公司首次覆盖报告：全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球化突破

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 33 隆鑫通用（603766.SH） 2026 年 02 月 12 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/2/11 当前股价(元) 15.88 一年最高最低(元) 16.50/9.22 总市值(亿元) 326.10 流通市值(亿元) 326.10 总股本(亿股) 20.54 流通股本(亿股) 20.54 近 3 个月换手率(%) 80.01 股价走势图 数据来源：聚源 全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球化突破 ——公司首次覆盖报告 吕明（分析师） 邓健全（分析师） 骆扬（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002  全排量段摩托车龙头，产品势能向上，首次覆盖给予“买入”评级 隆鑫通用作为国内全排量摩托车与全地形车领域龙头企业，现已形成摩托车、全地形车、通用机械三大业务协同发展的战略格局。公司凭借完善的产品矩阵和持续的技术创新，在无极系列高端摩托车、智能园林机械等新品领域取得突破性进展。随着宗申动力成为公司重要股东，双方在技术研发、供应链管理和海外渠道方面的协同效应将进一步增强公司核心竞争力。我们预计 2025-2027 年归母净利润 17.3/22.5/27.0 亿元，对应 EPS 为 0.84/1.10/1.31 元，当前股价对应 PE 为18.9/14.5/12.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。  隆鑫股权变更：股权结构优化开启战略新篇，与宗申产业协同共筑龙头格局 隆鑫通用近年来通过战略聚焦与股权优化开启新发展阶段。战略布局方面，公司自 2021 年坚定回归“摩托车+通用机械”两大核心主业，推进产品结构向电动化、智能化、品牌化升级，并完成非核心业务剥离，实现商誉风险出清。2024 年底，宗申新智造通过重整投资获得公司 24.55%股权，成为控股股东。这一股权变革为隆鑫通用带来显著的协同效应：宗申在摩托车领域的产业资源与隆鑫通用的制造能力形成互补；双方将通过深度整合形成协同效应，在产品创新、市场拓展与产业升级等多维度实现突破，共同打造行业新龙头。  隆鑫通用：自主品牌全球布局深化，摩托车与通用机械双轮驱动增长 全球及国内摩托车行业保持平稳发展，其中国内市场呈现“产品出海加速+中大排量占比提升”的双轮驱动格局。隆鑫通用依托“无极 VOGE”、“隆鑫 LONCIN”、 “茵未 BICOSE”三大自主品牌，构建覆盖 90 余国、超 2000 家网点的全球渠道体系，实现从生产制造到品牌运营的全面升级。公司以“存量优化、增量突破”为经营主线，聚焦产品势能释放。其中无极系列成为核心增长引擎，系列在摩托车业务板块的营收占比持续攀升，从 2020 年的 14.3%增至 2024 年的 30.5%，2020-2024 年销售收入复合增长率达 62.98%。该品牌通过六大产品系列（CU/DS/SR/RR/R/AC）实现全场景覆盖，其中 DS525X/DS900X 等车型于国内外持续热销。2025 年上半年，无极海外收入占比突破 60%，国内外销售网点分别达 1053 家和 1292 家，形成全球联动发展格局。此外，园林机械预计成为公司新增长点，2025 年上半年公司骑乘式割草车销量增长 77.6%，据公司 2025 年半年报披露，公司零转角割草车与智能割草机器人产品已经进入产品开发最终阶段，推动园林机械产品向智能化转型，提升公司在新质生产力领域的核心竞争力。  风险提示：贸易摩擦加剧、原材料价格波动、新品推新不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 13,066 16,822 20,103 23,782 27,396 YOY(%) 5.3 28.7 19.5 18.3 15.2 归母净利润(百万元) 583 1,121 1,728 2,254 2,698 YOY(%) 10.6 92.2 54.1 30.5 19.7 毛利率(%) 18.5 17.6 18.0 18.1 18.2 净利率(%) 4.5 6.7 8.6 9.5 9.8 ROE(%) 5.6 11.4 15.6 17.2 17.4 EPS(摊薄/元) 0.28 0.55 0.84 1.10 1.31 P/E(倍) 55.9 29.1 18.9 14.5 12.1 P/B(倍) 4.0 3.6 3.2 2.7 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-022025-062025-10隆鑫通用沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 33 目 录 1、 隆鑫通用：全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球化突破 ..................................................................................... 5 1.1、 发展历史：从代工厂到自主品牌车企，深耕摩托车行业三十年 .............................................................................. 5 1.2、 股权结构：宗申新智造入主隆鑫通用，股权结构优化助力治理新局 ...................................................................... 6 1.3、 财务分析： 营收稳健增长，结构优化驱动盈利提升 ................................................................................................ 8 2、 摩托车：中大排量加速渗透，公司进入产品放量周期 ....................................................................................................... 13 2.1、 全球：总量稳定增长，日系品牌仍为主导 ................................................................................................................ 13 2.2、 国内：转向外销市场主导，内销大排量加速渗透带来结构性机会 ........................................................................ 14 3、 隆鑫通用股权变更对应的战略转变 ............................