财富管理与机构业务双轮驱动，新领导班子注入新活力

证券研究报告·公司深度研究·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 兴业证券（601377） 财富管理与机构业务双轮驱动，新领导班子注入新活力 2026 年 02 月 10 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.02 一年最低/最高价 5.36/7.92 市净率(倍) 1.08 流通A股市值(百万元) 60,624.63 总市值(百万元) 60,624.63 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.50 资产负债率(%,LF) 78.75 总股本(百万股) 8,635.99 流通 A 股(百万股) 8,635.99 相关研究 《兴业证券(601377)： 2025 年三季报点评：经纪、自营业务带动公司 3Q 归母净利润同比增长超两倍》 2025-10-31 《兴业证券(601377)： 2025 年中报点评：经纪、自营业务带动公司归母净利润增长超过 40%》 2025-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 10,627 12,354 11,565 13,697 14,892 同比（%） -0.30% 16.25% -6.38% 18.44% 8.72% 归母净利润（百万元） 1,964 2,164 2,945 3,787 4,161 同比（%） -25.51% 10.16% 36.07% 28.60% 9.89% EPS-最新摊薄（元/股） 0.23 0.24 0.34 0.44 0.48 P/E（现价&最新摊薄） 30.00 28.75 20.44 15.90 14.46 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 长期稳定的治理结构，赋予公司良好的战略定力和执行力。纵观兴业证券最近 25 年的发展历程，公司从一家排名不到 20 名的券商跻身行业前20 位，最高曾进入前 15 位，得益于公司治理的良好正反馈以及管理层稳定，历任核心管理层在公司深耕近十年。2025 年 6 月公司新董事长苏军良上任，上任初期在财富管理、研究与机构服务、风险管理三大条线启动组织架构优化改革。 ◼ 省属背景，在区域资本市场中占据核心地位。公司实控人为福建省财政厅，省属金融企业的背景使公司在福建省内拥有无可比拟的资源优势，服务了全省 70%以上的省属国企及各级政府，在区域资本市场中占据核心地位。此外，海峡股权交易中心是福建省唯一的区域性股权市场，公司作为其第一大股东，掌握了福建省内海量中小微企业的“入口”，形成了“投行+产投”的良性生态，有望受益于区域政策红利和产业升级。 ◼ 经营指标已经进入恢复增长阶段。2022、2023 年受股票市场低迷的影响，兴业证券净利润较 2021 年高点分别下滑 44%及 59%。随着 2024 年9 月 24 日，股票市场显著回暖，公司营收及净利润触底回升，2024 年、2025 年前三季度公司营业收入分别同比增长 16%及 40%，净利润分别同比增长 10%及 91%。公司 2022 年增发后 ROE 中枢有所下滑，随着公司财富管理转型逐步加深、股票市场有所回暖，公司 ROE 进入稳步复苏阶段。2025 年前三季度，公司 ROE 为 4.37%，同比增加 2 个百分点。 ◼ 线上线下积极拓客，看好公司财富管理转型。新领导班子到任后，从多维度调整财富管理战略，一方面通过优化网点布局，实现资源的有效集中；另一方面通过线上线下的方式积极拓客。线上与支付宝等渠道展开合作，线下通过传统营业网点、地推、渠道合作等方式拓客，我们预计在股市高活跃度下，公司经纪市占有望稳中有升。2025 年 12 月兴业证券推出战略级财富管理品牌“知己理财”，同步发布“知己享投”、“知己优投”、“知己智投”三大解决方案，标志着公司正加速向买方投顾转型。公司基金投顾业务自 2022 年开始展业，低基数下高速增长，截至 2025年 10 月末，公司投顾总保有规模较年初增长 526%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们下调了公司 2025 年盈利预测，上调了2026/2027 年盈利预测，估算公司 2025E/26E/27E 净利润分别为 29/38/42亿元（前值 33/35/38 亿元），分别同比+36%/+29%/+10%。我们看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司 2026 年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：财富管理转型不及预期；金融政策改革推行不达预期；市场持续低迷，股债市场波动加剧，导致公司投资收益波动较大等。 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%2025/2/102025/6/112025/10/102026/2/8兴业证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 新领导班子到任，组织架构重调整 .................................................................................................. 4 1.1. 良好的公司治理是公司的核心竞争优势................................................................................. 4 1.2. 组织架构重调整，“三大条线、五项优化”改革................................................................... 5 1.3. 省属背景，在区域资本市场中占据核心地位......................................................................... 6 2. 兴业证券：财富管理业务与机构业务双轮驱动 .............................................................................. 6 2.1. 财富管理：打造三大服务体系，线上线下积极拓客............................................................. 8 2.2. 大资管业务：“一参一控一牌”，对利润贡献度大幅提升................................................... 10 2.3. 投行业务：布局重点行业与区域........................................