AI智能汽车2月投资策略：北美L4或松绑，第三方智驾供应商多点开花，看好智能化

AI智能汽车2月投资策略：北美L4或松绑，第三方智驾供应商多点开花，看好智能化证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932026年2月4日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分核心结论2◼1月智能化边际变化总结：L4商业化北美或松绑，L3第三方智驾供应商跟进。美国L4举行听证会，讨论将无需传统控制的车辆年部署上限从 2500 辆提高到 90000 辆，还讨论了当前自动驾驶领域分裂的监管环境，推动联邦规则凌驾于州禁令之上，特斯拉在奥斯汀推出无安全员Robotaxi，后续将取消FSD买断制。L2-L3方面，英伟达发布开源自动驾驶模型Alpamayo，文远知行、千里科技等公司推出或升级端到端方案。◼2月智能化催化：关注海外L4政策落地，持续跟踪国内L2-L3智能化上车体验。持续关注美国听证会结果公布情况，联邦与州监管规则可能统一；特斯拉已于1月在奥斯汀推出无安全员服务，2月是验证其初期运营安全性与可靠性的关键观察期，核心观察异常接管率。关注主机厂基于英伟达Alpamayo开源模型的具体研发规划或车型落地时间表，跟踪文远知行、千里科技等第三方智驾供应商端到端方案实际体验效果。◼投资建议：继续坚定看好2026年L4 RoboX主线！B端软件标的>C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】◼下游应用维度相关标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器/白犀牛（拟上市）等。#其他无人车视角：矿卡（拟上市：希迪智驾/易控智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等）◼上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份/易咖智驾（拟上市））；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等◼风险提示：贸易战升级进一步超出预期，全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。目录一、AI智能汽车投资框架二、L4 RoboX 月度跟踪三、L2-L3智能化C端月度跟踪五、智能化供应链跟踪四、智能化终端体验跟踪六、风险提示一、AI智能汽车投资框架一张图看懂AI智能汽车投资机会（复盘与展望）5◼ 硬件&软件螺旋式向上迭代发展！每一次能力大升级都是思维方式的颠覆！L1-L2L2+L3L420172020202320252012Mobileye+博世引领RoboX城市NOA高速NOA自动泊车AEB/ACC数据来源：东吴证券研究所绘制特斯拉+英伟达引领特斯拉+英伟达+Open AI引领2030E特斯拉+？引领E/E架构升级大算力芯片单目摄像头方案大模型（端到端-VLA-世界模型）Transformer+BEVSUV换车潮一级投资火热，二级主题投资阶段，兑现度低电动车换车潮一级投资第二波热潮二级硬件领域兑现一批不错的公司切换阶段切换阶段一批优质的智驾创业公司进入了密集IPO阶段智能车换车潮二级市场将诞生一批软硬一体+软件应用的明星公司硬件投资机会为主（产业处在0-1阶段）软件机会为主（1-10阶段）2028E不够用责任在司机够用责任在司机好用责任在系统智驾软硬件迭代规律：做减法思路！越简单越好！技术领先&成本领先同样重要！B端跑通>C端跑通成为移动第三空间创造社会增量价值（一张图看懂汽车智能化投资节奏（思维方式转变）62026年E2028年E2025年2030年E黎明前黑暗B端商业模式跑通C端换车潮开启Robotaxi/bus/truck等L2+智能化渗透率10%-80%自主品牌市占率巩固60-70%智能化改变不了电动化格局电动化的定价体系不适用智能化RoboX场景陆续跑通电动化渗透率50%-60%+Robovan/矿卡/环卫等市场建立智能化的定价体系“为结果付费而不是过程”需求端：2020-2025年的电动车用户开启了新一轮换车周期供给端：经过B端RoboX充分验证，智能车=“不需要人开的车”从梦想走进现实代工模式平台模式个性化品牌智能化重塑国内车企/产业链格局2026-2030年智能化的产业节奏预判RoboX创收能力=RoboX保有量 * RoboX能力等级共振数据来源：东吴证券研究所绘制技术—成本—运营（政策）共振推动RoboX商业化7◼RoboX商业化需要天时地利人和。技术（尤其是算法的持续突破）是第一重要因素，其次是整车BOM成本控制以及运营（牌照获取是前期最关键）。最终是看【体验】。RoboX成本技术运营算法驾驶数据算力/整车BOM基于智能化深度改造的整车平台（软硬件解耦）地方/中央牌照用户流量车辆运营快捷-安全-舒适的区域/全国/全球打车平台打车APPL4算法商车辆拥有商车辆生产商数据来源：东吴证券研究所绘制2026年L4 RoboX投资主线催化剂汇总8◼2026年或是Robotaxi大年！以特斯拉为代表一众新玩家跑步入局Robotaxi！放量可期！数据来源：东吴证券研究所绘制1月3月E6月E9月E12月E技术迭代无人车推广Robotaxi玩家Robovan玩家其他RoboX玩家政策层面特斯拉V14优化升级小鹏第二代VLA理想OTA 8.0优化升级特斯拉去掉安全员特斯拉车队扩充至1500辆滴滴Robotaxi对外运营国内部分区域UE打平政策层面L3-L4国标征求意见稿上市进度小鹏Robotaxi车辆量产特斯拉Cybercab投产小鹏Robotaxi广州试运营momenta预计2026年底WAYMO计划投放量到3500辆哈啰计划量产车SOP我们预计：小马/文远投放量到3000辆理想自研芯片特斯拉AI5亮相L3准入试点进展官宣希迪易控新石器九识驭势科技（我们推测）曹操新一代Robotaxi我们预计2026年末：九识投放量3万辆新石器投放量4万辆佑驾投放量1万辆德赛西威投放量几千辆Momenta投放Robotaxi/Robovan文远迪拜纯无人商用化落地/瑞士纯无人运营享道出行（我们推测）更多二三四线城市加速放开无人车牌照和路权智能化国产芯片补贴政策或落地华为/小米/mmt/地平线/元戎等模型迭代图：2026年Robotaxi节奏2026年L4 RoboX的定价体系9数据来源：东吴证券研究所绘制智能体保有量智能体能力等级人类职业差异智能体估值方法X参照=智能体创收能力RoboX是物理世界智能体◼AI时代我们认为对互联网时代的颠覆是在于：不再流量为王了，更重要是【智能体创收能力的差异】。一个智能体如果等级越高则创收能力越高，且可能是指数级的提升！图：智能体估值方法一张图梳理RoboX产