碳中和系列：“十五五”碳达峰决胜期，政策深化下的投资机遇

联合研究丨行业深度 [Table_Title] 碳中和系列："十五五"碳达峰决胜期，政策深化下的投资机遇 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]在“双碳”战略的顶层设计与全国碳市场逐步深化的共同驱动下，中国经济的绿色转型已从理念倡导进入实质性攻坚阶段。我们认为，这一波澜壮阔的转型进程将系统性地催生多层次、长周期的产业投资机遇；其核心逻辑并非局限于单一赛道，而是围绕“能源系统重塑、工业绿色溢价、降碳技术放量与配套服务崛起”四大维度展开的立体化投资图谱。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 赵智勇 曹海花 SAC：S0490517090001 SAC：S0490517110001 SAC：S0490522030001 SFC：BUV415 SFC：BRP550 范超 韩轶超 马太 SAC：S0490513080001 SAC：S0490512020001 SAC：S0490516100002 SFC：BQK473 SFC：BQK468 SFC：BUT911 张韦华 魏凯 赵超 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520080009 SAC：S0490519030001 SFC：BQT627 SFC：BUT964 SFC：BUY139 张弛 蔡方羿 高伊楠 SAC：S0490520080022 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517060001 SFC：BUT917 SFC：BUV463 SFC：BUW101 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 23 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 [Table_Title2] 碳中和系列："十五五"碳达峰决胜期，政策深化下的投资机遇 联合研究丨行业深度 [Table_Summary2] “十五五”是实现碳达峰目标的决胜期 中国已构建“1+N”双碳政策体系，其中“1”为顶层设计（如《2030 年前碳达峰行动方案》），“N”为多领域配套方案及地方落实措施。能耗双控正向碳排放双控转型，分三阶段推进：2025 年前提升碳计量能力，“十五五”全面实施碳排放双控，碳达峰后强化总量管控。“十二五”规划期开始，我国就已将碳强度（万元 GDP 二氧化碳排放）下降率作为约束性指标，延续到“十四五”规划期，并执行至今；其中，十二五、十三五均超额完成下降目标，不过截至 2024 年底我国碳强度下降幅度约 7.8%，进度低于预期；2030 年的碳达峰时间点临近，“十五五”是实现碳达峰目标的决胜期；预计 2026 年将有更多的降碳政策密集出台。 市场化减排机制：碳价格的形成与传导路径 碳市场机制核心是发挥碳价格的引导作用，以配额、CCER、绿证三大工具协同推进。 1）配额：截至 2025 年底全国碳市场配额累计成交量 8.6 亿吨，成交金额 581.2 亿元，成交均价 67.6 元/吨；配额价格与清缴周期相关，2025 年因新行业纳入（钢铁、水泥、铝冶炼）及CCER 重启，价格短期承压。全国碳市场覆盖碳排放量占比从 40%提升至 60%，未来将扩围至化工、石化等行业。政策坚持“强度控制为主、总量控制为辅”，碳价长期有望温和上行。 2）CCER：2023 年重启后 CCER 方法学扩容至五批，且 2025 年加速发布，涵盖林业碳汇、海上风电、农林生物质发电、可再生能源电解水制氢等领域；截至 2026 年 1 月下旬，CCER累计成交 1024 万吨，均价 70.9 元/吨，与配额价格相互锚定；CCER 为减排项目提供盈利补偿，推动行业放量。 3）绿证：绿证为可再生能源消费凭证，2023 年新政实现核发全覆盖。2024-2025 年核发量激增，但需求不足致价格低迷。政策推动绿证与碳市场衔接，未来绿证需求有望提升，价格存上行趋势。 投资策略：双碳目标驱动下的四维产业机遇 我国的双碳进程将系统性地催生多层次、长周期的产业投资机遇。其核心逻辑并非局限于单一赛道，而是围绕“能源系统重塑、工业绿色溢价、降碳技术放量与配套服务崛起”四大维度展开的立体化投资图谱。 1）能源系统重塑：构建新型电力系统是碳中和根本路径。电源侧聚焦光伏、风电技术迭代降本，电网侧依赖储能、特高压等柔性调节资源保障消纳。非电应用如绿氢、生物燃料纳入消纳权重，拓展增长空间。此维度具备长期确定性，是转型基石。 2）产业绿色溢价：碳成本内化重塑高耗能行业格局。碳市场覆盖电力、钢铁、水泥、铝冶炼等行业。具备低碳工艺、能效领先或清洁能源布局的企业获得成本优势，产生"绿色溢价"。碳评价纳入项目准入改善供给侧。 3）降碳技术突破：难减排领域技术方案进入规模化。节能改造装备需求释放；再生金属、电池回收减碳显著；终端电气化/氢能化持续推进；CCUS 等负碳技术提供脱碳托底。 4）碳管理服务兴起：碳资产化催生支撑服务体系。MRV 体系带动碳监测、核算平台需求；碳资产开发、交易及金融等专业服务帮助企业管控风险、盘活资产等。 。风险提示 1、政策推进不及预期；2、技术路线变革风险；3、碳价大幅波动；4、宏观经济承压风险。 2026-01-30%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 23 联合研究 | 行业深度 目录 “十五五”是实现碳达峰目标的决胜期 ............................................................................................. 6 市场化减排机制：碳价格的形成与传导路径 ................................................................................. 9 配额：清缴期后配额价格回落，碳市场扩容进度 60% ................................................................................. 10 CCER：方法学扩容中，预计市场活跃度将持续扩大 .................................................................................. 12 绿证：要求加快与碳市场衔接，价格存上行趋势 ......................................................................................... 14 投资策略：双碳目标驱动下的四维产业机遇 ............................................................................... 18 1. 能源革命：新型电力系统构筑长期价值基石 ......