中国有色金属行业展望，2026年2月

1 www.ccxi.com.cn 行业展望 2026 年 2 月 中国有色金属行业展望，2026 年 2 月在矿端供应偏紧、需求韧性较强的背景下，预计 2026 年有色金属行业保持较高景气度，全球财政与货币政策调整、贸易摩擦、地缘政治等因素将对行业发展形成扰动，基本金属价格中枢存在上行或高位震荡预期；加工费低迷、行业竞争加剧令冶炼加工环节承压，行业利润将进一步向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中，整体信用水平保持稳定。 中国有色金属行业展望为维持稳定，中诚信国际认为未来 12~18 个月行业总体信用质量不会发生重大变化。 联络人 作者 企业评级部 陈田田 010-66428877 ttchen@ccxi.com.cn 刘紫萱 010-66428877 zxliu@ccxi.com.cn 其他联络人 王梦莹 010-66428877 mywang01@ccxi.com.cn 核心观点 中诚信国际观察到，2025 年以来，在矿端供应偏紧、下游需求改善的背景下，铜、铝价格中枢上移，铅价宽幅震荡，而国内锌价因新产能集中释放、需求端增长乏力有所下行，不同金属品种价格表现有所分化，受益于核心产品量价齐升，行业内企业经营表现整体向好。随着矿产资源收购、持续探矿增储及在建项目推进，总债务规模持续扩大。中诚信国际预计，在铜供应相对有限的背景下，预计财政、货币、地产、贸易等利好政策将对铜消费形成支撑，加之电网投资、风光储与新能源车、AI 算力与数据中心等领域需求拉动，2026 年铜价或将进一步上行；电解铝供应偏紧，电网、储能、新能源车等需求端托底，且铜价处于高位，铝代铜渗透加速，铝行业供需紧平衡状态将延续，铝价预期高位震荡；铅锌价格扰动因素较多，预计全年呈宽幅震荡态势。较高的行业景气度将对行业内资源型及产业链一体化企业盈利形成支撑，但加工费低迷、行业竞争加剧令冶炼加工环节承压，行业利润将进一步向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中。行业内企业在金属价格高位时推进矿产资源收购或将在未来面临资产缩水、盈利承压的风险。中诚信国际 中国有色金属行业 www.ccxi.com.cn 目录 核心观点 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 14 结论 22 附表 23 中诚信国际行业展望 中国有色金属行业展望，2026 年 2 月 2 一、 分析思路 有色金属行业的信用基本面分析，主要是分析影响有色金属供给和需求的相关因素，并指出有色金属的定价逻辑，同时对未来影响价格的主要因素进行展望分析。通过构建企业样本，对铜铝铅锌样本企业的盈利水平、资本结构、现金流及偿债能力等信用基本面的变化情况进行分析。本文指出受供应端偏紧、下游需求增加等因素影响，2025 年以来铜、铝、铅等基本金属价格中枢整体有所上移，主要产品产销量释放带动企业盈利能力改善；预计2026 年有色金属行业仍保持较高景气度，对行业内企业盈利能力形成支撑，行业利润将进一步向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中；虽然部分企业将于 2026 年迎来偿债高峰期，但上述企业融资渠道畅通，债券接续顺畅，预计行业偿债压力可控，整体信用水平保持稳定。 二、 行业基本面 有色金属行业概况 有色金属在电子、电气、汽车制造、建筑装饰、化工、机械制造等诸多领域广泛使用，其景气度与宏观经济周期有着密切关系。2025 年以来，中国有色金属产业景气指数（一致指数）在 71~75 之间震荡，需持续关注行业政策及外部市场变化对有色金属行业产生的影响。从规模以上工业增加值来看，2025 年以来，规模以上有色金属矿采选业及有色金属冶炼和压延加工业工业增加值累计同比均正向增长，有色金属企业经营持续向好。 展望 2026 年，中央政治局会议与中央经济工作会议明确稳中求进的工作总基调，以超长期特别国债等工具强化跨周期调节，实施积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策，充裕的流动性有助于有色金属下游领域需求改善并对有色金属价格提供支撑。且工信部等八部门发布的《有色金属行业稳增长工作方案（2025~2026 年）》提出重点推进铜、铝、锂等国内资源开发，实现再生金属产量突破 2,000 万吨，高端产品供给能力不断增强，并且推动图1：近年来有色金属产业及宏观经济景气度变化情况 图2：近年来我国有色金属规模以上工业增加值情况 数据来源：iFinD，中诚信国际整理 数据来源：iFinD，中诚信国际整理 中诚信国际行业展望 中国有色金属行业展望，2026 年 2 月 3 大宗金属消费升级，高端新材料有望持续释放需求潜力，供需两端有望对 2026 年有色金属价格形成双向支撑。但需持续关注美联储降息进程、特朗普政府关税政策、美国财政及货币政策、地缘政治等因素对有色金属出口造成的负面影响。 有色金属行业需求 随着国家经济的持续发展和产业升级的加速推进，对有色金属的需求不断增长。其中，铜消费主要分布在建筑、电力电网、机械设备和交通等领域。铝需求最分散，占比最高的为建筑，其次为交通、电力、包装等，最不容易出现需求与宏观周期错配。能源金属主要用于新能源相关产业，近年来下游需求表现较好。 具体来看，2025年1~11月，中国电源工程投资完成额为8,500亿元，受政策变化、行业供需增速错配等因素影响，同比下降1.80%；电网工程投资完成额为5,604亿元，同比增长5.90%，未来特高压工程和电网数字化、电网智能化升级以及储能工程的推进，仍将对铜需求提供支撑，且AI与IDC机房算力发展将重塑电力与铜需求结构，算力推高机房电力消耗的同时倒逼电网升级，铜凭优异性能成机房刚需，直接用铜及电网配套需求双增，用铜需求持续改善确定性强。2025年，我国汽车行业延续高景气度，销量再创历史新高，全年汽车及新能源汽车销量分别为3,440万辆和1,649万辆，同比分别增长9.40%和28.17%。汽车消费结构向新能源汽车转型趋势未改，考虑到新能源汽车在锂电池、电池连接器、充电设施、汽车线束和高性能铜合金材料等方面均使用大量铜材，预计汽车行业用铜需求将进一步增加。且随着汽车轻量化推行，预计车用铝需求仍有一定韧性。根据安泰科统计，受益于新能源汽车、光伏行业等领域带来的原铝需求量增加，预计2025年我国原铝消费量将达到4,629万吨，同比增加约2.5%。但从目前的汽车消费结构和未来消费趋势来看，目前新能源汽车渗透率快速提升，而新能源汽车用铅需求较低，未来对铅消费的带动预计较为有限。2025年，我国房地产开发投资额持续下降，房地产行业景气度低，相关铜、铝、锌需求量下降；消费品以旧换新、大力度国家补贴等措施对家电行业起到拉动效应，家电行业部分产品产量有所增长，但若房地产行业景气度持续低迷，相关消费或将受到限制。 图3：近年来我国电源及电网工程投资完成额及增速 图4：近年来我国汽车行业销量及增速 数据来源：iFinD，中诚信国际整理 数据来源：iFinD，中诚信国际整理 中诚信国际行业展望 中国有色金属行业展望，2026 年 2 月 4 有色金属行业定价逻辑 有色金属的定价受多种因素影响，包括供需基本面、宏观经济、货币政策、地缘政治和政策因素等，宏观的流动性周期和经济周期决定方向，供给、需