中国建筑行业展望，2026年2月

中诚信国际行业展望 1 1 2026 年 2 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 9 结论 15 附表 17 联络人 作者 企业评级部 刘 莹 010-66428877 yliu02@ccxi.com.cn 马 涵 010-66428877 hma@ccxi.com.cn 杨思艺 010-66428877 syyang@ccxi.com.cn 张倩倩 010-66428877 qqzhang@ccxi.com.cn 其他联络人 王梦莹 010-66428877 mywang01@ccxi.com.cn 中诚信国际 中国建筑行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国建筑行业展望，2026 年 2 月 预计 2026 年建筑行业或将延续负增长态势。存量市场下，行业主体表现将进一步分化，建筑央企在经营弹性方面更具优势，地方国企仍展现区域分化特征。 中国建筑行业展望维持稳定弱化，中诚信国际认为，未来12~18 个月该行业总体信用质量较“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 摘要 建筑行业受基础设施建设、房地产和制造业等固定资产投资影响较大。预计2026 年以来房地产行业景气度仍处于底部周期，对建筑业发展形成阻力；基建投资结构和区域延续分化，虽然新增国家重大战略工程建设需求，但基建领域整体增长承压，增量空间对建筑市场的支撑仍然偏弱；化债政策有助于缓解业主资金状况，但全行业垫资及回款的资金困境将长期存在，仍将限制新项目投放及产值转化，2026 年建筑业总产值或将延续负增长态势。国内建筑行业存量竞争格局进一步显现，预计 2026 年八大央企、地方建筑国企与民企将呈现差异化发展态势，行业集中度持续向头部聚集，但建筑企业普遍面临较大的资金压力；同时，海外市场将成为建筑企业对冲国内经营压力的关键抓手，“一带一路”沿线及多元赛道布局有望推动中资建筑企业出海规模持续增长，但海外市场面临的多重不确定性仍有待关注。2025 年建筑行业投资类业务告别粗放扩张，传统财政兜底模式退出市场，投资规模大幅收缩，特许经营等新模式探索推进但带动效应有限，预计 2026 年投资将重点聚焦城市更新、电力水利及西部地区重大项目等领域，且建筑企业 PPP 项目回款也有望随着政策的逐步落地而有所改善。2025 年以来行业保持下行态势，建筑企业财务表现进一步弱化，建筑企业盈利及经营获现持续承压，同时资金占用情况加剧，经营效率延续弱化态势，财务杠杆保持高位运行。在宽松资金环境下建筑企业债券发行利差整体收窄，但地方建筑国企信用利差明显高于建筑央企；行业存续债券的到期期限分布集中于未来 2 年内，但多数发债主体信用资质较好，整体偿债压力相对可控。 中诚信国际行业展望 中国建筑行业展望，2026 年 2 月 2 一、分析思路 建筑行业与国民经济发展息息相关，行业内参与主体众多，市场竞争激烈；近年来在房地产景气度下行、部分地方政府财力趋紧的背景下，建筑企业面临的项目拓展、垫资及回款等压力愈发突出。本文从行业基本面出发，首先分析与建筑业需求和产值高度相关的房地产开发、基础设施和制造业投资的景气度状况，进而对未来一段时期建筑业整体需求进行判断；其次分析行业相关政策及影响、竞争格局演变，探究行业内企业面临的机遇和挑战；最后在微观层面，对样本建筑企业的盈利水平、资产质量、现金流状况、债务规模及偿债压力等指标变化情况，以及对建筑企业的债券发行情况进行分析，总结当前建筑行业的基本信用状况并尝试判断行业未来12~18个月的信用趋势。 二、行业基本面 建筑行业受基础设施建设、房地产和制造业等固定资产投资影响较大。预计2026年以来房地产行业景气度仍处于底部周期，对建筑业发展形成阻力；基建投资结构和区域延续分化，虽然新增国家重大战略工程建设需求，但基建领域整体增长承压，增量空间对建筑市场的支撑仍然偏弱；化债政策有助于缓解业主资金状况，但全行业垫资及回款的资金困境将长期存在，仍将限制新项目投放及产值转化，2026年建筑业总产值或将延续负增长态势 建筑行业为订单驱动型行业，下游投资需求及业主资金情况是决定建筑行业景气度和风险性的关键，其中下游需求主要来自基础设施建设、房地产和制造业等固定资产投资。近年来，国内房地产市场景气度延续下行态势，房地产开发投资1降幅持续扩大，对建筑行业的拖拽效应不断显现；基建稳增长政策持续，但投资规模增速2亦持续放缓，对建筑需求的拉动效应小幅弱化；制造业方面，在加快实体产业转型升级、发展新质生产力的拉动下，制造业投资增速整体有所波动，但受产业链传导压力影响，2025年投资增速大幅回落至0.6%，面临较大下行压力，在上述因素综合影响下，全国建筑业增加值增速整体下滑至2025年的-1.1%，为改革开放以来首次年度负增长。 订单方面，下游需求缩量的背景下，2024年和2025年前三季度全国建筑企业新签合同额分别同比减少5.21%和4.74%，新订单保障系数3持续走低。尽管行业整体总订单保障能力4维持在较好水平，能够为建筑企业未来一段时间内的业务转化提供支撑，但2025年前三季度总订单保障系数抬升，一定程度上是订单转化速度放缓的直接体现。大量已签合同因业主资金不到位而推进不及预期，施工进度完成率下降，而应收工程款占营业收入比重增长，资金回笼周期持续拉长，建筑企业收入、利润和现金流全面承压。中诚信国际认为，在当前固定资产投资下滑、地方政府资金压力较大的背景下，建筑企业未来新项 1 该数据为固定资产投资（不含农户）完成额中房地产业累计同比变化，下同。 2 该数据为基础设施投资，不含电力、热力、燃气及水生产和供应业，下同。 3 新订单保障系数=本年度新签合同/本年度完成产值。 4 总订单保障系数=（本年度新签合同+上年结转合同）/本年度完成产值。 中诚信国际行业展望 中国建筑行业展望，2026 年 2 月 3 目拓展、接续和已签订项目的产值转化情况面临挑战。 图 1：近年来基础设施建设、房地产、制造业投资和建筑业总产值增速情况（%） 图 2：近年来建筑行业订单情况（X） 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 从产值构成来看，建筑业总产值中房屋建筑业和土木工程建筑业5产值占比分别在60%和30%左右。房屋建筑业方面，尽管2025年以来国家密集出台房地产维稳政策，包括延续“白名单”项目贷款；推动专项借款支持项目复工，缓解局部交付缺口；深化住房公积金制度改革，要求扩大覆盖范围；明确“因城施策调减限制性措施”，支持“以旧换新”“以小换大”，搭配个税退税、购房补贴等政策，旨在促进住房需求释放以实现房地产市场的止跌回稳，但政策传导尚