金融制造行业2月投资观点及金股推荐

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 2 月投资观点及金股推荐 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 14 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]长江金融行业（地产、银行、非银）和制造行业（电新、机械、环保、轻工、军工）2026 年 2月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUX667 SFC：BRP550 徐科 蔡方羿 王贺嘉 SAC：S0490517090001 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520110004 SFC：BUV415 SFC：BUV463 SFC：BUX462 刘义 马祥云 吴一凡 SAC：S0490520040001 SAC：S0490521120002 SAC：S0490519080007 SFC：BUV416 SFC：BUT916 SFC：BUV596 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 金融制造行业 2 月投资观点及金股推荐 联合研究丨组合推荐 [Table_Summary2] 事件描述 长江金融行业（地产、银行、非银）和制造行业（电新、机械、环保、轻工、军工）2026 年 2月投资观点及金股推荐。 事件评论 宏观：供强需弱特征延续，短期增长压力不大 地产：基本面与政策面共振，优质房企迎来估值修复契机 银行：超跌修复领先于资金面拐点 非银：政策推进行业高质量发展，市场热度高位下重视板块绩优个股 电新：主线底部确立，关注新技术边际变化 机械：海外地面光伏扩产及新业务拓展增益订单韧性，太空光伏打开成长空间 环保：关注双碳机会，出海&金属价格带来弹性 轻工：美元反弹带动出口龙头估值修复，内需涨价长逻辑不变，消费关注优质个股 军工：持续看好军转民及军贸赛道 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、个股基本面出现重大变化。 2026-02-04%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 14 联合研究 | 组合推荐 宏观：供强需弱特征延续，短期增长压力不大 12 月工业企业利润增速转正，但量的增长回落。从量、价、利润率的拆分来看，12 月工业企业利润中，量的增长明显转弱，价格和利润率的改善拉动了当月利润同比增速的回升，考虑到营业成本率同比未明显下降，利润率改善或主要源自于反映其利润增长或主要源自于投资收益等非经营性收入的计入。例如，供电供热、煤炭采选等行业合计拉动工业企业利润同比增长 4.4pct，但其营业收入反而拖累整体营收 0.3pct。 制造业 PMI 回落，整体仍有韧性。1 月 PMI 相比 12 月大幅回落，但考虑到 12 月制造业 PMI 在高技术制造业、和季度末景气冲量等因素带动下有明显脉冲式上升特征，11月制造业 PMI 或是更可比的数据。若与 11 月制造业 PMI 比较，1 月制造业 PMI 呈现以下几个特征：1）生产端表现更强，生产指数对制造业 PMI 贡献率达 150%，或主要源自于上游生产端走强，但另一方面，从业人员指数、在手订单指数、采购量指数均在下滑，在需求并未改善的情况下，当前生产走强或对未来存在一定透支；2）需求侧，外需复苏表现强于内需表现。与 11 月相比，新出口订单指数上升 0.2pct，新订单指数则走平，或反映的是当前在降息周期内，出口需求边际回升动能不弱。 价格指数单方面高增，长期或影响企业盈利能力。1 月主要原材料购进价格指数相比去年 12 月回升 3.0pct 至 56.1%，相比去年 11 月回升 2.5pct，出厂价格指数相比去年 12月回升 1.7pct 至 50.6%，相比去年 11 月回升 2.4pct，价格指数明显改善，且原材料价格回升幅度更大，出厂价格指数和原材料价格指数之差相比去年 12 月回落 5.5pct。在需求端并未看到明显改善的情况下，原材料价格回升或主要为国际大宗价格上涨导致的成本推升型涨价，长期来看可能对企业盈利能力和开工意愿形成压制。 地产：基本面与政策面共振，优质房企迎来估值修复契机 周期角度，预计 2026 年行业仍有挑战，但下半场特征愈发明显；边际角度，年初以来二手房销量有所提升、价格跌幅收窄，且陆续推出一系列宽松政策，可能标志着政策窗口的重启。基本面与政策面迎来阶段性共振，且板块持仓比例刷新历史新低，优质房企迎来估值修复契机，当前股票位置较底部的溢价并不大，重视具备轻库存（对应老货拖累小）、好区域和产品力（对应新货拿地强度及兑现度高）的龙头房企。此外，关注拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管。 华润置地： 国内稀缺的多元地产商，业务模式优势明显。开发维度，禀赋、财务、运营、品牌等能力行业领先，土储充裕且结构优良，保障后期销售规模；减值压力释放相对充分，新拿地利润率可观，业绩扎实度与兑现度较高。作为商业龙头，优势体现在布局、招商、运营、租金、效率、重奢等各维度，商业 REITs 打通资产退出通道，积极扩募，优质自持资产提供稳定现金流助力穿越周期，亦能提升公司派息与估值潜力。预测 2025-2027 年归母业绩 262/270/282 亿，同比 2%、3%、5%，对应 PE 为 7.2/7.0/6.7X，给予“买入”评级。 贝壳-W： %%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 14 联合研究 | 组合推荐 国内房产经纪龙头，最大程度受益于核心城市二手需求边际修复与政策宽松预期。尽管2025 年经纪业务受周期影响有所承压，但公司较行业仍有明显阿尔法，且公司持续通过产能优化来提质增效；此外经营杠杆的存在则意味着一旦需求好转，公司经纪业务将呈现更大的业绩弹性。家装与租赁业务逐渐扭亏，未来有望为公司将带来较大业绩增量。在手现金充裕，持续回购彰显公司价值的同时也提振资本市场信心。预测公司 2025-2027 年经调整归母净利润分别为 57.4/76.2/83.3 亿元，对应 PE 为 26.2/19.7/18.0X，给予“买入”评级。 银行：超跌修复领先于资金面拐点 近期宽基 ETF 流出将冲击银行股，从而压制权重银行的股价。但银行板块近一周止跌回升，实现超额收益，超跌后迎来修复，股价拐点领先于资金面拐点。短期维度，资金面对银行股的定价影响力大于基本面。中期维度考虑：1）权益慢牛方向；2）主流银行基本面稳定、估值超跌，银行股年内低点逐步临近。板块超跌后已经出现一些积极信号，例如银行指数 ETF、红利指数 ETF 开始连续净流入。我们强调银行股估值已超跌，市场有效，估值会先行修复，无需等到资金面拐点确立。从交易热度指标看，板块成交额占比已经回落至接近此前每一轮的