运输行业研究：即时零售竞争全面升维，三方即配平台价值凸显

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨运输 [Table_Title] 即时零售竞争全面升维，三方即配平台价值凸显 报告要点 [Table_Summary]本周，电商巨头在即时零售赛道动作频频：1）千问联合淘宝闪购、盒马开启补贴；2）美团收购叮咚买菜。这意味着行业竞争全面升维，从单纯的补贴战升级到抢夺流量入口、比拼履约能力的全面竞争。末端配送均是即时配送的核心环节，是平台短期内难以复刻的基建能力。在巨头混战的背景下，平台对第三方物流的依赖度提高。顺丰同城是最大的第三方即时配送平台，时效服务、骑手数量、覆盖范围远优于其他第三方物流公司，稀缺性运力平台价值有望重估。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 即时零售竞争全面升维，三方即配平台价值凸显 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 即时零售竞争全面升维，三方即配平台价值凸显 本周，电商巨头在即时零售赛道动作频频，行业竞争全面升维，从单纯的补贴战升级到抢夺流量入口、比拼履约能力的全面竞争。一方面，淘宝千问开启“春节 30 亿免单”活动，奶茶订单量大幅增长；同时，可以用免单卡在千问内购买盒马的居家日用、水果生鲜等产品。千问通过“自然语言交互+智能推荐”降低用户决策成本，有望创造增量需求，同时实时产生的数据可以反哺大模型，持续优化 AI 决策能力和提升履约效果。另一方面，美团以 7.17 亿美元收购叮咚买菜（核心模式是“前置仓+冷链直采”）全部已发行股份及其中国业务，有望补齐小象超市在生鲜品类基础设施的短板。我们认为，在即时零售竞争加剧的背景下，第三方即配平台战略价值凸显。末端配送均是即时配送的核心环节，是平台短期内难以复刻的基建能力。在巨头混战的背景下，平台对第三方物流的依赖度提高。顺丰同城是最大的第三方即时配送平台，时效服务、骑手数量、覆盖范围远优于其他第三方公司，稀缺性运力平台价值有望重估。 出行链：春运座收同比大致持平，运量保持较高增长 截止 2 月 7 日，春运前 6 天，国内航班量/国内客运量/国内客座率/国内含油票价累计同比增速分别为+3.5%/+5.4%/+0.8pcts/-1.7%，国际航班量/国际客运量/国际客座率累计同比增速分别为-1.9%/+1.6%/+0.8pcts。截止 2 月 6 日，春运前 5 天，铁路/民航/公路/水路/整体旅客发送量累计同比增速分别为-0.7%/+5.5%/+2.0%/+19.8%/+1.9%。2026 年春运已经开启，过去一周从农历同比来看，考虑含油价格以及客座率变动，预计座收同比大致持平；由于 2026 年春节靠后，预期节后数据会有较好表现。 海运：油运高位再涨，集散环比回落 油运高位再涨：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 上涨 2.1%至 118k 美元/天。随着市场对美伊局势升级的担忧，叠加韩国大型船东 Sinokor 持续提升对市场运力控制的比例，油运板块运价高位再涨。集运延续下行：本周外贸集运 SCFI 综合指数环比下跌 3.8%至 1,267 点。受节前囤货需求影响，市场货量处于高位，但由于即将步入春节假期，市场运价下行。1 月 30 日当周内贸集运 PDCI 综合指数环比下跌 4.9%至 1,195。散运逐步回落：本周 BDI 指数周环比下跌 10.5%至 1,923 点。在经历了历史罕见的强劲 1 月后，散运需求端由于临近春节，逐步转弱，大部分市场维持稳定。投资维度，地缘波动带来的“需求意外”和全球原油增产下的补库周期将提振油运需求，打消供给担忧，继续推荐中远海能、招商轮船。 物流：节假错期快递量快增，蒙煤运量维持高位 1 月 26 日-2 月 1 日，邮政快递揽收量 45.41 亿件，同比增长 687.0%，主要为农历春节错期影响，2026 年累计同比增速为 27.8%。当前在电商税收合规化和快递反内卷影响下，低价件结构性收缩，尾部快递出清概率增加，龙头快递有望迎来量、利齐升，建议积极布局龙头中通、圆通，关注申通弹性机会。同时，关注顺丰控股经营调整带来的绝对收益机会，以及极兔速递、顺丰同城和嘉友国际的长期成长机遇。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消；4、“影子船队”制裁解除。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《电商合规成本上升，快递重回龙头“舒适区”》2026-02-02 •《春运错期航空价增，关注顺丰控股经营拐点——交运周专题 2026W4》2026-01-27 •《持仓比例再创四年新低，航空边际增持——交运行业 2025Q4 基金持仓分析》2026-01-25 -10%3%17%30%2025/22025/62025/102026/2运输沪深3002026-02-09%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 19 行业研究 | 行业周报 目录 即时零售竞争全面升维，三方即配平台价值凸显 .......................................................................... 5 需求增量：千问补贴饮品，激发外卖流量 ...................................................................................................... 5 供给整合：美团加码生鲜前置仓，履约端战略价值凸显 ................................................................................ 7 看好同城：核心客户加速拓展，经营利润大幅提升 ....................................................................................... 9 出行链：春运座收同比大致持平，运量保持较高增长 ................................................................. 11 海运：油运高位再涨，集散环比回落 ................................................................................