保险行业2025年年报前瞻：预计NBV增速亮眼，市场波动阶段性影响4Q25业绩表现

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2026 年 02 月 10 日 预计 NBV 增速亮眼，市场波动阶段性影响 4Q25 业绩表现 看好 ——保险行业 2025 年年报前瞻 相关研究 《高弹性标签助力板块“破圈”，看好资负两端改善趋势——2026 年保险行业策略报告》 2025/11/18 《资、负两端均表现亮眼，3Q25A 股险企利润大增 68%——保险行业 2025 年三季报业绩综述》 2025/11/05 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 预计 A 股险企 2025 年归母净利润 yoy+22.7%至 4264 亿元。4Q25 资本市场阶段性波动叠加 2H25 部分险企大幅提升二级市场权益配置比例，4Q25 上市险企利润表现或阶段性承压。我们预计 2025 年 A 股上市险企归母净利润 yoy +22.7%至 4264 亿元，增速较 1-3Q25 环比下降 10.9pct。细分公司来看，预计2025 年归母净利润增速中国太平（已发布业绩预增公告，同比增速达 215%-225%）、 中 国 人 寿(yoy+45.8%)、 新 华 保 险 （yoy+43.0%）、 中 国 财 险（yoy+27.9%）、中国太保（yoy+16.0%）、中国人保（yoy+10.9%）、阳光保险（yoy+9.7%）、中国平安（yoy+5.3%）。 预计人身险负债端延续高增态势。前三季度亮眼表现为全年达成奠定坚实基础，2025 年 NBV 高增态势有望延续。细分公司来看，预计 2025 年 NBV 增速表 现 人 保 寿 险 （yoy+60.2%）、 阳 光 保 险 （yoy+49.9%）、 新 华 保 险 （yoy +46.9%）、 中 国 平 安 （yoy+39.8%）、 中 国 人 寿 （yoy+35.3%）、 中 国 太 保（yoy+27.8%）。 4Q25 台风“麦德姆”或阶段性影响 COR 表现。根据金融监管总局披露的数据，2025 年财产险公司原保险保费收入 yoy+3.9%至 1.76 万亿元，赔款支出yoy+1.6%至 1.17 万亿元；其中，4Q25 保费同比微增 0.5%至 3858 亿元，赔款支出 yoy+3.5%至 3494 亿元。2025 年 10 月，第 21 号台风“麦德姆”造成直接经济损失 150.2 亿元，致使当月大灾造成的直接经济损失合计 yoy+5424%至248.58 亿元，或阶段性影响 COR 表现。细分公司来看，预计 2025 年 COR 表现人保财险 97.0%（yoy-1.8pct）、平安财险 97.4%（yoy-0.9pct）、太保财险97.8%（yoy-0.8pct）。 “险资入市”持续推进，4Q25 资本市场波动阶段性影响投资表现。2H25 险资入市战略定位持续升级，入市规模及占比快速提升，截至 25 年 9 月末，保险资金运用余额中二级市场权益（股票+证券投资基金）配置规模/占比分别达 5.59万亿元/14.9%，较 24 年末分别提升 1.49 万亿元/2.6pct。4Q25 沪深 300、中证800、 中 证 红 利 指 数 、 科 创 50、 恒 生 指 数 涨 跌 幅 分 别 达-0.23%/+0.02%/ +0.79%/-10.10%/-4.56%，在险资入市比重提升、对成长股关注度增强态势下，市场波动预计给 4Q25 投资端表现带来一定压力。 投资分析意见：资产、负债双向改善态势下，看好全年保险板块价值重估逻辑。负债端方面，预计全年 NBV 增速稳健，在当前尚未出现明显“存款搬家”态势下，银保渠道增速亮眼，分红险市场接受度显著提升，后续增长潜力依然广阔；资产端方面，险资入市持续推进、长端利率阶段性企稳态势下，对于利差损的担忧有望进一步缓解。我们持续推荐中国人寿(H)、新华保险、中国平安、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注中国太平、众安在线。 风险提示：长端利率下行、权益市场波动、大灾频发、监管政策影响超预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：非银金融行业重点公司估值表 股票代码 证券简称 股价指标 估值指标 收盘价 合并总市值 流通市值 26E PEV PE(TTM） PB（LF） 人民币元 亿元 亿元 601628.SH 中国人寿 49.17 12,588 10,239 0.82 8.16 2.24 601318.SH 中国平安 68.19 12,131 7,269 0.72 8.80 1.27 601601.SH 中国太保 44.95 4,064 3,077 0.64 8.26 1.52 601336.SH 新华保险 80.34 2,242 1,675 0.76 6.53 2.55 601319.SH 中国人保 9.17 3,785 3,255 - 7.60 1.30 股票代码 证券简称 收盘价 合并总市值 流通市值 26E PEV PE(TTM） PB（LF） H 股 港元 亿港元 亿港元 2328.HK 中国财险 16.50 3,670 1,138 - 8.78 1.32 1299.HK 友邦保险 85.90 9,027 9,027 1.45 18.99 2.87 6060.HK 众安在线 16.08 271 263 - 20.33 1.20 0966.HK 中国太平 25.48 916 916 0.38 11.21 1.29 2628.HK 中国人寿 35.52 14,163 2,643 0.55 5.38 1.82 2318.HK 中国平安 73.45 13,649 5,470 0.72 8.66 1.33 2601.HK 中国太保 40.00 4,572 1,110 0.53 6.71 1.22 1336.HK 新华保险 61.60 2,522 637 0.54 4.57 1.85 1339.HK 中国人保 6.83 4,258 596 - 5.24 1.04 6963.HK 阳光保险 4.21 484 146 0.31 7.75 0.72 资料来源：Wind，申