化铁路-红淖铁路 ............................................................................................................ 5 3.2 布局四大综合能源物流基地，助力公司全面转型 ............................................................................................................