Web3行业研究：加密市场大幅转冷，中国证监会发布RWA监管指引

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 本周加密市场大幅转冷，我们认为主要受上周美联储议息会议利率不变，且美国部分政府部门停摆预期所致，市场对流动性较为担忧，芝商所 FedWatch 预计 2026 年 6 月、9 月美联储分别降息 25bp。本周加密货币总市值为 2.17 万亿美元，环比上周大幅下滑 23.6%，比特币周内最低价触及 60,074 美元/枚，以太坊周内最低价触及 1,749 美元/枚。目前 BTC 持仓均价约为 55,174 美元/枚，环比上周下滑；加密货币恐惧贪婪指数本周为 8，周内情绪大幅转冷，处于“极度恐惧”区间。 全球政策与产业新闻方面：中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，自公布之日起施行。外债类 RWA 归为发改委监管；股权类 RWA、资产证券化类 RWA 归为证监会监管。与传统境外融资业务一样，境外 RWA 也涉及到境外募集资金汇回境内问题，由外汇局监管。Tether 发布 2025 年 Q4 报告，USDT 市值、用户数、链上钱包数、月活跃链上用户数均创历史新高；其中用户数连续 8 个季度新增超过 3,000 万，达到 5.35 亿人。，Ondo 宣布推出 Global Listing，让美国股票 IPO 在上市的瞬间几乎实时上链，Ondo Perps 让全球非美国用户能够 24/7交易美国主要股票和 ETF 的永续期货，并可使用杠杆。去中心化电信网络 World Mobile 已覆盖超过 7 个国家，拥有超 300 万日活用户及 10 万+ AirNodes 部署，并取得美国持牌移动运营资质，与 Starlink、印尼基础设施巨头 Protelindo深度合作。 公司新闻方面：Circle 宣布与 Polymarket 达成合作，并推出预测市场平台 Coinbase Predict。Bullish 发布 2025 年第四季度财报，数字资产销售额达 643 亿美元，净亏损 5.6 亿美元，经调整后营收 9,250 万美元，调整后 EBITDA 为4,450 万美元，均创历史新高；期权交易量突破 90 亿美元，未平仓合约高达 40 亿美元，使其成为比特币期权市场第二大交易平台。加密交易平台 Gemini 宣布将裁员约 25%，逐步退出英国、欧洲经济区和澳大利亚市场，将集中精力投入美国市场。Galaxy Digital 宣布董事会授权回购高达 2 亿美元的 A 类普通股。矿企 Cipher Mining 宣布计划发行高级担保票据，募资总额为 20 亿美元，用于数据中心建设。Bitfarms 宣布从比特币挖矿公司转向专注于开发高性能计算和人工智能的数据中心，并将把总部注册地从加拿大迁至美国，同时更名为 Keel Infrastructure。IREN 宣布在Olakahoma 获取新的 1.6GW 数据中心，预计将于 2028 年通电，合计通电容量达到 4.5GW。 投资建议 当前加密市场情绪低落，建议保持谨慎。可关注财报季业绩表现较好的公司，或新宣布获取更多电力，且从挖矿向 AI数据中心转型的公司。 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球 Web3 监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3 机构法律合规风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 本周行情回顾 .............................................................................. 3 2. 全球政策及产业新闻 ........................................................................ 4 3. 公司新闻 .................................................................................. 5 4. 投资建议 .................................................................................. 5 5. 风险提示 .................................................................................. 5 图表目录 图表 1： 加密货币总市值本周下滑 23.6% .......................................................... 3 图表 2： 本周比特币下滑 16.1%，以太坊下滑 23.6% ................................................ 3 图表 3： 比特币价格低于短期投资人持仓成本 ...................................................... 3 图表 4： 本周加密市场情绪较上周大幅转冷 ........................................................ 3 图表 5： 比特币期权最大痛点对 Q2 行情相对乐观 ................................................... 4 图表 6： 未来 30 天若币价上涨，累计空单清算强度较大 ............................................. 4 图表 7： 本周全球加密成交额环比上周增长 60.2% .................................................. 4 图表 8： Coinbase 本周现货成交额环比上周增长 113.9% ............................................ 4 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1. 本周行情回顾 根据CoinMarketCap, 本周加密货币总市值为2.17万亿美元，环比上周大幅下滑23.6%。比特币收盘价为 70,555 美元/枚，环比上周下滑 16.1%，周内最低价触及 60,074 美元/枚；以太坊收盘价为 2,063 美元/枚，环比上周下滑 23.6%，周内最低价触及 1,749 美元/枚。芝商所 FedWatch 预计 2026 年 6 月、9 月美联储分别降息 25bp。 图表1：加密货币总市值本周下滑 23.6% 图表2：本周比特币下滑 16.1%，以太坊下滑 23.6% 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 来源：CoinMarketCap，国金证券研究所 根据 Glassnode，目前 BTC 持仓均价约为 55,174 美元/枚，较上周下滑；当前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为 8，周内情绪大幅转冷，处于“极度恐惧”区间。 图表3：比