2025Q4业绩符合预期，看好公司在海外市场及新业务发力

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 02 月 12 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 84 公司基本信息 产业别 汽车 A 股价(2026/2/11) 71.60 上证指数(2026/2/11) 4131.99 股价 12 个月高/低 86.88/41.97 总发行股数(百万) 1737.84 A 股数(百万) 1737.84 A 市值(亿元) 1244.29 主要股东 迈科国际控股(香港)有限公司(57.88%) 每股净值(元) 13.39 股价/账面净值 5.35 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -0.7 19.7 4.6 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-12-25 69.2 买进 产品组合 内饰 35.2% 底盘系统 29.2% 减震器 15.7% 热管理 7.9% 汽车电子 8.5% 电驱系统 0.1% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 13.9% 一般法人 68.7% 股价相对大盘走势 拓普集团 (601689.SH) 买进（Buy） 2025Q4 业绩符合预期，看好公司在海外市场及新业务发力 业绩概要： 公司公告 2025 年全年预计实现收入 287.5～303.5 亿元，同比增长 8%～14%；预计实现归母净利润 26.0～29.0 亿元，同比下降 3%～13%；预计实现扣非后净利润 24.2～27.2 亿元，同比下降 0%～11%。 据此测算，4Q 单季度预计实现收入 78.2～94.2 亿元，同比增长 8%～30%；预计实现归母净利润 6.3～9.3 亿元，同比下降 17%～增长 22%；预计实现扣非后净利润 6.0～9.0 亿元，同比下降 14%～增长 28%，公司业绩符合预期。 点评与建议： ◼ 2025 年收入稳健增长，利润有所承压：2025 年公司收入同比增长 8%～14%，增速较为稳健，其中，Q4 单季度收入同比增长 8%～30%，对标行业增速明显更优（国内乘用车销量同比微降 0.3%），主因客户群体和单车价值稳步提升，幷且下游客户如赛力斯、吉利等品牌销量增长较快。但公司利润有所承压，全年利润同比下降 3%～13%，一方面是因为原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率下降，另一方面海外新建产能尚处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。 ◼ 2026 年公司继续发力海外市场，执行器、液冷等新业务也将贡献收入：墨西哥一期项目已经投产，2026 年公司将继续拓展 FORD、GM 等北美大客户，产能利用率有望攀升。同时，公司波兰工厂二期、泰国生产基地也在建设当中，用于承接欧洲及东南亚本土订单，目前已先后获得宝马 X1全球车型及 N-Car 全球新能源平台的产品定点。新业务方面，海外人形机器人头部企业将进入量产阶段，公司作为 Tier1 企业，在执行器、灵巧手电机、结构件等产品均持续配套迭代，后续将率先获得定点订单；公司液冷业务已取得首批订单 15 亿元，预计 2026 年将产生收入，幷且积极与华为、NVIDIA、META 等公司对接，我们看好液冷将和机器人执行器业务成为公司成长新动能。 ◼ 盈利预测及投资建议：我们认为公司海外收入将恢复增长，提高 2026、2027 年预测，预计 2025、2026、2027 公司分别实现净利润 27.4、33.2、42.4 亿元（此前分别为 27.4、32.3、41.6 亿元），yoy 分别为-8.7%、+21.2%、+27.6%，EPS 分别为 1.6、1.9、2.4 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 45、37、29 倍，给予公司“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、人形机器人落地不及预期、汽车销量下滑 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 2151 3001 2740 3321 4238 同比增减 ％ 26.50 39.52 -8.67 21.17 27.61 每股盈余 (EPS) RMB 元 1.95 1.79 1.58 1.91 2.44 同比增减 ％ 26.62 -8.21 -11.90 21.17 27.61 A 股市盈率(P/E) X 36.72 40.00 45.40 37.47 29.36 股利 (DPS) RMB 元 0.56 0.519 0.52 0.63 0.80 股息率 (Yield) ％ 0.81 0.72 0.73 0.88 1.12 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 2 月 12 日 附一：合幷损益表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 营业收入 19701 26600 29337 34980 41835 经营成本 15163 21067 23723 28208 33537 营业税金及附加 148 183 199 227 272 销售费用 259 274 259 292 502 管理费用 544 621 777 867 1014 财务费用 86 166 65 74 91 资产减值损失 -71 -59 -77 -69 -68 投资收益 4 84 57 48 63 营业利润 2476 3420 3094 3747 4828 营业外收入 4 26 10 13 17 营业外支出 18 25 26 23 25 利润总额 2462 3421 3078 3738 4820 所得税 312 418 334 411 578 少数股东损益 -1 3 3 6 4 归属于母公司所有者的净利润 2151 3001 2740 3321 4238 附二：合幷资产负债表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 货币资金 2855 3988 4191 5744 8466 应收帐款 500