交通运输行业：2020年春运40日旅客同降50.3%，返程周期跨度显著拉长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|交通运输 证券研究报告 [Table_Title] 交通运输行业 2020 年春运 40 日旅客同降 50.3%，返程周期跨度显著拉长 [Table_Summary] 核心观点：  疫情影响持续，春运返程进度较为缓慢。2020 年春运前 40 日旅客量同比下降 50.3%，节后 25 日旅客量同比下降 79.5%，其中民航降幅最小（YOY-78.0%），道路（YOY-82.3%）、铁路（YOY-83.4%）降幅次之。春运旅客发送量和百度迁徙指数规模口径下，截至 2 月 18 日（正月廿五），节后返程率分别为 29%、44%，返程进度分别为去年同期水平的 17.6%、25.2%，考虑百度地图的覆盖人群较广，并且包含了自驾客群，该口径或许更能接近当前农民工及蓝领人群的返工进度。 预计短期客流需求主要来自于后续返工、返校客流恢复，二者目前合计待返程人数约占节前返乡人数的 28%，将逐步在 2 月底至 3 月份释放。2020 年春运返程客流呈现“强度显著减弱、跨度显著拉长”特征，预计 2 月底前客流仍将保持低位运行，不会出现客流高峰现象。  快递：疫情压制短期供给，外部扰动有望加速龙头突围。受新冠疫情影响，2020 年春运期间，全国快递揽收量整体下滑。分阶段看，除夕至正月初五，全国快件日均揽收量同增 76.6%；正月初六至二十，全国日均揽收包裹同比下降约 58.4%。据国家邮政局最新数据，2 月 17日，全国快件揽收量 1.12 亿件，达到正常业务量的 6 成。据测算，假设 2 月底日均揽件量全面恢复，3 月同比增速至少为 19%，一季度有望保持个位数增长。据国家邮政局数据，截至 2 月 17 日，全国快递小哥复工到岗人员超过 200 万人，近两周以来，快递人员已成了复工复产的“先行者”，全行业产能正在加速修复，有望在 3 月恢复正常。整体来看，疫情对快递行业的负面冲击有限，近期出台的各项抗疫复工财税政策将对冲快递成本端受到的负面影响，行业需求具备强支撑，供给的短期受压不改格局长期向好的趋势，龙头或将从疫情中脱颖而出。重点推荐：韵达股份；重点关注：圆通速递、顺丰控股。  航空：疫情影响集中在当季，后需求释放将迎来业绩反弹。受新冠疫情影响，春运前 40 日（1 月 10 日至 2 月 18 日），民航发送旅客同比下降-47.5%。分阶段看，节前 15 日民航旅客量同增 6.7%，节后 25日同降 78.0%，疫情主要对返程客流产生影响，目前仍未见拐点。复盘非典：SARS 同样起于 12 月中下旬，对民航客流的冲击随病例增长达到顶峰，后续消化周期为 2-3 个月。我们预计疫情的影响主要集中在疫情当季，2020Q2-Q3，伴随新冠肺炎疫情的加速缓和，航空板块有望迎来反弹行情，疫情冲击结束是风险收益比较好的投资机会，建议关注南方航空（600029.SH）及中国南方航空股份（01055.HK）。  风险提示。经济下行超预期；疫情缓和进程不及预期；极端天气造成航班执行率大幅低于预期；电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-02-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 关鹏 SAC 执证号：S0260518080003 SFC CE No. BNU877 021-60750602 guanpeng@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 交通运输行业:春运前 36 日旅客同比下滑 47%，高速将实行所有车辆暂免收费 2020-02-16 交通运输行业:新冠疫情冲击持续，春运前 30 日旅客量同比下滑 40% 2020-02-09 交通运输行业:新冠疫情冲击春运客流，邮政快递保持快速增长 2020-02-03 [Table_Contacts] 联系人： 孙瑜 021-60750602 suny@gf.com.cn 联系人： 曾靖珂 021-60750602 zengjingke@gf.com.cn -9%-3%4%11%17%24%02/1904/1906/1908/1910/1912/19交通运输沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|交通运输 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 上海机场 600009.SH 人民币 72.08 2019/10/29 买入 84.42 2.71 2.93 26.60 24.60 19.64 16.55 15.6 14.4 招商公路 001965.SZ 人民币 7.68 2019/11/4 买入 9.58 0.70 0.77 10.97 9.97 15.58 14.31 9.0 9.3 韵达股份 002120.SZ 人民币 32.67 2019/10/31 买入 37.80 1.26 1.56 25.93 20.94 15.14 11.89 20.1 19.9 嘉友国际 603871.SH 人民币 30.80 2019/10/29 买入 46.00 2.30 2.71 13.39 11.37 9.98 8.44 18.7 18.1 申通快递 002468.SZ 人民币 20.41 2019/8/29 买入 30.80 1.26 1.41 16.20 14.48 9.07 7.27 19.9 18.3 圆通速递 600233.SH 人民币 14.77 2019/10/3 增持 14.80 0.74 0.85 19.96 17.38 14.06 10.92 15.5 15.1 顺丰控股 002352.SZ 人民币 46.62 2019/10/25 增持 42.90 1.34 1.59 34.79 29.32 34.71 29.06 14.2 14.5 南方航空 600029.SH 人民币 6.24 2019/8/30 买入 8.90 0.36 0.55 17.33 11.35 7.16 6.16 6.5 9.1 中国南方航空股份 01055.HK 港元 4.73 2019/8/30 买入 5.85 0.42 0.64 11.23 7.35 11.55 5.84 6.5 9.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 sPrNsQxPvN9P8QbRsQqQpNoOjMoOoMfQtRqQ6MpOpQNZrQqRxNmPtN 识别风险，发现