保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望：结构分化加速，股权计划逆势增长，可深化布局基础设施REITs，绿色能源、科技创新领域

2025 年度保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 结构分化加速，股权计划逆势增长，可深化布局基础设施 REITs，绿色能源、科技创新领域 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等。 中诚信国际 保险资产管理行业研究 行业研究 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 创新产品评级部 周文白 010-66428877 wbzhou@ccxi.com.cn 何 俊 010-66428877 jhe01@ccxi.com.cn 蔡嘉祺 010-66428877 jqcai@ccxi.com.cn 其他联络人 创新产品评级总监 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 摘要 1.2025 年，保险资管创新型产品规模与数量“双降”，仅股权投资计划逆势增长。债权投资计划作为核心品种持续下行，区域向华东集聚、行业聚焦交通运输；资产支持计划小幅下滑，消金小贷仍为主要基础资产类型；保险私募基金量额同步收缩。机构格局分化且头部集中，投资聚焦国家战略与新基建相关领域。2.在政府鼓励推动基础设施 REITs 常态化发行的大背景下，2025 年有诸多利好政策出台，REITs 市场进一步扩围，保险资管可在该板块加大投资以获得符合保险资金需求的风险收益，实现投资与政策导向的双赢，助力经济高质量发展。3.国家创业投资引导基金正式启动，且政府基金管理制度逐步完善，绿色金融领域持续获得政策支持，目前绿色金融领域稳步发展，保险资管可凭借长期稳健的投资优势，积极关注并布局与国家战略方向一致的领域，开展相关项目投资。4.通过协同推进政府债务管理，目前政府债务风险整体可控，中央层面，财政部新设债务管理司，为发展中化债、在化债中发展提供了制度化的保障；地方层面，多地“十五五”规划建议稿部署地方债务管理工作。 中诚信国际行业研究 行业研究 2 一、产品运行分析 2025 年保险资管创新型产品规模与数量“双降”，除股权投资计划外，其余产品登记规模及数量均下行承压。  近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家重大基础设施建设的重要资金提供者，在建设与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，满足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发展，近年来得到较快发展；但在经济增速放缓、利率下行及化债背景下 2022 年开始出现下滑趋势。根据中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）以及中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计数据，2025 年，中国保险资管业创新型产品登记数量同比减少 89 只至 410 只，整体登记规模亦同比下降 21.30%至 8,729.56 亿元。债权投资计划仍为主要品种，数量和规模占比分别为 50.62%和 69.51%；资产支持计划数量和规模占比持续提升，分别为 23.41%和 41.53%；股权投资计划和保险私募基金只数占比分别为5.37%和 1.71%，规模占比分别为 3.84%和 4.01%。 2025 年债权投资计划持续下行，华东领跑区域投向，浙江占比最高；行业以基础设施为核心，交通运输占比近五成，不动产投向占比持续下滑，整体呈现区域集聚、行业向基建聚焦的调整特征。  近年来，在“优质资产荒”与利率下行周期中，债权投资计划的发展面临结构性挑战。保险资金负债端成本刚性与资产端收益收窄的矛盾加剧，而合意资产的有效供给，又因实体需求不足及化债政策对地方融资平台的限制而持续萎缩，债权投资计划发行持续下行。2025 年，债权投资计划登记规模与数量延续下滑趋势，且降幅进一步扩大，全年共登记债权投资计划 285 只，较上年减少 90 只，降幅 24.00%；登记规模同比下降28.46%至 4,419.05 亿元。 图1: 保险资管业创新型产品整体发展情况（单位：亿元、只、%） 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 75.31%64.26%55.94%55.69%50.62%0%20%40%60%80%100%20212022202320242025债权投资计划规模股权计划规模保险私募基金规模资产支持计划规模599598575499410010020030040050060005,00010,00015,00020212022202320242025各类产品登记/注册规模合计保险资管机构数量各类产品数量合计（只） 中诚信国际行业研究 行业研究 3  区域投向方面，近年来债权投资计划投资重心持续向华东区域2集中，2025 年，华东区域投向规模占比为47.75%；华中和华北为第二、第三大区域投向，规模占比分别为 16.49%和 11.47%；西南区域跃升为第四大区域投向，规模占比为 8.64%；华南区域紧随其后，规模占比为 8.41%。从投向省份来看，2025 年，浙江区域占比最高，为 14.81%；其次是安徽，占比 9.70%；江苏、湖北、山东、广东和河北占比在 6.00%~9.00%之间；河南、陕西、四川、福建占比在 4.00%~6.00%。  行业3投向方面，近年来交通运输持续始终为债权投资计划的第一大行业投向，且占比持续上升，2025 年该行业登记规模占比进一步增长至 49.24%；2023 年之前市政行业原为第二大投向，2024 年由于保险资管协会对市政行业进行了细分，2024 年以来市政行业占比显著下降。具体来看，2025 年，债权投资计划的主要投向 2 根据项目所投区域统计，本报告中华东区域主要包括上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东；华中区域主要包括河南、湖北、湖南；华北区域主要包括北京、天津、山西、河北、内蒙古；华南区域主要包括广东、广西、海南；西南区域主要包括重庆市、四川省、云南省、贵州省以及西藏自治区共；西北区域主要包括陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆；东三省为黑龙江、吉林与辽宁。 3 2024 年三季度保险资管协会将债权投资计划行业分类进行细化，原分类包括：交通、市政、商业不动产、能源、水利、其他及保障房七大类。新分类包括两大类：（1）基础设施；（2）非基础设施。分别下设子分类，基础设施大类包括：交通运输、园区基础设施、社会民生、能源、水利、新型基础设施、市政、生态环保、仓储物流及其他 10 个子项；非基础设施包括：商业、办公不动产；公租房、